CFTC Menyebut Posisi Bitcoin dalam Perintah Darurat yang Melindungi Kalshi

Contoh Bitcoin Memperluas Perselisihan Melampaui Kontrak Olahraga

Menanggapi gugatan New York terhadap pasar prediksi tersebut, CFTC pada 11 Agustus memerintahkan Kalshi untuk tetap mengoperasikan bursa sesuai praktik normalnya dan Prinsip-Prinsip Inti Undang-Undang Bursa Komoditas. Perintah darurat tersebut dikeluarkan menyusul peringatan Kalshi pada 1 Agustus bahwa perintah penahanan yang diminta negara bagian tersebut dapat menghentikan penawaran kontrak acara dari New York sama sekali.

Komisi tersebut menyatakan bahwa tindakan penegakan hukum New York merupakan “gangguan pasar yang signifikan,” dan menyebut ancaman penutupan mendadak sebagai “ancaman eksistensial” bagi pasar yang diatur, para pedagang, dan yurisdiksinya sendiri. Karena Kalshi berkantor pusat di New York, CFTC menyatakan bahwa larangan beroperasi “di dalam atau dari” negara bagian tersebut dapat menghentikan bursa tersebut untuk melayani siapa pun, di mana pun.

Klaim tersebut didasarkan pada pendaftaran Kalshi pada tahun 2020 sebagai bursa yang ditunjuk secara federal, yang menurut komisi menjadikan kontrak acara tersebut sebagai swap di bawah kendali eksklusifnya. Beberapa negara bagian menolak premis tersebut, begitu pula seorang hakim federal. Dalam putusan yang ditandatangani pada 7 Agustus dan didaftarkan pada 10 Agustus, Hakim Distrik AS Vernon D. Oliver menyatakan bahwa kontrak olahraga Kalshi tidak pernah merupakan swap, sehingga yurisdiksi CFTC tidak pernah berlaku. Ia menambahkan bahwa bahkan jika kontrak tersebut merupakan swap, undang-undang federal tidak akan mengesampingkan undang-undang perjudian Connecticut. Connecticut adalah salah satu dari sembilan negara bagian yang digugat oleh CFTC untuk mempertahankan yurisdiksi tersebut.

Perintah tersebut mencantumkan kontrak-kontrak terkait langkah-langkah Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) dalam suku bunga dana federal, lalu lintas di Selat Hormuz, kekeringan di tingkat negara bagian, waktu terjadinya resesi, serta apakah aset kripto akan mencapai harga tertentu di antara produk-produk yang dapat menyebabkan kerugian bagi para pedagang. Selanjutnya, perintah tersebut menggambarkan seorang pedagang yang memegang posisi Kalshi terkait harga bitcoin pada akhir tahun 2026. Likuidasi paksa, menurut komisi, dapat menghancurkan strategi tersebut dan memaksa pedagang untuk melepas bitcoin serta kepemilikan lainnya. Seorang pelaku arbitrase dengan posisi berlawanan di tempat lain dapat terjebak dalam eksposur satu arah yang tidak pernah diinginkannya. Apakah kontrak peristiwa semacam itu termasuk dalam kategori swap merupakan pertanyaan yang telah memecah pendapat pengadilan sepanjang tahun ini.

Jawaban yang muncul berbeda-beda di setiap negara bagian. Dua minggu sebelumnya, Hakim Distrik AS Katherine Menendez mengidentifikasi kontrak terkait pemilihan Senat AS, pemenang Piala Dunia, dan pembukaan kembali lalu lintas di Selat Hormuz sebagai kontrak yang kemungkinan memenuhi definisi swap federal, sekaligus memblokir larangan pidana yang diberlakukan oleh Minnesota. Dia menarik garis batas di tempat lain, dengan memutuskan bahwa pasar terkait pemenang acara reality TV dan ucapan komentator Piala Dunia tidak memiliki konsekuensi finansial yang disyaratkan oleh undang-undang.

Komisi tersebut juga memperingatkan bahwa risiko penutupan akan memasukkan premi ke dalam setiap kontrak acara, dan premi tambahan ke dalam kontrak yang terdaftar di bursa New York, sehingga menciptakan arbitrase yang didorong oleh risiko penegakan hukum daripada acara yang diperdagangkan itu sendiri. Jika New York dapat menggunakan undang-undang perjudian untuk melarang produk-produk ini, demikian argumennya, negara bagian tersebut dapat menargetkan derivatif apa pun yang diatur oleh CFTC, termasuk kontrak berjangka.

Ketua Michael S. Selig mengatakan dalam siaran pers yang menyertai bahwa New York ingin derivatif kontrak acara “menghilang di balik tirai besi undang-undang perjudian negara bagiannya.” Seorang juru bicara Kalshi menyampaikan argumen serupa kepada The Block, dengan mengatakan bahwa jika Nasdaq ditutup di New York, likuiditas akan mengering dan perdagangan akan menjadi lebih sulit bagi orang-orang di seluruh negeri.

Permohonan New York tersebut menuntut perintah pengadilan permanen, pertanggungjawaban keuangan, restitusi, pengembalian keuntungan yang diperoleh secara tidak sah, ganti rugi, tiga kali lipat keuntungan Kalshi, serta denda sebesar $100.000 untuk setiap penawaran taruhan olahraga yang tidak sah. Secara terpisah, perintah CFTC mengutip pengajuan dalam kasus federal yang dipindahkan yang menuntut ganti rugi kompensasi setidaknya $36 miliar. Yang perlu diperhatikan, jumlah tersebut tidak tercantum di mana pun dalam petisi yang telah diverifikasi itu sendiri, meskipun dilaporkan sebaliknya. Permohonan tersebut menyatakan bahwa Kalshi tidak memiliki lisensi perjudian New York, mengizinkan orang berusia 18 hingga 20 tahun membuka akun padahal batas usia minimum negara bagian adalah 21 tahun, serta telah melaporkan valuasi sebesar $22 miliar berdasarkan volume tahunan sebesar $178 miliar. Kepala eksekutif Kalshi menyalahkan lobi industri kasino atas gugatan tersebut.

Perintah darurat tersebut bukanlah langkah pertama CFTC terhadap New York. Komisi tersebut telah mengajukan mosi perintah pengadilan terhadap negara bagian tersebut, dan New York mengajukan keputusan Hakim Robert J. Shelby tanggal 4 Agustus yang menolak mosi tersebut dalam waktu satu hari setelah keputusan itu dikeluarkan. Shelby mengabulkan putusan singkat untuk Utah, dengan menyebut argumen hukum utama Kalshi sebagai penafsiran yang tidak masuk akal terhadap maksud Kongres. Perselisihan dengan New York sudah terjadi lebih awal dari semua itu: Komisi Perjudian negara bagian tersebut mengeluarkan perintah penghentian dan penolakan kepada Kalshi pada 24 Oktober 2025, dan bursa tersebut mengajukan gugatan tiga hari kemudian di Distrik Selatan New York, yang menolaknya pada 7 Juli dan kembali pada 27 Juli.

Perintah tersebut mengutip intervensi CFTC di Michigan pada 14 Juli sebagai satu-satunya preseden, dan intervensi tersebut datang terlalu terlambat untuk berlaku. Di sana, komisi menangguhkan aturan darurat Kalshi dan memerintahkannya untuk menyelesaikan transaksi yang masih terbuka setelah Hakim Pengadilan Sirkuit Kabupaten Ingham, Rosemarie Aquilina, memerintahkan agar posisi di Michigan dibatalkan, dihapuskan, dan dikembalikan dananya. Kepala Penegakan Hukum Kalshi, Robert DeNault, menanggapi secara terbuka pada malam yang sama, menyatakan:

"Kami sudah bertindak dan membatalkan transaksi tersebut, sebagaimana diwajibkan oleh perintah pengadilan Michigan. Kami berada dalam posisi yang mustahil, diharuskan mematuhi perintah pengadilan negara bagian yang mungkin bertentangan dengan kewajiban regulasi federal kami. Kami tidak punya pilihan."

Perintah Aquilina juga menetapkan batas waktu penerapan geofencing yang jatuh pada hari ini, 12 Agustus, dengan denda sebesar $500.000 per hari mulai besok. Perintah tanggal 11 Agustus tersebut tidak menyelesaikan satupun dari delapan tuntutan New York, dan komisi mengakui bahwa kasus ini telah dipindahkan ke pengadilan federal, di mana perselisihan terkait pengembalian kasus ke pengadilan negara bagian mungkin akan berlarut-larut. Pengacara perjudian Daniel Wallach mencatat bahwa banding yang diperkirakan akan diajukan ke Pengadilan Banding Sirkuit Kesepuluh dalam kasus Utah akan membawa pasar prediksi ke hadapan tujuh dari 13 sirkuit banding federal—sebuah penyebaran yang biasanya menghasilkan perbedaan pendapat yang matang untuk ditinjau oleh Mahkamah Agung.