"אנחנו הולכים להגדיל את הרכישה החוזרת": ראש משרד האוצר מכוון לתשואות האג"ח

בסנט מגביר את הלחץ על התשואות לטווח ארוך

הדברים נאמרו לאחר החלטת משרד האוצר ביום רביעי לפחות להכפיל את הגודל המרבי של רכישות חוזרות לתמיכת נזילות עבור ניירות ערך ממשלתיים בעלי מח״מ ארוך יותר. הרף החדש קופץ מ-2 מיליארד דולר ל-4 מיליארד דולר לכל פעולה החל מ-9 בספטמבר ונשאר בתוקף עד 4 בנובמבר.

״אנחנו הולכים להגדיל את היקף הרכישה החוזרת,״ אמר בסנט ל-CNBC במהלך הראיון. ״אציין שזה יכול להיות יותר מ-4 מיליארד לכל נייר.״

בסנט הדגיש שלמשרד האוצר יש ״ארגז כלים גדול״ ותיאר את המהלך גם כאזהרה לשווקים שלפיה התשואות הנוכחיות אינן משקפות את היסודות הכלכליים. עוצמת האש מכוונת לניירות ערך של משרד האוצר עם מועדי פירעון הנעים בין 10 ל-30 שנה.

משרד האוצר מתחיל לאסוף אג״ח ישנות

רכישות חוזרות של משרד האוצר אינן ביטול חוב. וושינגטון רוכשת ניירות ערך ישנים ופחות סחירים, הידועים כאג״ח אוצר שאינן ה״נייר האחרון״ (off-the-run), ובמקביל מוכרת חוב חדש כדי לממן גירעונות ולגלגל התחייבויות שמגיעות לפדיון. המנגנון יכול להזרים נזילות ולתמוך במחירים בפינות של שוק האג״ח שבהן המסחר נעשה מתוח.

המתמטיקה חשובה משום שמחירי אג״ח ותשואות נעים בכיוונים מנוגדים. כאשר רכישות של משרד האוצר דוחפות את מחירי האג״ח כלפי מעלה, התשואות יכולות לרדת. התשואות הללו מחלחלות לעלויות המימון בכל הכלכלה, כולל ריביות משכנתא, מימון תאגידי והלוואות ארוכות טווח אחרות.

את העיתוי אי אפשר לפספס. תשואת האוצר ל-30 שנה טיפסה לכ-5.33% עד 5.34% מוקדם יותר השבוע, לרמתה הגבוהה ביותר מאז 2007, בעוד שסך החוב הציבורי של ארה״ב חצה 40 טריליון דולר. המשקיעים מתמודדים יותר ויותר עם גיוסי חוב ממשלתיים בלתי פוסקים, גירעונות מתמשכים והוצאות ריבית פדרליות הולכות ותופחות.

תשואות האג״ח מתקפלות כשביטקוין נדלק

השווקים לא בזבזו זמן. התשואה ל-30 שנה ירדה בכ-8 עד 10 נקודות בסיס בעקבות הודעת יום רביעי, בעוד שגם התשואה ל-10 שנים ירדה. נקודת בסיס שווה למאית האחוז. חלק מהמהלך הזה נמחק בהמשך כאשר סוחרים שקלו את התוכנית הקטנה יחסית מול שוק האוצר העצום.

ביטקוין זינק בכיוון השני. לאחר שנסחר בטווח אמצע של 64,000 דולר לפני ההודעה, המטבע הקריפטוגרפי האיץ לעבר 69,000–70,000 דולר ביום רביעי לפני שהמשיך את המהלך ביום חמישי. נכון לסביבות 11:40 בבוקר (EDT) ב-20 באוגוסט, ביטקוין נסחר מעל 72,000 דולר.

ירידה בתשואות האוצר הופכת נכסים ללא תשלומי ריבית, כולל ביטקוין וזהב, לאטרקטיביים יותר יחסית. דולר חלש יותר ותיאבון מחודש לסיכון הוסיפו דלק לעסקה, בעוד שחיסולים כבדים של פוזיציות שורט בקריפטו האיצו את המהלך כאשר סוחרים דוביים נאלצו לסגור פוזיציות.

רכישות חוזרות גדולות יותר לא יכולות לקבור 40 טריליון דולר

ובכל זאת, המספרים חושפים את מגבלות התוכנית. שוק האוצר כולל כ-32 טריליון דולר בניירות ערך במחזור, כלומר גם רכישות מעל 4 מיליארד דולר הן כסף קטן ביחס לשוק הרחב. רכישות חוזרות גם לא יכולות לצמצם את החוב הלאומי משום שמשרד האוצר ממשיך להנפיק ניירות ערך כדי לממן הוצאות פדרליות.

זה משאיר את המשקיעים לבחון האם ההתערבות של בסנט יכולה לספק משהו מעבר להפוגה זמנית בתשואות לטווח ארוך. משרד האוצר ציין כי פרטים נוספים על היקפי רכישות חוזרות עתידיות יגיעו עם הודעת המימון הרבעונית הבאה שלו.

הפעולות המורחבות הראשונות צפויות בספטמבר, כולל רכישות שמכוונות לניירות ערך לטווח 10–20 שנים ו-20–30 שנים. השווקים יעקבו עד כמה משרד האוצר ינצל את הגמישות החדשה שלו, האם התשואות לטווח ארוך יתחילו לטפס שוב והאם ביטקוין יוכל להגן על העליות שהוצתו בעקבות ההתערבות של וושינגטון בשוק האג״ח.