A Cryptoquant arra figyelmeztet, hogy az unalom tönkreteheti Saylor STRC-jét, miközben a stratégia továbbra is azt hangoztatja, hogy „a bitcoin továbbra is működik”

Az unalom-tézis

Ki Young Ju, a Cryptoquant elemzőcég vezérigazgatója új megvilágításba helyezte a bear case-t, ellentmondva a szokásos összeomlási narratívának, azzal érvelve, hogy a bitcoin legnagyobb kockázata nem az összeomlás, hanem az unalom.

Érvelése szerint egy hirtelen árfolyamcsökkenést ki lehet bírni, amíg a piac továbbra is hisz az eszköz hosszú távú kilátásaiban, de egy olyan piac, amely évekig egyszerűen csak oldalirányban mozog, lassan aláássa a meggyőződést (és az arra épülő finanszírozási struktúrákat). Ki Young Ju 2026 nagy részét azzal töltötte, hogy unalmas oldalazást jósolt, megjegyezve, hogy a bitcoinba áramló tőke elapadt, mivel a befektetők figyelme visszatért a részvényekhez és a „csillogó kövekhez”.

Azt is elismerte, hogy Saylor stratégiája és a spot tőzsdei befektetési alapok (ETF) vásárlói felszívták a régebbi tulajdonosok által végrehajtott jelentős eladásokat, és becslése szerint a bitcoin árfolyama e kereslet nélkül közelebb lenne a 22 000 dollárhoz.

Miért az STRC a gyenge pont?

Az a konkrét sebezhető pont, amelyre Ki Young Ju felhívta a figyelmet, az STRC, a Strategy tőkebevonási gépezetének központi eleme. Hivatalosan „Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock” néven ismert STRC 2025 júliusában került bevezetésre, és úgy tervezték, hogy 100 dollár körüli névérték közelében kereskedjen, havi rendszerességgel kiigazított osztalékkal (jelenleg 11,5%), amelynek célja az árfolyam stabilitásának fenntartása.

A Bitcoin.com News nemrég arról számolt be, hogy az STRC piaci értékét tekintve a világ legnagyobb elsőbbségi részvény

évé nőtte ki magát, és kevesebb mint egy év alatt meghaladta a 8,5 milliárd dollárt. Ez a stabilitás a lényeg, mivel a Strategy az STRC-t használja arra, hogy friss tőkét vonjon be a magas hozamra vágyó befektetőktől, és a bevételt bitcoinba fektesse anélkül, hogy a törzsrészvényesek részesedését hígítaná vagy hagyományos adósságot vállalna.

Ezen felül érdemes megemlíteni, hogy az STRC bevételeiből 2026-ban körülbelül 77 000 BTC-t vásároltak, ami messze meghaladta az ugyanebben az időszakban az amerikai spot bitcoin ETF-ekbe áramló nettó tőkeáramlást.

Úgy tűnik azonban, hogy az instrumentum kissé megingott: a közelmúltban 85 dollár felé csúszott, ami körülbelül 15%-os csökkenést jelent a névértékhez képest, miután rekordmélypontokat ért el (ez a mozgás megkérdőjelezi a tervezés alapját képező, „100 dollár körüli kereskedés” ígéretét). Ki Young Ju arra figyelmeztet, hogy egy hosszú, unalmas piaci helyzet pontosan az a környezet, amelyben egy olyan hozamtermék, mint az STRC, nehézségekbe ütközik.

Saylor továbbra is dacos

Saylor, a Strategy (Nasdaq: MSTR) ügyvezető elnöke nem tett engedményeket, hozzátéve: „A piacok ma zárva vannak. A volatilitás soha nem könnyű. A bitcoin továbbra is működik. Mi is.” Az üzenet akkor érkezett, amikor a bitcoin 62 500 dollár körül kereskedett.

Ráadásul a Bitcoin.com News arról számolt be, hogy Saylor nemrég megtörte a csendet, miután a Strategy négy év után először adott el bitcoint a kiemelt osztalékok fedezésére – ez a lépés megosztotta a közösséget, és rövid ideig zuhanásba küldte az MSTR részvényeit. A kritikusok még tovább mentek: egyesek az STRC 11,5%-os hozamát „csalogató ajánlatnak” nevezték, amely a bitcoin-kitettséget hirdeti, miközben a vásárlókat egy tőkeáttételes finanszírozási rendszerhez köti.

A Strategy részéről az STRC-t alacsonyabb volatilitású belépési pontként pozícionálta az intézményi befektetők számára a bitcoin-ökoszisztémába, egy olyan érvelést, amelyet Saylor agresszíven népszerűsített még akkor is, amikor a részvény árfolyama a névérték alá süllyedt. A nézeteltérés valójában nem arról szól, hogy a bitcoin fennmarad-e, hanem arról, hogy a felhalmozására kiépített rendszer képes-e túlélni egy lecsendesedő piacot.

A jelenlegi helyzetben a Strategy több mint 800 000 BTC-t tart, ami a legnagyobb vállalati tulajdonosnak teszi, és folyamatos vásárlásai segítettek az árak aljszintjének kialakításában. Ha Ki Young Ju-nak igaza van abban, hogy az unalom az ellenség, akkor az lesz a próba, hogy az STRC-befektetők meddig fogják továbbra is begyűjteni osztalékukat, miközben az árak nem mozdulnak el a helyükről.