Kalshi Mengakhiri Rentetan Kekalahan di Pengadilan Federal dengan Kemenangan Sebagian atas Illinois

Hakim Menyatakan Swap Adalah Swap

Kalshi telah memenangkan putusan sela parsial terhadap Illinois, kemenangan pertamanya di pengadilan federal sejak seorang hakim di Minnesota memblokir larangan pasar prediksi di negara bagian tersebut pada bulan Juli. Pada 2 Oktober, Hakim Distrik AS Martha M. Pacold dari Distrik Utara Illinois mengabulkan sebagian permohonan dari Coinbase, pemerintah AS, dan Kalshi, dengan memutuskan bahwa sistem perizinan taruhan olahraga negara bagian tersebut dan ketentuan pidana terkait kemungkinan besar digantikan oleh undang-undang federal.

Untuk saat ini, putusan tersebut mencegah Illinois mewajibkan Kalshi untuk memiliki lisensi negara bagian, yang akan membatasi perdagangan hanya bagi orang berusia 21 tahun ke atas yang secara fisik berada di negara bagian tersebut, serta membatasi acara olahraga mana saja yang dapat dilacak oleh kontraknya. Kepatuhan, tulis Pacold, akan memaksa Kalshi "untuk membangun pasar khusus bagi warga Illinois," di bawah ancaman sanksi pidana.

Pengadilan lain telah menolak argumen tersebut. Pengadilan Banding Sirkuit Keenam menyatakan bulan lalu bahwa geofencing mungkin mahal, tetapi “mahal tidak berarti mustahil,” dan pengadilan negara bagian di Massachusetts, Nevada, dan Michigan telah memerintahkan Kalshi untuk menerapkan geofencing. Di Connecticut, Hakim Vernon Oliver menilai kepatuhan tersebut tidak akan menambah biaya signifikan karena Kalshi sudah mengembangkan sistem geofencing untuk negara bagian lain.

Coinbase, penggugat utama, mengumumkan kemitraan dengan Kalshi pada Desember 2025 dan meluncurkan pasar prediksi yang didukung Kalshi pada Januari, sehingga memungkinkan 100 juta penggunanya untuk memperdagangkan kontrak Kalshi menggunakan kripto yang disimpan di Coinbase. Pemerintah AS dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) mengajukan gugatan tersendiri, dan pengadilan memutuskan ketiga gugatan tersebut secara bersamaan.

Pacold menyesuaikan putusannya dengan kontrak yang berkaitan dengan pemenang pertandingan perebutan gelar, seperti "Akankah Chicago Cubs memenangkan World Series 2026?" Ia berpendapat bahwa kontrak semacam itu kemungkinan besar merupakan swap. "Terlepas dari potensi perjudiannya, swap tetaplah swap, dan Undang-Undang Bursa Komoditas mensyaratkan agar swap diperdagangkan di pasar kontrak yang ditunjuk, di luar regulasi negara bagian," tulisnya.

Hal ini bertentangan dengan putusan Pengadilan Banding Sirkuit Kesembilan, yang pada bulan Agustus memutuskan bahwa kontrak tersebut bukanlah swap karena merupakan taruhan. Pacold mengutip putusan tersebut secara langsung ketika ia menulis bahwa “swap tetaplah swap, terlepas dari apakah digunakan untuk berjudi.” Ia setuju dengan Pengadilan Banding Sirkuit Keenam bahwa “peristiwa” dapat mencakup siapa yang memenangkan pertandingan, namun menolak argumen—yang diterima oleh pengadilan tersebut—bahwa peristiwa itu sendiri harus bersifat ekonomi secara inheren.

Pacold menetapkan batasan: setiap hubungan antara kontrak dan konsekuensi finansial harus "konkret dan dapat dijelaskan." Coinbase mengakui bahwa taruhan mengenai warna minuman olahraga yang dituangkan ke pelatih setelah kemenangan Chicago Bears tidak memenuhi syarat.

Illinois berargumen bahwa aturan CFTC melarang kontrak perjudian, sehingga daftar kontrak Kalshi tetap ilegal. Pacold mengatakan negara bagian "mungkin memiliki dasar hukum," tetapi mencatat bahwa CFTC "belum pernah menyatakan bahwa kontrak Kalshi merupakan kontrak perjudian yang dilarang" dan mendukung Kalshi dalam gugatan tersebut. Secara terpisah, CFTC telah mengusulkan untuk mendefinisikan kontrak acara sebagai swap sambil mengecualikan permainan kasino.

Tidak Ada Tindakan Terkait Biaya Negara

Hakim tidak memutuskan mengenai biaya yang diusulkan negara bagian. Undang-undang anggaran negara bagian Illinois yang baru menambahkan biaya transaksi sebesar 1,75% atas lima juta "taruhan bursa" pertama dan 3,5% setelah itu, di atas biaya 15% atas penerimaan bruto serta biaya per taruhan sebesar 25 atau 50 sen. "Keseragaman regulasi, bagaimanapun, tidak selalu berarti keseragaman dalam biaya," tulis Pacold, namun biaya yang secara efektif mengatur pasar tetap dapat digugurkan. "Apa yang tidak boleh dilakukan para tergugat secara terbuka, juga tidak boleh dilakukan secara terselubung," tambahnya. Hakim memerintahkan penyampaian argumen lebih lanjut mengenai hal ini.

Keputusan ini berbeda dengan putusan di Wisconsin yang berada dalam sirkuit banding federal yang sama. Pada bulan Juli, Hakim Distrik AS William Griesbach menolak permohonan CFTC untuk mendapatkan putusan sela terhadap Wisconsin, dengan pertimbangan bahwa kontrak serupa kemungkinan besar bukanlah swap. Kasus tersebut kini sedang diproses di Sirkuit Ketujuh.

Sirkuit Ketiga berpihak pada Kalshi di New Jersey pada bulan April, sementara Sirkuit Kesembilan dan Keenam memutuskan sebaliknya. New Jersey meminta Mahkamah Agung untuk menyelesaikan perbedaan pendapat tersebut pada 2 September, dan Robinhood serta Crypto.com mengajukan permohonan mereka sendiri terhadap putusan Sirkuit Kesembilan di Nevada pada 10 dan 11 September. Tanggapan Kalshi terhadap New Jersey harus diajukan paling lambat 9 November.