תנודות האסטרטגיה מרווח של 14 מיליארד דולר להפסד של 8.2 מיליארד דולר בזמן שסיילור מוכר

האחזקות גדלות גם כאשר המכירות נמשכות

Strategy חשפה את התוצאות בדוח הכספי לרבעון השני של 2026, שפורסם ב‑30 ביולי. החברה הגדילה את מאגר הביטקוין שלה ב‑11% ל‑846,000 BTC עד לסוף הרבעון ב‑30 ביוני, שמומן ברובו באמצעות הנפקות הון והצעות אשראי דיגיטלי, ולאחר מכן צמצמה את הסכום ל‑843,775 BTC עד 26 ביולי לאחר מכירה שבוצעה בהמשך.

מדד הביטקוין למניה (BPS) של החברה, שבו משתמש היו״ר והמייסד-שותף מייקל סיילור כדי לטעון ש‑Strategy עדיין מגדילה ערך לבעלי המניות גם בזמן מכירת ביטקוין, עלה ב‑5% מרבעון לרבעון ל‑210,824 סאטושי. החוב נטו ירד ב‑18%, מ‑8.2 מיליארד דולר ל‑6.7 מיליארד דולר, ירידה שמנהלים ייחסו לצמיחת עסק האשראי הדיגיטלי של החברה יותר מאשר למכירות ביטקוין לבדן.

עם זאת, Strategy דיווחה על הפסד נקי רבעוני של 8.22 מיליארד דולר, שנבע מירידות ערך לא ממומשות על החזקת הביטקוין שלה לאחר שמחיר ה‑BTC נסוג בחדות מהשיאים של 2026. ההפסד החשבונאי אינו משפיע על מספר הביטקוין הבסיסי של החברה, אך הוא העיב על מניות MSTR, שנסחרות הרבה מתחת לשיאים שלהן השנה.

דוקטרינת “לעולם לא למכור” קורסת

הדיווח לרבעון השני מאשר שינוי שהחל במאי, כאשר Strategy מכרה 32 BTC בהפסד — ההפחתה הנקייה העצמאית הראשונה שלה בביטקוין מאז 2022. המהלך סיים ארבע שנים של התחייבות פומבית ל”לעולם לא למכור” שסיילור חזר עליה כמעט בכל שיחת דוחות.

השינוי הזה הואץ בתחילת יולי, כאשר Strategy מכרה 3,588 BTC תמורת כ‑216 מיליון דולר במחיר ממוצע סביב 60,000 דולר, מימשה הפסד של 203 מיליון דולר, כדי לסייע במימון חלוקות על מניית הבכורה הנצחית STRC. המכירה סימנה את מכירת הביטקוין הבודדת הגדולה ביותר של החברה מאז שהחלה לצבור BTC ב‑2020.

סיילור ציין שהמכירות אינן נסיגה מאסטרטגיית אוצר הביטקוין של Strategy אלא ניהול הון שגרתי. כשנשאל בשיחת הדוחות האם החברה תישען במקום זאת על אופציות או כלים אחרים מבוססי תנודתיות כדי לממן את התחייבויותיה, הוא אמר:

יש רק חברה אחת בעולם שיכולה למכור אשראי בהיקף שלנו.

סיילור טען שמכירת מוצרי תנודתיות תכניס סיכון צד נגדי, תוסיף מורכבות למבנה ההון של Strategy ותיצור סיבוכי מס שהחברה רוצה להימנע מהם, ולכן מכירות ביטקוין והנפקת אשראי דיגיטלי הן המנופים המועדפים עליה.

האשראי הדיגיטלי ממלא את הפער

כלי האשראי הדיגיטלי של Strategy, ‏STRC, הפך למרכזי בגישה הזו, כאשר הערך הנקוב שלו גדל מ‑2.8 מיליארד דולר בסוף 2025 ל‑10.5 מיליארד דולר עד לסגירת הרבעון השני. כתוצאה מכך, מחזיקים מוסדיים מהווים כעת 29% מה‑STRC במחזור, לעומת 22% רבעון קודם.

החברה גייסה 8.4 מיליארד דולר בסך הכול במהלך הרבעון, כולל 5.5 מיליארד דולר באמצעות מכשירי אשראי דיגיטליים, ובכך הביאה את סך ההון שגויס מתחילת השנה ל‑17 מיליארד דולר (44% ממנו באמצעות אשראי דיגיטלי ולא באמצעות מכירות הון מסורתיות).

רזרבת הדולר של Strategy, כרית המזומנים שבה היא משתמשת לכיסוי דיבידנדים מועדפים ותשלומי ריבית, גדלה ב‑12% במהלך הרבעון ל‑2.4 מיליארד דולר, ואז קפצה עוד ל‑3.75 מיליארד דולר לאחר מכירת מניות בהיקף 544.5 מיליון דולר בין 20 ביולי ל‑26 ביולי. רזרבה זו מכסה כעת בערך 2.1 שנים של התחייבויות, בתוך טווח היעד של החברה של שנתיים עד שלוש שנים והרבה מעל רף המינימום שלה של 12 חודשים.

עם 843,775 BTC בספריה לאחר המכירה האחרונה, Strategy נותרה המחזיקה המוסדית הגדולה ביותר של ביטקוין בעולם.