יו”ר ההנהלה של Strategy Inc. (נאסד”ק: MSTR), מייקל סיילור, אומר שלביטקוין צריך רק לעלות בקצב מהיר מ-3.3% בשנה כדי שרווחי ההון של החברה יממנו את דיבידנדי ה-STRC שלה לנצח, ומכנה את המדד שמאחורי החשבון הזה כאחד המובנים-לא-נכון ביותר שמיוחסים למניה.
סיילור: ביטקוין זקוק לצמיחה שנתית של 3.3% בלבד כדי שהאסטרטגיה תממן את דיבידנדי STRC "ללא הגבלת זמן"
נכתב ע"י
שתף
תובנות מרכזיות
- סיילור אומר שרווחי BTC יכולים לממן דיבידנדי STRC לנצח אם הביטקוין יעלה בקצב מהיר מ-3.3% בשנה.
- שיעור ה-ARR לאיזון של BTC של Strategy עלה מכ-2.05%, כאשר התחייבויות הדיבידנדים המועדפים מתקרבות לכ-1.5 מיליארד דולר בשנה.
- Strategy מכרה 3,588 BTC תמורת 216 מיליון דולר בתחילת יולי כדי לכסות תשלומים — המכירה הגדולה ביותר שלה מאז נטישת המנטרה “לעולם לא למכור”.
אומר את מה שעל ליבו, כמו תמיד
מייקל סיילור שוב משחק את הפרופסור, ופונה ל-X כדי להשמיע את מחשבותיו לגבי MSTR אתמול:
“אחד המדדים של MSTR שהכי לא מובנים הוא BTC Breakeven ARR. אם BTC יעלה בקצב מהיר מ-3.3% לאורך זמן, רווחי ההון של BTC יכולים לממן דיבידנדי STRC לנצח.”
מבקרים טוענים שערימת הדיבידנדים הגדלה של מניות בכורה בחברה תאלץ אותה בסופו של דבר לחסל את אוצר הביטקוין שלה. התשובה הנגדית של סיילור היא אריתמטיקה — כלומר, כל עוד קצב הצמיחה השנתי ארוך-הטווח של הביטקוין גבוה מסף נמוך של כמה אחוזים בודדים, ההתייקרות של יותר מ-840,000 BTC מייצרת יותר ערך מאשר הדיבידנדים צורכים.
מה באמת מודד Breakeven ARR
BTC Breakeven ARR (שיעור תשואה שנתי מנורמל) הוא העלייה השנתית הממוצעת המינימלית של ביטקוין הנדרשת כדי שרווחי הביטקוין של החברה יכסו את התחייבויות הדיבידנד המועדף שלה, בלי להנפיק מניות רגילות חדשות.
סיילור הסתכל על זה אחרת, ואמר ללקוחות לראות בכך מדד קיימות לכל המודל, לאחר שציין בעבר שהחברה עוקבת אחרי הנתון בזמן אמת באתר שלה. בפוסט מוקדם יותר, הוא קבע את הסף בכ-2.05%, וכתב שמעל לרמה הזו Strategy יכולה לכסות את הדיבידנדים שלה “לנצח בלי להנפיק מניות MSTR חדשות.”
הסף עלה ל-3.3% ככל שהתחייבויות הבכורה של Strategy גדלו ומחיר הביטקוין נסוג. החברה מתמודדת כעת עם תשלומי דיבידנד שנתיים של בערך 1.5 מיליארד דולר על פני חמשת מכשירי הבכורה שלה — סכום שמגמד את כ-477 מיליון הדולר בהכנסות שעסק התוכנה שלה הניב ב-2025, לפי מחקר של Grayscale שתיאר את המערך כאתגר תזרים מזומנים יותר מאשר אתגר ביטקוין.
STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) יושבת במרכז המבנה הזה ומתוכננת להיסחר סביב ערך נקוב של 100 דולר. היא גדלה להיות מניית הבכורה הגדולה בעולם לפי שווי שוק, ביותר מ-8.5 מיליארד דולר (ומציעה דיבידנד חודשי משתנה שהוא התביעה החוזרת הגדולה ביותר על המזומנים של Strategy).
בין מתמטיקה למציאות השוק
המתמטיקה של סיילור עמדה החודש למבחן הראשון שלה בעולם האמיתי כאשר Strategy מכרה 3,588 BTC בסכום של כ-216 מיליון דולר בין 29 ביוני ל-5 ביולי כדי לממן דיבידנדים לבכורה, והפחיתה את ההחזקות לכ-843,775 BTC. המימוש הגיע לאחר האזהרה של סיילור עצמו שהחברה ככל הנראה תמכור ביטקוין כדי לכסות תשלומי STRC, והוא סימן את סיומה המוחלט של מנטרת “לעולם לא למכור” שלו, שנמשכה שנים.
בהמשך, מייסד Cryptoquant, קי יאנג ג’ו, הזהיר כי שעמום משקיעים עלול להפיל את STRC אם הביקוש למניות הבכורה ייחלש. במקביל, אנליסטים של JPMorgan אמרו שהסדרה פורמלית של מכירות ביטקוין מכניסה סיכון דו-כיווני לשוקי הקריפטו.
סיילור עצמו הסביר שמימוש של כ-1.4% מהנכסים בשנה יכול לממן את הדיבידנדים אפילו בשוק שטוח.
עם זאת, שני הצדדים מסכימים על דבר אחד: סף ה-3.3% נמוך באופן מפתיע ביחס לסטנדרטים ההיסטוריים של ביטקוין. הנכס צבר תשואות מורכבות בקצבים שנתיים דו-ספרתיים בכל תקופה רב-שנתית בהיסטוריה שלו, אם כי לאורך הדרך הוא גם רשם ירידות עומק העולות על 70% (והן אותן תקופות, כאשר הרווחים נעלמים והדיבידנדים עדיין מגיעים לפירעון, שמכריחות מכירות במחירים לא נוחים).
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
