חוק CLARITY עלול לרדת מהפרק בספטמבר ללא הצבעה סופית: סיכון של 75%

מדוע TD Cowen צופה שהחוק ייכשל בסתיו הקרוב

הדחיפה של תעשיית הקריפטו להסדרת מבנה השוק היא כעת הימור קלוש, לפי מזכר מדיניות מ-10 באוגוסט מאת האנליסט ג’ארט סייברג מקבוצת TD Cowen Washington Research Group, שסופק ל-Bitcoin.com News. החברה מעריכה את ההסתברות שחוק CLARITY יהפוך לחוק ב-25%, ימים לאחר שמנהיג הרוב בסנאט ג’ון ת’ון (רפובליקני–דקוטה הדרומית) הגיש בקשת cloture על ההצעה לפתוח בהליך ב-8 באוגוסט. הצעת החוק עברה בוועדת הבנקאות של הסנאט בהצבעה דו-מפלגתית 15–9 ב-14 במאי.

סייברג כתב:

“אנו מייחסים הסתברות של 75% לכך ש-CLARITY לא יהפוך לחוק בסתיו הקרוב.”

הוויכוח המדיניותי המרכזי מתמקד באופן שבו חוק CLARITY יחלק את הפיקוח הפדרלי על נכסים דיגיטליים בין רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) לבין הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC). סחורות דיגיטליות ייפלו תחת ה-CFTC, בעוד שנכסי חוזה השקעה יישארו תחת פיקוח ה-SEC.

הוא הוסיף:

“הצעת החוק לא מתה, אבל הדרך קדימה קשה יותר.”

בתרחיש הכישלון הראשון מבין שלושה, הסנאט מעביר את הצבעת ה-cloture הראשונית בספטמבר, אך התהליך החקיקתי קורס בהמשך. הדמוקרטים לוחצים לשינויים בסעיפי האתיקה וחוק סודיות הבנק (Bank Secrecy Act), הרפובליקנים מסרבים לאפשר הצבעות על התיקונים הללו, ואז הדמוקרטים חוסמים את בקשת ה-cloture לסיום הדיון. סייברג מצפה שרצף כזה יהרוג בפועל את הצעת החוק.

מחלוקות סביב אתיקה ומניעת הלבנת הון עשויות להכריע את ההצבעה הבאה

סנאטורים נותרו חלוקים במשך חודשים בנוגע לאתיקה, מימון בלתי חוקי ודרישות למניעת הלבנת הון במסגרת חוק סודיות הבנק, סוגיות שעשויות לקבוע את קרב התיקונים שתיאר סייברג. נוסח מעודכן של חוק CLARITY שפורסם על ידי הסנאטורית האמריקאית סינתיה לאמיס (רפובליקנית–ויומינג) ב-22 ביולי משקף את תוצרי העבודה הממוזגים של ועדות הבנקאות והחקלאות של הסנאט, לפי לשכתה של לאמיס.

הקיפאון החקיקתי נמשך זמן רב מעבר להצבעה בבית הנבחרים. חוק CLARITY נותר ללא השלמה יותר משנה לאחר שאושר בבית הנבחרים, מה שמותיר את גישת הסנאט לכללי רישום וגילוי עבור בורסות, ברוקרים ונאמנים/משמרים (custodians) בלתי מוכרעת.

ייתכן שהסנאט כלל לא יקיים את הצבעת ה-cloture הראשונית

תרחיש שני של TD Cowen הוא שההצבעה המתוכננת בסנאט כלל לא תתקיים. הרפובליקנים עשויים להעדיף להימנע מעימות במליאה סביב אחזקות הקריפטו של הנשיא דונלד טראמפ והתנגדויות מצד קבוצות אכיפת חוק מרכזיות, כתב סייברג.

במזכר נכתב:

“עצם העובדה שמנהיג הרוב ג’ון ת’ון הגיש cloture על Clarity לא אומר שחייבת להיות הצבעה.”

הסנאטורים הסכימו לפני שעזבו את וושינגטון שהלשכה תקיים את ההצבעה בשעה 14:15 לפי שעון החוף המזרחי ב-15 בספטמבר, מה שמפחית את הסבירות לתרחיש הזה מבלי לבטל אותו.

גם שווקי תחזיות הפחיתו באופן דומה את הציפיות לחקיקה. סוחרים העריכו את חוק CLARITY ב-סיכוי של 21% להפוך לחוק ב-2026 נכון ל-9 באוגוסט, בקירוב בהתאם להערכת TD Cowen.

ה-cloture הראשונית עשויה לעבור בלי הצבעות המשך

תרחיש הכישלון השלישי כולל ניצחון פרוצדורלי ראשוני שלאחריו שיתוק חקיקתי. ת’ון נותן למגזר הקריפטו את הצבעת ה-cloture הראשונית ושום דבר לא קורה לאחר מכן: דיון מוגבל, ללא הצבעות על תיקונים וללא בקשות cloture נוספות. הצעת החוק תימנע מתבוסה שנייה מכרעת, אך בפועל תחדל להתקדם — תוצאה שמנהל ההשקעות הראשי של Bitwise, מאט הוגן, תיאר כ-מצב של “מת מהלך” בעוד שהרגולטורים מקדמים כללי קריפטו מקבילים.

תשואת סטייבלקוינים נותרת מחלוקת מדיניות נוספת שלא נפתרה ושיכולה לסבך את המשא ומתן. סטייבלקוינים הם מטבעות קריפטוגרפיים שנועדו לשמור על ערכים יציבים יחסית באמצעות גיבוי פיאט או מנגנונים אחרים, והשאלה האם ספקי שירותים לנכסים דיגיטליים יכולים לשלם למחזיקים תשואה פילגה את הסנאטורים ואת לובי הבנקים. סטייבלקוינים מרכזיים שונים במבנה, בשימוש ובסיכון, גם כאשר הם חולקים את המטרה של שמירה על ערך יציב יחסית.

מה צריך לקרות כדי שהחוק יעבור

תרחיש החקיקה של TD Cowen בהסתברות 25% כולל שלושה נתיבים אפשריים, כאשר הסביר ביותר דורש שהדמוקרטים יבטיחו הצבעה על תיקון אתיקה ויפסידו בה. האנליסט כתב: “אנו מייחסים הסתברות של 25% לכך ש-CLARITY יהפוך לחוק.”

בתרחיש הזה, בקשת ה-cloture הראשונית מקבלת 60 קולות, הדמוקרטים מציעים את פשרת האתיקה הדו-מפלגתית שלהם כתיקון, הרפובליקנים מפילים אותה ברוב פשוט, ודמוקרטים תומכי-קריפטו תומכים בהצעת החוק לאחר שתועד שהביעו תמיכה בתיקון שנכשל. נתיב פחות סביר הוא שהנשיא טראמפ יגיע להסכם אתיקה משלו עם הדמוקרטים, מה שישחרר מספיק קולות כדי לסיים את הדיון.

סייברג סיכם:

“אנו מאמינים שהצעת החוק יכולה לעבור בתקופת ה-lame duck אם הרפובליקנים ישמרו על בית הנבחרים ועל הסנאט. עם זאת אנו רואים את התרחיש הזה כבלתי סביר, אף שאינו בלתי אפשרי.”

תרחיש זה ידחוף את החקיקה מעבר לסתיו ויהיה תלוי בכך שהרפובליקנים ישמרו על שליטה בשני הבתים. המחוקקים חוזרים ב-14 בספטמבר, והרפובליקנים, המחזיקים ב-53 מושבים, זקוקים לפחות לשבעה דמוקרטים או עצמאיים כדי לתמוך ב-cloture ב-15 בספטמבר, בהנחה שכל רפובליקני מצביע בעד.