האוצר מכפיל רכישות חוזרות בקצה הארוך בעוד ביטקוין ומניות ארה"ב עולים

המגבלה הגדולה יותר חלה על רכישות חוזרות לתמיכת נזילות במקטעי אג״ח האוצר ל-10 עד 20 שנים ול-20 עד 30 שנים. סט הכללים החדש של משרד האוצר האמריקאי נכנס לתוקף ב-9 בספטמבר ונמשך לאורך רבעון המימון החוזר הנוכחי, שמסתיים ב-4 בנובמבר.

האוצר חשף כי השינוי משקף השתתפות חזקה ועקבית בפעולות של טווחים ארוכים יותר. משתתפי השוק הגישו היקפים משמעותיים של הצעות איכותיות, מה שנותן לאוצר סיבה להגדיל את הסכום שהוא מוכן לרכוש.

לוח זמנים מעודכן לרכישות החוזרות יפורסם בהמשך. האוצר מתכנן לספק פרטים נוספים על גדלי הפעולות העתידיים בהודעת המימון החוזר הרבעונית הבאה שלו ב-4 בנובמבר. החדשות האחרונות מגיעות בשעה שאיגרות חוב ממשלתיות לטווח ארוך, לא רק בארה״ב, משדרות אותות אזהרה שלא נראו זה עשרות שנים.

האוצר מתמקד באיגרות חוב ישנות

התוכנית נועדה להפוך את ניירות הערך הישנים של האוצר לקלים יותר למסחר. איגרות החוב הללו, הידועות כניירות ערך off-the-run, הונפקו לפני איגרות הייחוס העדכניות ביותר ויכולות להיות פחות נזילות, כלומר עשויות להיות קשות יותר לקנייה או למכירה מבלי להשפיע על המחירים.

משרד האוצר של ארה״ב חידש רכישות חוזרות סדירות במאי 2024 לאחר הפסקה ארוכה. פעולות ניהול המזומנים שלו מכוונות בעיקר לניירות ערך קצרי טווח ומסייעות לנהל תנודות ביתרת המזומנים של הממשלה. פעולות לתמיכת נזילות נועדו לשפר את המסחר בשוק המשני לאורך עקומת האוצר.

האוצר יכול לקנות בחזרה ניירות ערך ישנים מסוחרים ומשתתפי שוק אחרים, ולאחר מכן להוציא אותם משימוש. הוא ממשיך להנפיק חוב חדש כדי לממן את הממשלה הפדרלית, כך שהפעולות מעצבות מחדש את פרופיל החוב ותומכות בתפקוד השוק, במקום להוות הפחתה רחבה של החוב הקיים במחזור.

המחלקה אינה רוכשת איגרות ייחוס שהונפקו זה עתה, ניירות ערך שנדירים במיוחד בשוק הריפו, או איגרות המשמשות למסירה במסגרת חוזים עתידיים על אג״ח האוצר. היא גם נותרת קונה רגיש למחיר ויכולה לרכוש פחות מן המקסימום המוצהר כאשר ההצעות המוגשות אינן אטרקטיביות.

תשואות גבוהות מביאות תגובה מהירה

ההרחבה הגיעה לאחר עלייה חדה בתשואות אג״ח האוצר לטווחים ארוכים יותר. תשואת ה-30 שנה חצתה לאחרונה את 5.33%, רמתה הגבוהה ביותר מאז 2007, בעוד תשואת ה-10 שנים עלתה כאשר המשקיעים שקלו גיוס ממשלתי כבד, חששות פיסקליים ובסיס קונים משתנה. הסכסוך הצבאי במזרח התיכון רק מחמיר את המצב.

תשואות ארוכות טווח גבוהות משפיעות על הרבה יותר ממשקיעי אג״ח. הן יכולות להעלות את שיעורי המשכנתאות בארה״ב ואת עלויות הגיוס של חברות, ובמקביל להפוך רווחים עתידיים לשווים פחות בדולרים של היום. לחץ זה יכול להכביד במיוחד על מניות טכנולוגיה ומניות צמיחה אחרות.

תגובת השוק הראשונית הייתה מיידית. תשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים ירדה בכ-6 נקודות בסיס לכ-4.647%, בעוד תשואת ה-30 שנים ירדה בכ-9 נקודות בסיס לכ-5.196% בערך.

משקיפי שוק תיארו במהירות את הרכישות הגדולות יותר כ״QE קטן״, כינוי שמשקף את עיתוי ההחלטה: האוצר הגדיל את הביקוש לחוב ארוך טווח כאשר התשואות התקרבו לשיאים של כמה עשורים. האפיון גם משקף את הפוטנציאל של רכישות חוזרות להפחית את כמות החוב ארוך-המח״מ שמשקיעים פרטיים נדרשים לספוג.

“משרד האוצר האמריקאי מגדיל, בלפחות פי שניים, את גודל פעולות הרכישה החוזרת לתמיכת נזילות עבור ניירות ערך נומינליים ארוכי טווח עם קופון; הגודל המקסימלי הנוכחי של 2 מיליארד דולר לכל פעולה יהיה לפחות 4 מיליארד דולר לכל פעולה,” כתב ביום רביעי חשבון ה-X שמופעל על ידי הפרסום הפיננסי Zerohedge.

הוא הוסיף:

“התשואות, USDJPY צונח. ובכן, זה פותר אחת ולתמיד את הוויכוח אם רכישות חוזרות של האוצר הן ‘QE קטן’.”

המניות והביטקוין מצטרפים לראלי

שווקי המניות בארה״ב נסחרו בעליות במקביל לירידה בתשואות. עם זאת, מדד הנאסד״ק קומפוזיט עמד על 26,251.49, ירידה של 38.22 נקודות. מדד NYSE Composite (הבורסה של ניו יורק) עמד על 24,779.71, עלייה של 150.57 נקודות בשעה 10:00 בבוקר (EDT) ביום רביעי.

מדד דאו ג׳ונס תעשייתי עלה ב-145.50 נקודות ל-53,488.90. מדד S&P 500 הוסיף 28.12 נקודות והגיע ל-7,719.88. תשואות נמוכות בדרך כלל מקלות על הלחץ על תמחורי המניות ומעניקות הקלה קצרה לטווח למניות הרגישות לעלויות מימון ולשיעורי היוון.

גם ביטקוין נסחר באזור 65,000 דולר לאחר שחזר לאזור המחיר לפרק זמן קצר בעת כתיבת שורות אלו. המהלך הגיע לאחר הגנה על אזור 62,000 עד 63,000 דולר והתרחש במקביל לכך שתעודות הסל (ETFs) על ביטקוין ספוט בארה״ב רשמו לאחרונה כניסות כספים.

סגירת פוזיציות שורט בשווקי הנגזרים העצימה גם היא את ההתאוששות של BTC, שהאיצה ראלי קטן. פעולת האוצר לא הייתה הכוח היחיד מאחורי המהלך, אך תשואות נמוכות יכולות לתמוך בביטקוין באמצעות הפחתת האטרקטיביות של נכסים בטוחים יותר הנקובים בדולרים. ביטקוין עדיין ניצב בפני התנגדות סביב הטווח 65,600 עד 66,000 דולר, שם הופיעו לאחרונה מוכרים. ככל שהוא עולה יותר, כך ההתנגדות עמוקה יותר.

נובמבר הוא המבחן הבא

משרד האוצר יחליט ב-4 בנובמבר אם לשמר, להרחיב או לצמצם את קיבולת הרכישות החוזרות המוגדלת בקצה הארוך. המשקיעים יעקבו האם איכות ההצעות בשוק האג״ח נותרת חזקה, האם תשואות ה-30 שנה ממשיכות לסגת, והאם השיפור במניות בארה״ב ובביטקוין נמשך.