L'AQAv2 d'Hyperliquid transforme le rendement de l'USDC en rachats HYPE

Fonctionnement de l’AQAv2

Les validateurs d’Hyperliquid ont approuvé le cadre AQAv2, ou « Aligned Quote Asset v2 », avec un soutien de 69,08 %. Il étend le statut « aligné » aux stablecoins utilisés sur Hyperliquid qui ne sont pas exclusifs à la plateforme, à commencer par l’USDC, et réinjecte environ 90 % du rendement des réserves généré par ces actifs dans le protocole après ajustements des coûts.

Avec un montant estimé entre 5 et 5,5 milliards de dollars d’USDC actuellement détenus sur Hyperliquid, cet accord de partage des rendements devrait générer entre 135 et 160 millions de dollars par an de nouveaux fonds de rachat, en plus des quelque 771 millions de dollars déjà injectés chaque année grâce aux rachats financés par les frais de transaction.

Les fonds circulent dans le système selon des cycles de 30 jours, le premier versement au fonds de rachat étant prévu le 3 octobre.

Les rôles de Circle et de Coinbase

Cette mise à jour s’appuie sur un accord conclu en mai entre Circle, Coinbase et Hyperliquid, qui a effectivement mis fin à l’utilisation du stablecoin USDH d’Hyperliquid au profit de l’USDC en tant que principale réserve de la plateforme d’échange. Dans le cadre de cet accord, Coinbase est devenu le gestionnaire officiel de la trésorerie de l’USDC sur Hyperliquid, tandis que Circle se charge du déploiement technique et de l’infrastructure inter-chaînes, y compris son protocole de transfert inter-chaînes (Cross-Chain Transfer Protocol).

Circle s’est également engagé à mettre en staking 500 000 tokens HYPE dans le cadre de ses efforts pour devenir un validateur du réseau, liant ainsi ses propres incitations directement aux performances de HYPE plutôt qu’à la simple présence de l’USDC sur la plateforme.

Une machine à rachats déjà à plein régime

AQAv2 vient s’ajouter à un programme de rachat déjà très agressif. Pour préciser, le Fonds d’assistance Hyperliquid, qui réinvestit la majeure partie des frais de transaction dans des achats de jetons HYPE sur le marché libre, a acquis plus de 45 millions de jetons HYPE pour environ 1,1 milliard de dollars depuis sa création, à un coût moyen avoisinant les 24,90 dollars par jeton.

Plus récemment, il a acquis 26 000 HYPE supplémentaires pour environ 1,5 million de dollars, à des prix avoisinant les 60 dollars. De plus, Hyperliquid a également officialisé une autorisation de rachat de 30 millions de dollars afin de codifier le programme. Au total, les rachats financés par les frais de transaction et le nouveau flux de rendement de l’USDC laissent entrevoir un mécanisme de rachat annuel d’une valeur supérieure à 900 millions de dollars, un rythme qui, selon les analystes, représente environ quatre à cinq fois l’intensité des rachats, par rapport à la capitalisation boursière, observée sur Ethereum ou la BNB Chain.

Le risque évident à venir est que la distribution d’AQAv2 soit liée aux taux d’intérêt, de sorte que si le rendement des réserves d’USDC baisse, le montant de la contribution au rachat diminue également, même si les rachats financés par les frais de transaction d’Hyperliquid se poursuivent indépendamment des taux. Il existe également une question structurelle soulevée par les analystes depuis l’annonce de l’accord entre Circle et Coinbase en mai : le fait de diriger davantage de volume d’USDC vers les rachats d’HYPE risque-t-il de réduire les marges de Circle et de Coinbase sur cette activité de réserve, alors même qu’il stimule le token d’Hyperliquid ?

Le premier véritable test aura lieu le 3 octobre, lorsque le premier versement AQAv2 sera effectué et que le marché pourra constater pour la première fois si le mécanisme fonctionne comme annoncé.