אסטרטגיה משאירה את דיבידנד STRC על 12% כאשר המניה נותרת מתחת לערך הנקוב

שיעור שממשיך לטפס אך אינו יכול להתהפך

Strategy (נאסד״ק: MSTR) יו״ר הדירקטוריון המבצע מייקל סיילור אישר ב־1 באוגוסט כי שיעור דיבידנד ה‑Stretch עבור STRC, מניית הבכורה הנצחית מסדרה A בריבית משתנה של החברה, יישאר על 12.00% לאוגוסט 2026. STRC הושקה ביולי 2025 בשיעור של 9% ומאז טיפסה במשך שבע העלאות חודשיות רצופות, עד שהגיעה ל־12% עבור תאריכי רישום שמתחילים ב־1 ביולי 2026.

העליות נובעות ממנגנון ראצ’ט, כלומר הדיבידנד עולה ב־0.5% בכל פעם ש־STRC נסחרת מתחת ל־95 דולר, וברגע שהוא מופעל, העלאה אינה יכולה להתבטל גם אם המחיר מתאושש. Strategy מאפסת את השיעור מדי חודש כדי לדחוף את מחיר STRC חזרה לכיוון הערך הנקוב שלה, 100 דולר, ולהוציא תנודתיות מהמשוואה — מנגנון שעליו החברה נשענת כדי להנפיק מניות STRC חדשות באמצעות תוכנית ה‑at‑the‑market (ATM) שלה ולגייס הון חדש לרכישות ביטקוין.

STRC היא אחת מכמה מכשירי מניות בכורה, לצד STRK, STRF ו‑STRD, ש‑Strategy הנפיקה כדי לממן את רכישות הביטקוין שלה מבלי לדלל את בעלי המניות הרגילות באותה מידה כפי שהיה קורה בהנפקת מניות MSTR נוספות. Strategy גם העבירה את STRC ללוח תשלומי דיבידנד דו־חודשי, כאשר התשלום הראשון פעמיים בחודש בוצע ב־15 ביולי 2026, במקום התשלום החודשי הבודד שהמשקיעים קיבלו מאז ההשקה ביולי 2025.

עדיין תקועה מתחת לערך הנקוב

המנגנון לא פעל כמתוכנן. STRC נסגרה ב־89.46 דולר ב־31 ביולי, ירידה קלה לעומת סגירה קודמת של 89.50 דולר, מה שמציב את המניה בכ־10% עד 11% מתחת לערך הנקוב — אפילו בשיעור הדיבידנד הגבוה ביותר בתולדותיה. המניה נגעה בשפל של 71.25 דולר ביוני ולא נסחרה בערך נקוב מאז אמצע מאי.

התחרות הוסיפה לחץ, כאשר נייר הבכורה SATA של המתחרה Strive מציע תשואה של כ־13% עם תשלומי דיבידנד יומיים וללא חוב בסיסי, מה שהסיט ביקוש משקיעים הרחק מ‑STRC עוד לפני קריסת המחיר ביוני. הפער בין שני הניירות התרחב לאחד הפערים הגדולים ביותר שנרשמו, כאשר SATA נסחרת קרוב לערך הנקוב שלה, 100 דולר, בעוד STRC מפגרת הרבה מאחור.

הדיסקאונט המתמשך אילץ את Strategy להשהות הנפקות STRC חדשות באמצעות תוכנית ה‑ATM שלה, ובכך להגביל את יכולת החברה להמשיך להגדיל את אחזקות הביטקוין שלה באמצעות ערוץ המימון הספציפי הזה.

הקשיים של STRC עקבו אחרי התנודתיות של הביטקוין עצמו השנה. מניית הבכורה נעה היסטורית במקביל למחיר הביטקוין, והחולשה בנכס הבסיסי הקשתה על Strategy (נאסד״ק: MSTR) לשמור את STRC מעוגנת קרוב לערך הנקוב גם כאשר מוצמד אליה שיעור דיבידנד שיא.

שפע אזהרות

אנליסטים ב־Onramp Bitcoin הזהירו כי מבנה הראצ’ט נושא סיכון ארוך טווח משום שהוא נע רק בכיוון אחד, כאשר המנכ״ל מייקל טנגומה הצביע על כך:

מבנה הון ששורד תנודתיות רק באמצעות הוספת התחייבויות קבועות הוא מבנה שיש בו מספר סופי של מחזורים.

משרד עורכי הדין Rosen Law Firm פתח בחקירה ב־25 ביוני בשאלה האם Strategy יכולה להמשיך לשלם את דיבידנדי מניות הבכורה שלה אם הביטקוין יישאר מתחת לעלות הבסיס הממוצעת של החברה, כ־75,651 דולר. כמוסיף לסיכון הריכוזיות, משקיעים קמעונאיים מחזיקים לפי הערכות ב־83%, או כ־8.8 מיליארד דולר, ממניות STRC שבמחזור — בסיס שאנליסטים סימנו כנטה יותר למכירות תגובתיות בתקופות ירידה לעומת מחזיקים מוסדיים.

Strategy בנתה כריות פיננסיות כדי לקזז את החששות הללו. החברה מחזיקה כרית נזילות המכסה כ־26 חודשים של התחייבויות דיבידנד וריבית, לאחר שאימצה בסוף יוני מסגרת Digital Credit Capital Framework שאישרה רכישות חוזרות בהיקף כולל של 2 מיליארד דולר של מניות בכורה ומניות רגילות, לצד תוכנית מוניטיזציה לביטקוין.

התוכנית הזו מאפשרת ל‑Strategy למכור ביטקוין כאשר ההנהלה רואה בכך יתרון, כאשר התמורה מופנית לרזרבות, לדיבידנדים ול־רכישות חוזרות של מניות, אף שהחברה הדגישה שאין לה כל חובה למכור.