Putusan Pengadilan Banding Sirkuit Kesembilan Memicu Perselisihan di Mahkamah Agung Kalshi pada 3 September

Perbedaan Pendapat Muncul Enam Hari Sebelum Batas Waktu

Tiga hakim Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Kesembilan memutuskan secara bulat pada hari Jumat bahwa Kalshi belum membuktikan bahwa Undang-Undang Bursa Komoditas (Commodity Exchange Act) mengesampingkan peraturan perjudian Nevada sebagaimana diterapkan pada kontrak acara olahraganya.

Panel tersebut menguatkan putusan pengadilan distrik yang mencabut perintah penangguhan (injunction) yang sebelumnya memungkinkan bursa tersebut terus menawarkan kontrak-kontrak tersebut di negara bagian tersebut, dan mengembalikan perkara ke pengadilan distrik agar mempertimbangkan keberatan Nevada terhadap kontrak pemilihan Kalshi. Crypto.com dan Robinhood, yang menawarkan kontrak acara melalui pasar yang sama, juga gagal dalam permohonan mereka untuk mendapatkan perintah penangguhan. Hakim Ryan D. Nelson menulis putusan tersebut, didukung oleh Hakim Bridget S. Bade dan Kenneth K. Lee, yang mengajukan pendapat setuju.

Perbedaan pendapat ini berpusat pada satu kata. Panel menerima bahwa Pasal 2 undang-undang tersebut secara tegas mengesampingkan regulasi negara bagian atas swap yang diperdagangkan atau dieksekusi di pasar kontrak yang ditunjuk (DCM), dan tidak ada yang membantah bahwa Kalshi mengoperasikan pasar semacam itu. Namun, panel menyimpulkan bahwa kontrak-kontrak tersebut bukanlah swap, karena pada dasarnya merupakan taruhan.

"Inti dari kontrak acara olahraga yang ditawarkan di DCM Kalshi adalah perjudian olahraga, terlepas dari apakah Kalshi menyebutnya sebagai swap," tulis Nelson, sambil menambahkan bahwa memasang taruhan olahraga, bahkan jika disebut dengan nama lain, tetaplah perjudian. Ia menulis bahwa kontrak-kontrak tersebut “tidak membantu lembaga atau investor melakukan lindung nilai terhadap risiko; justru menciptakan risiko, terutama bagi konsumen biasa, di mana sebelumnya tidak ada risiko,” dan bahwa pengadilan tidak akan menafsirkan undang-undang tersebut secara terlalu luas hingga menyembunyikan, dengan ungkapan yang dipinjam dari preseden, seekor gajah di dalam lubang tikus.

Panel tersebut juga menemukan bahwa menerima posisi Kalshi akan menimbulkan masalah "pertanyaan besar", karena hal itu berarti Kongres mendelegasikan kewenangan untuk mengatur perjudian—yang secara tradisional dijalankan oleh negara bagian dan suku—kepada Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) saat mengesahkan Undang-Undang Dodd-Frank.

Hal ini bertolak belakang dengan putusan Pengadilan Banding Sirkuit Ketiga pada bulan April dalam perkara KalshiEX, LLC v. Flaherty, yang menemukan bahwa kontrak-kontrak tersebut kemungkinan besar merupakan swap dan kemungkinan besar dikecualikan dari regulasi negara bagian. Kini, dua pengadilan banding federal memiliki pendapat yang berbeda mengenai pertanyaan yang sama, yang merupakan alasan paling umum bagi Mahkamah Agung untuk menyetujui mengadili suatu perkara.

New Jersey telah menanti hal ini. Dalam permohonan tanggal 26 Juni kepada Hakim Alito untuk meminta perpanjangan waktu mengajukan petisi, negara bagian tersebut berargumen bahwa kesimpulan Pengadilan Banding Sirkuit Ketiga “akan memfederalisasi industri taruhan olahraga senilai miliaran dolar per tahun dengan mengorbankan setiap undang-undang negara bagian di negara ini,” dan meminta perpanjangan waktu sebagian karena putusan yang diharapkan dari Pengadilan Banding Sirkuit Keempat atau Kesembilan, atau Mahkamah Agung Massachusetts, “akan memberikan informasi baik kepada pemohon maupun Mahkamah Agung mengenai adanya perbedaan pendapat.” Kalshi tidak menentang permohonan tersebut. Alito memberikan perpanjangan waktu hingga 4 Agustus, kemudian perpanjangan lagi pada 24 Juli, dengan menetapkan batas waktu pada 3 September, menurut daftar perkara Mahkamah Agung. Jeremy Feigenbaum, Jaksa Agung New Jersey, adalah penasihat hukum yang terdaftar.

Reaksi terhadap putusan ini terbagi sesuai dengan garis pertentangan dalam litigasi tersebut. Seorang juru bicara CFTC mengatakan kepada CNBC bahwa “kontrak derivatif yang disusun sebagai swap tetap merupakan swap terlepas dari subjek dasarnya — satu-satunya pengecualian dalam undang-undang adalah bawang dan pendapatan box office film,” dan bahwa panel tersebut “telah melakukan kesalahan hari ini ketika menciptakan pengecualian baru yang tidak tercantum dalam teks undang-undang CEA.” Juru bicara Kalshi, Dani Lever, mengatakan kepada The Hill bahwa perusahaan akan mengajukan “peninjauan lebih lanjut,” dan bahwa mereka tetap yakin peraturan CFTC, sebagaimana tertulis, tidak melarang kontrak olahraga serta bahwa lembaga tersebut sedang berupaya mengklarifikasinya.

Kepala Litigasi Kalshi, Jovy Dedaj, berargumen di X bahwa kedua pengadilan banding sepakat bahwa undang-undang federal melarang negara bagian mengatur bursa yang berlisensi federal, dan bahwa Pengadilan Banding Sirkuit Kesembilan melampaui wewenangnya hanya dengan menyatakan bahwa kontrak-kontrak tersebut bukan swap, karena Kongres memberikan wewenang kepada komisi — bukan kepada negara bagian — untuk memutuskan apakah kontrak acara terkait perjudian bertentangan dengan kepentingan umum.

Robinhood menyatakan berencana mengajukan banding. Ketiga hakim dalam panel tersebut ditunjuk oleh Presiden Trump, yang pemerintahannya telah mendukung klaim Komisi atas kewenangan eksklusif tersebut. Kantor Jaksa Agung Nevada menyatakan bahwa taruhan olahraga tidak berubah menjadi hal lain hanya karena sebuah perusahaan menyebutnya sebagai kontrak acara, menurut CNBC, yang mengungkapkan adanya hubungan komersial dengan Kalshi, termasuk investasi minoritas. Saham DraftKings naik 7% menyusul putusan tersebut, sementara saham Flutter Entertainment naik lebih dari 6%.

Putusan ini muncul di tengah situasi di mana arah perkembangan sudah berubah. Bitcoin.com News melaporkan bulan ini bahwa seorang hakim di Connecticut memutuskan kontrak-kontrak tersebut bukanlah swap, mengikuti putusan di Utah dan Washington, sementara seorang hakim di Minnesota memblokir larangan negara bagian tetapi setuju bahwa beberapa kontrak bukanlah swap. Saat ini, dua puluh negara bagian sedang terlibat dalam litigasi aktif terkait masalah ini, dan 44 negara bagian menandatangani surat kepada komisi bulan lalu yang mempertanyakan kewenangannya atas kontrak acara olahraga. Hingga Jumat lalu, satu-satunya putusan banding yang menguntungkan Kalshi.

Pendapat tambahan Lee menunjuk pada satu hal yang masih dapat mengubah jawaban tersebut. Ia menulis bahwa menurutnya pengadilan sama sekali tidak perlu menyelesaikan pertanyaan yuridis tersebut, karena 17 C.F.R. § 40.11 melarang kontrak perjudian, dan meskipun CFTC telah mengusulkan revisi peraturan tersebut, “peraturan itu tetap berlaku dan menentukan hasil banding ini.” Komisi tersebut mengusulkan pada bulan Juni untuk mengganti larangan kategoris tersebut dengan tinjauan kepentingan publik berdasarkan kasus per kasus. Jika aturan tersebut disahkan, peraturan yang menjadi dasar pendapat setuju tersebut tidak akan lagi berbunyi seperti sekarang.

Dampak langsungnya terasa di Nevada, di mana negara bagian tersebut telah menjatuhkan denda sebesar $120.000 per hari atas kontrak-kontrak yang berlaku di wilayahnya, serta di seluruh wilayah yurisdiksi pengadilan banding tersebut, yang mencakup Alaska, Arizona, California, Hawaii, Idaho, Montana, Nevada, Oregon, dan Washington. Kalshi sudah berada di pengadilan tersebut dalam banding terpisah terkait kedaulatan suku. Semua hal tersebut belum akan terselesaikan hingga para hakim memutuskan apakah akan menerima kasus ini, dan hal itu bergantung pada berkas yang diajukan New Jersey paling lambat hari Kamis.