PDG de Strategy : la société reprendra ses achats de bitcoins dans le courant de l'année

Un revirement après quatre vagues de ventes

Le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré à Fox Business que la société allait recommencer à acheter davantage de bitcoins d’ici la fin de l’année 2026, réfutant ainsi l’idée selon laquelle la récente vague de ventes marquerait un abandon de sa stratégie d’accumulation.

M. Le a mis en avant les chiffres, précisant que Strategy avait acheté environ 175 000 BTC depuis le début de l’année tout en ne vendant qu’environ 7 000 BTC, un rythme d’achat qui, selon lui, est environ 25 fois supérieur à celui des ventes.

Ces ventes ont néanmoins suscité des interrogations, car elles rompent avec la position de longue date de Strategy, « ne jamais vendre », défendue par son président Michael Saylor. La société s’est séparée de bitcoins à quatre reprises depuis mai, la dernière fois entre le 3 et le 9 août, lorsqu’elle a vendu 1 690 BTC à un prix moyen de 64 262 dollars, pour un montant d’environ 108,6 millions de dollars.

Strategy détient désormais 840 447 BTC, acquis pour un coût total avoisinant les 63,36 milliards de dollars à un prix d’achat moyen de 75 385 dollars par pièce, ce qui signifie que les dernières ventes ont été réalisées à un prix inférieur au coût d’acquisition de la société.

Pourquoi le marché suit-il cela de près ?

L’action de Strategy s’est historiquement négociée avec une prime par rapport aux bitcoins qu’elle détient, un écart suivi à travers son mNAV (multiple de la valeur nette d’actif), qui compare la capitalisation boursière de la société à la valeur de son portefeuille de bitcoins. Cette prime a atteint un pic proche de 3,4x en novembre 2024. Au 3 août, le mNAV de base de Strategy était tombé à environ 0,68x, ce qui signifie que le marché évaluait la société à un niveau inférieur à la valeur de ses propres avoirs en bitcoins.

Les commentaires de Le présentent ces ventes non pas comme un manque de conviction, mais comme une gestion à court terme du bilan, dont le produit a été affecté au paiement de dividendes sur les actions privilégiées, au rachat de ses actions privilégiées STRC et à la constitution d’une réserve en dollars américains (plutôt que d’être entièrement dépensé en dehors de la stratégie bitcoin).

Ces ventes marquent également un changement de ton de la part de Saylor lui-même, qui a bâti la réputation de Strategy sur une philosophie du « jamais vendre ». Interrogé sur ce revirement, Saylor a déclaré qu’il n’avait en réalité jamais promis que la société elle-même ne vendrait jamais, recadrant cette phrase comme un conseil personnel destiné aux détenteurs individuels plutôt que comme un engagement de l’entreprise.

Ce recadrage fait suite à un deuxième trimestre difficile, au cours duquel Strategy a enregistré une perte nette de 8,6 milliards de dollars pour le deuxième trimestre 2026, presque entièrement due à une perte comptable hors trésorerie de 8,3 milliards de dollars sur ses avoirs en bitcoins, le cours du BTC ayant chuté vers 58 700 dollars à la fin du trimestre.

Reconstitution de la trésorerie

La preuve la plus évidente de ce travail sur le bilan réside dans la réserve en dollars elle-même. La réserve en USD de Strategy a atteint un niveau record de 4,65 milliards de dollars, contre 871 millions de dollars fin mai, soit une multiplication par plus de cinq en une dizaine de semaines. Cette accumulation a été financée par une combinaison d’émissions d’actions et de ventes de bitcoins ; la dernière levée de fonds a à elle seule permis de récolter 653,1 millions de dollars grâce à la vente d’actions MSTR dans le cadre de son programme « at-the-market », en plus des 108,6 millions de dollars dégagés par la vente de 1 690 BTC.

Strategy n’est pas la seule société de gestion de trésorerie spécialisée dans le bitcoin à se réorienter cette année : le mineur de bitcoins MARA a également vendu 23 093 BTC pour environ 1,6 milliard de dollars au cours du premier semestre 2026, invoquant une évolution vers une gestion de trésorerie plus flexible plutôt qu’une simple accumulation (ce qui montre que la stratégie sectorielle consistant à « acheter et ne jamais vendre » cède la place à des stratégies de bilan plus actives, même parmi les plus grands détenteurs institutionnels de bitcoins). À l’avenir, les commentaires de Le indiquent que la société a l’intention de revenir à une accumulation nette une fois que sa campagne actuelle de gestion du capital aura pris fin. La décote par rapport à la mNAV ajoute une deuxième variable, car un cours durablement inférieur à 1x pourrait inciter Strategy à continuer de privilégier les rachats d’actions et la constitution de réserves plutôt que de nouveaux achats de bitcoins, étant donné que le rachat d’actions MSTR sous-évaluées peut être plus valorisant pour les actionnaires que l’acquisition de bitcoins à un prix élevé.