הסיכויים לחקיקת חוק CLARITY צונחים ל-10% לפני חזרת הסנאט: Galaxy

מדוע Galaxy רואה סיכוי של אחד לעשרה לחוק הקריפטו

הסיכויים שחוק CLARITY יעבור השנה ירדו ל-10%, לפי Galaxy Digital (נאסד״ק: GLXY). אלכס ת׳ורן, ראש המחקר בכלל החברה בחברת הנכסים הדיגיטליים, ציין את הנתון המעודכן בפוסט מ-14 באוגוסט ב-X, ירידה מ-75% במאי. הצעת החוק תחלק את הפיקוח על קריפטו בארה״ב בין שני רגולטורים פדרליים.

הסנאטורים חוזרים לוושינגטון ב-14 בספטמבר ומתמודדים עם תקופת עבודה של כשלושה שבועות לפני יציאה לפעילות סביב בחירות אמצע הכהונה בערך ב-2 באוקטובר. ת׳ורן אמר:

“המציאות היא ש-CLARITY כעת הרבה יותר עניין של פוליטיקה מאשר של מדיניות.”

בקשת הקלוטשר על ההתקדמות להצעת החוק תבשיל בשעה 2:15 אחה״צ (EDT) ב-15 בספטמבר, לפי לוח הזמנים של הסנאט. אם תתקיים, ההצבעה הפרוצדורלית תציב את חוק CLARITY בין פריטי החקיקה המרכזיים הראשונים שימתינו למחוקקים לאחר הפגרה. הפיקוח על סחורות דיגיטליות ועל עסקאות קריפטו מסוימות יחולק בין רשות ניירות הערך של ארה״ב (SEC) לבין הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC).

מנהיג הרוב בסנאט, ג׳ון ת׳ון (רפובליקני–דקוטה הדרומית), הגיש בקשה להתקדם ל-H.R. 3633, חוק בהירות שוק הנכסים הדיגיטליים (Digital Asset Market Clarity Act) של 2025, בשעות האחרונות לפני הפגרה, ולאחר מכן ביקש קלוטשר על אותה בקשה. אישור יחייב לפחות 60 סנאטורים. לרפובליקנים 53 מושבים, כלומר התומכים צריכים עוד שבעה קולות אם כל סנאטור רפובליקני יתמוך ביוזמה.

כיצד סיכויי חוק CLARITY של Galaxy ירדו מ-75% ל-10%

Galaxy העלתה את ההערכה שלה ל-75% ב-22 במאי, לעומת 55% לפני סימון (markup) בוועדת הבנקאות של הסנאט. החברה הפחיתה את הנתון ל-60% ביוני כאשר סדרי עדיפויות מתחרים בסנאט צמצמו את זמן הדיון הזמין במליאה, אף שהצעת החוק עברה את הוועדה בתמיכה דו-מפלגתית.

עד סוף יולי, Galaxy הורידה את ההסתברות שחוק CLARITY יהפוך לחוק ל-30%, לעומת הערכת ביניים של 50%. העדכון מ-24 ביולי הגיע לאחר פרסום הצעת סנאט משולבת בת 616 עמודים, כאשר סעיפי אתיקה, מימון בלתי-חוקי, סטייבלקוינים ומשמורת שלא הוסדרו סיבכו את המאמצים להשיג את 60 הקולות הדרושים לקלוטשר.

החברה הפחיתה שוב את ההערכה ל-10% ב-14 באוגוסט כאשר הסנאט נכנס לפגרה מבלי ליישב את המחלוקות המרכזיות. החברה ציינה את אי-הסדרת ההסכמה בנושא אתיקה, ירידה בתמיכה הרפובליקנית בעקבות לובינג מצד הבנקים, ומושב חקיקה בספטמבר שיימשך רק שבועיים עד שלושה, כמכשולים להעברה השנה.

מה חסם את הצעת החוק לפני פגרת אוגוסט

שלוש מחלוקות שלא נפתרו הקשו על התומכים להרכיב 60 קולות לפני הפסקת אוגוסט, ומנהיג הרוב נמנע מלהעלות הצבעה במליאה כדי לא להסתכן בהפסד. בקרות אתיקה, לובינג של הבנקים והגנות למפתחים—כל אחת מהן התנגדה להסדרה למרות משא ומתן דו-מפלגתי.

ועדת הסנאט לבנקאות, דיור ועניינים עירוניים קידמה את היוזמה ברוב 15–9 ב-14 במאי, כאשר שני דמוקרטים הצטרפו לכל הרפובליקנים. מגבלות ניגוד עניינים על אחזקות קריפטו של בכירים התקבעו כמכשול המרכזי, וקבוצה דו-מפלגתית של סנאטורים שלחה הסכם מוצע לבית הלבן ב-30 ביולי מבלי לקבל תגובה פומבית, לפי Galaxy.

בנקים קהילתיים לחצו על סנאטורים בנוגע לסעיפים העוסקים בתשואה על סטייבלקוינים, ושחקו את התמיכה הרפובליקנית שנראתה בעבר מובטחת. מצדדי קו נוקשה נגד מימון בלתי-חוקי פעלו בנפרד לצמצם את חוק הוודאות הרגולטורית לבלוקצ׳יין (Blockchain Regulatory Certainty Act), שמגן על מפתחי תוכנה לא-משמורנית מפני כללי “משדר כסף”. חוק CLARITY יצא לפגרה כאשר שתי המחלוקות עדיין פתוחות.

כיצד ה-CFTC טענה לסמכותה הקיימת בתחום שוקי החיזוי

בעוד שחוק CLARITY יקבע מסגרת רחבה יותר לסחורות דיגיטליות, ה-CFTC טענה בנפרד לסמכות הפדרלית הקיימת שלה על שוקי חיזוי. הסוכנות הורתה ל-KalshiEX LLC ב-11 באוגוסט להמשיך לפעול בהתאם לעקרונות הליבה של חוק הבורסות לסחורות (Commodity Exchange Act), לאחר שהבורסה הודיעה לה על מצב חירום בשוק. התובעת הכללית של ניו יורק, לטישיה ג׳יימס, תבעה את Kalshi ב-31 ביולי, וביקשה איסור ארצי על כל חוזי האירועים וכן חילוט רווחים שלטענתה הושגו שלא כחוק, השבה וקנסות השווים לפי שלושה מאותם רווחים.

המחלוקת סביב Kalshi מתמקדת בשאלה האם שווקים לחוזי אירועים המפוקחים פדרלית עדיין כפופים לחוקי הימורים מדינתיים. הוועדה הגישה תביעות נגד אריזונה, קונטיקט, אילינוי, קנטקי, מינסוטה, ניו מקסיקו, ניו יורק, רוד איילנד וויסקונסין, תוך טענה לסמכות שיפוט פדרלית בזמן שחוק הקריפטו הרחב יותר עדיין תקוע.

יו״ר ה-CFTC, מייקל ס. סליג, אמר: “ניו יורק מתכוונת לגרום לנגזרות של חוזי אירועים לקמול תחת מסך הברזל של חוקי ההימורים המדינתיים שלה לפני שלבתי המשפט תהיה הזדמנות לתת פסקי דין סופיים.”

מדוע גם הצעת הקריפטו של ה-SEC נתקעה

לפי ת׳ורן, קביעת הכללים של ה-SEC בתחום הקריפטו מכסה תחומים שחוק CLARITY גם עוסק בהם, והוא אמר שמשטר ההנפקה המוצע קשור באופן מהותי לכותרת I של הצעת החוק. הסוכנות תזמנה פגישה פתוחה ב-14 באוגוסט כדי לשקול משטר הנפקה מותאם עבור חוזי השקעה מסוימים הכוללים נכסי קריפטו.

המזכירה ונסה קאנטרימן רשמה את הביטול בהודעה מתוארכת ל-13 באוגוסט, יום לפני שהנציבים היו אמורים להתכנס. הנציבים היו שוקלים האם לפרסם את ההצעה להערות הציבור, ולא להצביע על כלל סופי. ההודעה אינה מספקת סיבה ואינה מציינת תאריך חלופי, ומשאירה הן את החקיקה והן את הצעת ה-SEC ללא הכרעה.