Michael Saylor bevezeti a „Net BTC” és a „BTC Hurdle ARR” mutatókat, hogy új keretbe helyezze stratégiájának 64 milliárd dolláros bitcoin-befektetését

Egy új pénzügyi nyelv a bitcoin számára

Michael Saylor kijelentette: „A bitcoin-tőkepiacoknak új pénzügyi nyelvre van szükségük”, és az X-en bejelentette, hogy a Strategy „finomította mutatóit, hogy nagyobb pontossággal mérhesse a bitcoint, a digitális hiteleket és a digitális részvényeket”. Az új keretrendszer ma lépett életbe, felváltva vagy kiegészítve azokat a mutatókat, amelyeket a befektetők évek óta használtak annak megítélésére, hogy a Strategy bitcoin-vásárlási stratégiája teremt-e vagy rombolja-e a részvényesi értéket.

A átalakításra azért került sor, mert a Strategy tőkeszerkezete egyre összetettebbé vált. Ami egykor egyszerű történet volt – egy nyilvános társaság, amely bitcoint vásárol és tart –, ma már többféle elsőbbségi részvényosztályt, egy digitális hitel üzletágat, valamint a társaság piaci értéke és az azt fedező bitcoin közötti egyre növekvő különbséget foglal magában. A Strategy szerint a változások „pontosabb képet adnak a törzsrészvényeseknek tulajdonítható bitcoin-értékről”, mivel a Digital Credit egyre nagyobb részét képezi a mérlegének.

Mit mérnek valójában az új mutatók?

A középpontban a részvényenkénti nettó BTC-érték (Net BPS) áll, amely a nettó adósság és az elsőbbségi részvényekhez fűződő követelések levonása után a törzsrészvényeseknek tulajdonítható bitcoin-értéket mutatja; ez nagyjából megegyezik az egy részvényre jutó könyv szerinti értékkel, de dollár helyett bitcoinban van kifejezve. A Strategy emellett kivonja a forgalomból a régi mNAV-benchmarkot, és helyette a részvényárat közvetlenül a Net BPS-hez viszonyítja, miközben az 1,0-s szorzót megtartja, mint azt a határt, amelyet a befektetők a hígítási kockázat figyelemmel kísérése érdekében figyelnek.

Két további új mutató egy nehezebb kérdésre keresi a választ, nevezetesen arra, hogy a Strategy-nak valójában mekkora bitcoin-értéknövekedésre van szüksége ahhoz, hogy adósságalapú stratégiája fenntartható maradjon? A BTC Hurdle ARR a vállalat tényleges finanszírozási költségét jelenti, vagyis azt az éves szintre átszámított bitcoin-hozamot, amely szükséges ahhoz, hogy pozitív különbözetet érjen el a Strategy adósságszolgálatáért és elsőbbségi kötelezettségeiért fizetett összegek felett.

A BTC Floor ARR alacsonyabb küszöböt határoz meg: azt a minimális évesített bitcoin-hozamot, amely pusztán a vállalat jelenlegi tőkeszerkezete mellett a 1,0-s BTC-besorolás fenntartásához szükséges. A Strategy emellett átnevezte korábbi „Amplification” mutatóját „Bitcoin Equity Multiplier”-re, amely leírja, hogy a tőkeszerkezet mennyire felerősíti a törzsrészvényesek kitettségét a bitcoin árfolyam-ingadozásainak, és egyszerűbb piaci mutatókat is hozzáadott a műszerfalhoz, mint például a 200 hetes mozgóátlaghoz (200WMA) viszonyított prémiumot és a Fear & Greed Indexet.

Az új mutatók azon az alapon épülnek, amelyet a Strategy hónapok óta épít. A vállalat korábbi „BTC Breakeven ARR” mutatója – amely szerint Saylor szerint a bitcoinnak csupán 3,3%-os éves növekedésre volt szüksége ahhoz, hogy a Strategy határozatlan ideig finanszírozhassa az STRC elsőbbségi osztalékát – a héten bemutatott, részletesebb „Hurdle” és „Floor ARR” mutatók egyszerűbb elődje volt.

A számok mögött álló kincstár

Ezek a mutatók arra szolgálnak, hogy magyarázatot adjanak egy olyan készletre, amely folyamatosan növekedett, még akkor is, amikor a Strategy vásárlási üteme lelassult. A vállalat legfrissebb közzétételei szerint 843 775 BTC-vel rendelkezett, amelyet összesen 63,69 milliárd dollárért szerzett meg, átlagosan 75 476 dollár/érme áron, a díjakat is beleértve.

Ez a mennyiség a Strategy-t messze a legnagyobb vállalati bitcoin-tulajdonossá teszi, jócskán megelőzve például a SpaceX 18 712 BTC-s készletét, amelyről – összehasonlításképpen – csak az idén, a rakétagyártó saját tőzsdei bevezetési dokumentációja révén derült ki.

A Strategy a vásárlások terén is szelektívebbé vált. A vállalat július 6-án közölte, hogy június 29. és július 5. között 3 588 BTC-t értékesített körülbelül 216 millió dollárért, és a bevételt elsőbbségi osztalékok kifizetésére, valamint a legfrissebb jelentés szerint közel 3,2 milliárd dollárra rúgó dollártartalék újjáépítésére fordította.

Ez az egyik ritka eset volt, amikor a Strategy nem növelte, hanem csökkentette bitcoin-pozícióját – ez a változás arra késztette egyes elemzőket, hogy óvatosságra intessenek az MSTR-részvények vásárlásával kapcsolatban, még akkor is, ha Saylor kitart amellett, hogy a vállalat továbbra is kizárólag a bitcoinra koncentrál.

Az új mutatók nem változtatnak azon, hogy mennyi bitcoint birtokol a Strategy, de élesebb eszközöket adnak a részvényesek (valamint a shortolók) kezébe ahhoz, hogy eldöntsék, vajon a vállalat tőkeáttétele továbbra is a javukra válik-e. Mivel a BTC Hurdle ARR és a BTC Floor ARR mutatókat mostantól a Fear & Greed Index mellett a Strategy saját irányítópaneljén is közzéteszik, a befektetőknek már nem kell vakon bízniuk Saylor magabiztosságában; valós időben figyelemmel kísérhetik, hogy pontosan mennyivel kell emelkednie a bitcoin árfolyamának évente ahhoz, hogy az egész struktúra fizetőképes maradjon.