ביטקוין, מניות וזהב מזנקים כלפי מעלה בעוד שהחשש בשוק האג"ח ממשיך לבעבע

המסחר סיפק מעט מרווח נשימה לאחר תקופה מכאיבה שבה תשואות ארוכות הטווח של אג״ח האוצר היכו שוב ושוב את המניות כלפי מטה. מדד נאסד״ק קומפוזיט עלה ב־104.12 נקודות, מדד NYSE קומפוזיט הוסיף 194.68 נקודות, מדד דאו ג׳ונס תעשייה זינק ב־517.84 נקודות, ומדד S&P 500 הוסיף 32.83 נקודות במהלך המסחר ביום שישי.

גם עם הקפיצה הזו, נקודת הלחץ האמיתית נותרה שוק האג״ח. תשואות ארוכות הטווח של אג״ח האוצר טיפסו לעבר שיאים של כמה שנים כאשר משקיעים התמודדו עם אינפלציה עיקשת, גיוסי חוב ממשלתיים בלתי פוסקים, וחשבון ריבית מתנפח הצמוד לחוב הפדרלי. תשואות גבוהות מכאיבות משום שהן מעלות את עלויות המימון למשקי בית ולחברות, ובו בזמן הופכות רווחי חברות עתידיים לפחות שווים במונחי דולרים של היום.

הקלה באוצר לא מצליחה לחסל את הפחד

תוכניתו של שר האוצר סקוט בסנט להרחיב רכישות של אג״ח ממשלתיות קיימות לטווח ארוך יותר הוציאה בתחילה חלק מהחום מהשווקים במהלך השבוע. רכישות חוזרות כאלה יכולות להעלות את מחירי האג״ח ובהתאם לדחוף את התשואות מטה. אך ההקלה התגלתה כדקה, משום שהמשקיעים נשארו ממוקדים בכוחות שמעלים את התשואות, כולל גירעונות עצומים וסיכוני אינפלציה מונעי נפט הקשורים למתיחות הכוללת את איראן ומיצר הורמוז. תשואת אג״ח האוצר האמריקאית ל־30 שנה עומדת על 5.273%.

הלחץ הזה מסביר מדוע העליות של יום שישי כמעט שלא מחקו את עצבנות השבוע. מניות פיננסיות הובילו חלקים מן העלייה, בעוד שרוס סטורס טיפסה לאחר שהציגה תוצאות רבעוניות חזקות מהצפוי. מניות הקשורות לקריפטו, כולל קוינבייס, גם הן קיבלו רוח גבית מהמהלך המפוצץ של ביטקוין כלפי מעלה. עם זאת, מניות טכנולוגיה נותרו שבויות של שוק האג״ח, משום שחברות צמיחה גבוהות נפגעות במיוחד כאשר תשואות ארוכות הטווח עולות.

ביטקוין סיפק את הניגוד החד ביותר לאווירה הזהירה במניות. נתוני Bitstamp BTC/USD בטווח זמן של ארבע שעות מראים את המטבע הקריפטוגרפי מזנק משפל מסומן סביב $62,653 לשיא יומי סביב $79,461 לפני שהתייצב סביב $77,000. המהלך סימן אחד מהשבועות החזקים ביותר של ביטקוין מאז מרץ 2023 והעמיד את פעילות הנגזרים המתנפחת של השוק ישירות תחת זכוכית מגדלת.

ראלי הביטקוין מאיר את שוק הנגזרים

העניין הפתוח בחוזים עתידיים על ביטקוין—שווי החוזים העתידיים הפתוחים—טיפס בחדות יחד עם המחיר. סטטיסטיקות בורסה שנאספו מ־coinglass.com מראות כי Binance נושאת כ־$10.92 מיליארד של עניין פתוח בביטקוין ו־CME עם $9.45 מיליארד. העניין הפתוח ב־CME זינק ב־11.34% בתוך 24 שעות, בעוד שב־Binance הוא עלה ב־4.64%, מה שמראה שהפעילות הואצה בשתי הזירות המרכזיות.

עניין פתוח אינו בהכרח איתות שורי או דובי. אף שהוא חושף כמה כסף קשור בפוזיציות פתוחות, הוא אינו יכול לומר האם סוחרים ממוצבים לעליות או לירידות. כאן, העלייה הגיעה לאחר התקדמות מחירים לוהטת שהפעילה חיסולים עצומים של פוזיציות שורט ממונפות—או הימורים שביטקוין יירד. סוג כזה של סקוויז על שורטים יכול להאיץ ראלי.

התמונה הרחבה יותר בחוזים העתידיים נראתה מבולגנת יותר מתחת לעלייה בכותרות. Bybit, Gate, Kucoin ו־Hyperliquid רשמו כל אחת ירידות בעניין הפתוח במהלך 24 השעות האחרונות, בעוד BingX רשמה עלייה אחוזית גדולה מבסיס קטן יותר. הפיצול הזה מראה שהראלי לא היה פשוט הסתערות מינוף בכל זירה. במקום זאת, נראה שההשתתפות התרכזה בשווקים הגדולים ביותר ובפינות מסוימות של קומפלקס הנגזרים.

בצד השני של מפת הנגזרים, נתוני האופציות הראו הטיה מתונה לעמדות שוריות. קולים, שבדרך כלל מרוויחים כאשר ביטקוין עולה, ייצגו 59.53% מהעניין הפתוח באופציות על ביטקוין לקראת סוף השבוע, לעומת 40.47% לפוטים. קולים גם היוו 54.31% מנפח האופציות ב־24 שעות. הפוזיציות הגדולות ביותר בעניין פתוח כללו קולים לדצמבר 2026 ב־$80,000 וב־$120,000, לצד קולים לספטמבר ב־$70,000, $78,000, $82,000 ו־$100,000. שש ספרות עדיין נמצאות חזק על הרדאר.

סוחרי אופציות רודפים אחרי אפסייד אבל שומרים על הגנה

אין לטעות ולחשוב שפוזיציות אלה הן יעדי מחיר חד־משמעיים. משקיעים קונים באופן שגרתי קולים לחשיפה לאפסייד, תוך שהם קונים פוטים כדי להגן על תיק מפני היפוך. הופעת פוזיציות פוט גדולות ב־$60,000 וב־$66,000 מראה שביטוח כלפי מטה עדיין חשוב כרגע, גם בזמן שסוחרים העמיסו חשיפה לאפסייד.

מדד ה־“max pain” של שוק האופציות, ובפרט הנתון של Deribit, הדגיש גם את הפער בין מחיר הביטקוין ביום שישי לבין כמה ריכוזי סטרייק קרובים. Max pain הוא המחיר שבו אופציות פתוחות, תאורטית, היו גורמות להפסדים המצטברים הגדולים ביותר לקוני האופציות בעת הפקיעה. נתוני Deribit מציבים את הרמה של 22 באוגוסט סביב $74,000, ולאחר מכן בערך $69,000 ב־23 באוגוסט ו־$66,000 סביב 28 באוגוסט.

הביקוש המוסדי סיפק חלק מרכזי נוסף בעלייה. תעודות סל (ETFs) אמריקאיות נקודתיות על ביטקוין בדרך ליותר מ־$1 מיליארד של זרימות נכנסות שבועיות, הקצב החזק ביותר שלהן מאז ינואר. קרנות אלה מעניקות למשקיעים חשיפה ל־BTC דרך חשבון ברוקראז׳ מסורתי, מה שמקל על מוסדות ויחידים להשתתף בלי להחזיק או לנהל ישירות את המטבע הקריפטוגרפי.

זהב וכסף מקבלים את אותה רוח גבית

ביטקוין לא היה הנכס היחיד שהגיב לשינוי בתשואות ובדולר. המתכת היקרה זהב נסחרה ב־$4,617.50 לאונקיה ביום שישי בסגירת וול סטריט, עלייה של 2.15% באותו יום, בעוד שהכסף נסחר ב־$69.52, עלייה של 1.92%. הפלטינה עלתה ב־2.85%, והפלדיום הוסיף 1.29%, לפי נתוני מחירי ספוט.

זהב וכסף אינם משלמים ריבית, ולכן הם הופכים לאטרקטיביים יחסית כאשר התשואות נסוגות או כאשר משקיעים חוששים שאינפלציה וסיכוני מטבע ישחקו את התשואות באפיקים נושאי ריבית. דולר חלש יותר גם הופך מתכות המתומחרות בדולרים לזולות יותר עבור קונים המחזיקים מטבעות אחרים. ראלי המתכות, לכן, לכד גם את ההתקררות הזמנית בלחץ בשוק האג״ח וגם את החרדה העמוקה יותר סביב חוב, אינפלציה וסיכון גיאופוליטי.

המבחן הבא הוא האם התשואות יישארו מרוסנות לאחר התערבות האוצר, והאם ראש הפדרל ריזרב קווין וורש יספק איתותים ברורים יותר בסימפוזיון ג׳קסון הול. משקיעים גם יעקבו אחרי מחירי הנפט, התפתחויות סביב איראן ומיצר הורמוז, זרימות ל־ETF של ביטקוין, והאם נכס הקריפטו המוביל יוכל להגן על רווחיו בלי הצטברות אגרסיבית נוספת של פוזיציות ממונפות בחוזים עתידיים.