Saylor: A Bitcoin-nak csupán 3,3%-os éves növekedésre van szüksége ahhoz, hogy a stratégia „végtelen ideig” fedezze az STRC osztalékát

Mint mindig, most is őszintén beszél

Michael Saylor ismét professzorkodik: tegnap az X-en osztotta meg gondolatait az MSTR-rel kapcsolatban:

„Az MSTR egyik leginkább félreértett mutatója a BTC-vel kapcsolatos megtérülési ARR. Ha a BTC értéke idővel 3,3%-nál gyorsabban emelkedik, a BTC-ből származó tőkenyereség végtelen ideig finanszírozhatja az STRC osztalékát.”

A kritikusok azzal érvelnek, hogy a vállalat egyre növekvő elsőbbségi részvényosztalék-állománya végül arra kényszeríti majd, hogy likvidálja bitcoin-készletét. Saylor érvelése aritmetikai alapon nyugszik, vagyis amíg a bitcoin hosszú távú éves növekedése meghaladja az alacsony egyjegyű küszöböt, a több mint 840 000 BTC értéknövekedése több értéket teremt, mint amennyit az osztalékok felemésztik.

Mit mér valójában a megtérülési ARR?

A BTC megtérülési ARR (évesített hozamráta) az a minimális átlagos éves bitcoin-érték növekedés, amely ahhoz szükséges, hogy a vállalat bitcoin-nyeresége fedezze az elsőbbségi osztalékfizetési kötelezettségeit anélkül, hogy új törzsrészvényeket kellene kibocsátania.

Saylor más szemszögből közelítette meg a kérdést: azt tanácsolta ügyfeleinek, hogy tekintsék ezt az egész modell fenntarthatóságának mércéjeként, korábban pedig megjegyezte, hogy a vállalat valós időben követi nyomon ezt az adatot a honlapján. Egy korábbi bejegyzésében a küszöbértéket körülbelül 2,05%-ra tűzte ki, és azt írta, hogy e szint felett a Strategy „új MSTR-részvények kibocsátása nélkül, a végtelenségig” fedezhetné osztalékfizetési kötelezettségeit.

A küszöbérték 3,3%-ra emelkedett, mivel a Strategy elsőbbségi kötelezettségei nőttek, a bitcoin ára pedig visszaesett. A vállalat jelenleg öt elsőbbségi értékpapírján keresztül összesen mintegy 1,5 milliárd dollár éves osztalékfizetési kötelezettséggel szembesül, ami messze meghaladja a szoftverüzletág által 2025-ben generált, körülbelül 477 millió dolláros bevételt – derül ki a Grayscale kutatásából, amely a helyzetet inkább cash-flow-problémaként, mintsem bitcoin-problémaként jellemezte.

Az STRC (változó kamatozású, A sorozatú, örökös, rugalmas előnyös részvény) áll a struktúra középpontjában, és úgy tervezték, hogy 100 dollár körüli névérték közelében kereskedjenek vele. Piaci értéke mára több mint 8,5 milliárd dollárra nőtt, így a világ legnagyobb értékű elsőbbségi részvényévé vált (változó havi osztalékot kínál, amely a Strategy készpénzállományára nehezedő legnagyobb ismétlődő terhet jelenti).

A matematika és a piaci valóság között

Saylor matematikai modellje ebben a hónapban szembesült az első valós világbeli próbával, amikor a Strategy június 29. és július 5. között 3 588 BTC-t adott el körülbelül 216 millió dollárért az elsőbbségi osztalékok finanszírozására, ezzel a birtokában lévő mennyiséget nagyjából 843 775 BTC-re csökkentve. Az eladás azt követte, hogy Saylor maga is figyelmeztetett arra, hogy a vállalat valószínűleg elad majd bitcoint az STRC-kifizetések fedezésére, és ez egyben végérvényesen pontot tett az évek óta hangoztatott „soha ne adj el” mantrájára.

Ezt követően a Cryptoquant alapítója, Ki Young Ju arra figyelmeztetett, hogy a befektetők érdeklődésének csökkenése tönkreteheti az STRC-t, ha a elsőbbségi részvények iránti kereslet alábbhagy. Ugyanakkor a JPMorgan elemzői szerint a bitcoin-eladások hivatalossá tétele kétirányú kockázatot jelent a kriptopiacok számára.

Maga Saylor is kifejtette, hogy az eszközök évi körülbelül 1,4%-ának likvidálásával még egy stagnáló piacon is finanszírozni lehetne az osztalékokat.

Ennek ellenére mindkét fél egyetért egy dologban: a 3,3%-os küszöbérték a bitcoin történelmi mércéje szerint rendkívül alacsony. Az eszköz története során minden többéves időszakban kétszámjegyű éves hozamot ért el, bár közben 70%-ot meghaladó eséseket is elszenvedett (és éppen ezek az időszakok, amikor a nyereség eltűnik, az osztalékfizetési kötelezettség viszont fennmarad, kényszerítik ki az eladást kedvezőtlen áron).