Hyperliquid rachète pour 1,16 milliard de dollars de jetons HYPE alors que le cours de ces derniers atteint des sommets historiques

La hausse d'Hyperliquid est tirée par son mécanisme de rachat, et non par les ETF

Le token HYPE d'Hyperliquid est devenu l'un des actifs les plus performants de la cryptomonnaie cette année, dépassant les 62 $ et se classant parmi les 10 premières cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière. Une grande partie du discours public attribuait cette hausse au lancement des premiers fonds négociés en bourse (ETF) au comptant américains sur Hyperliquid et à l'adoption croissante par les institutionnels.

Mais une récente étude de Forbes montre que la force bien plus importante derrière la flambée des prix réside au sein même du protocole. Hyperliquid consacre la quasi-totalité de ses revenus de trading à l'achat continu de HYPE sur le marché libre via un mécanisme appelé « Assistance Fund ». Les données de Defillama montrent qu'environ 99 % des frais générés par les marchés à terme perpétuels et au comptant de la plateforme sont acheminés vers ce programme.

Contrairement aux rachats d'actions par les entreprises, ces achats ne sont pas discrétionnaires. Le protocole convertit automatiquement les frais de trading en achats de HYPE bloc par bloc, quelles que soient les conditions du marché. Depuis son lancement, Hyperliquid a généré plus de 1,16 milliard de dollars de revenus cumulés, dont la quasi-totalité a été affectée à l'achat de son propre token. Rien qu'au troisième trimestre 2025, le protocole aurait racheté pour 316,8 millions de dollars de HYPE.

L'ampleur de ces opérations éclipse les récentes entrées de fonds dans les ETF. Les ETF Spot Hyperliquid lancés en mai ont attiré 75 millions de dollars d'entrées nettes cumulées, une étape significative pour un actif relativement jeune. Mais comparés à un mécanisme de rachat dépensant des centaines de millions de dollars par trimestre, les flux des ETF restent modestes. La structure crée en effet une demande permanente sous le jeton.

Un soutien supplémentaire provient d’Hyperliquid Strategies, une société de trésorerie cotée au Nasdaq sous le symbole PURR. La société a pour principale raison d’être d’accumuler et de détenir des HYPE et contrôle actuellement environ 20 millions de jetons. Son dernier bénéfice trimestriel de 152,5 millions de dollars provenait presque entièrement de gains latents liés à ses avoirs en HYPE.

Une troisième source de demande provient des réserves de stablecoins. Dans le cadre de l'accord USDC d'Hyperliquid, jusqu'à 90 % du rendement des réserves généré par les soldes USDC sur la plateforme est réaffecté aux rachats et aux incitations de l'écosystème. Ensemble, ces mécanismes canalisent de multiples flux de revenus vers le même token.

Les rachats d'Hyperliquid sont étroitement liés aux flux de revenus

L'activité sous-jacente reste solide. Hyperliquid s'est imposé comme l'une des principales bourses décentralisées de contrats à terme perpétuels, générant des frais de trading réels substantiels plutôt que de s'appuyer sur des incitations inflationnistes liées aux tokens qui caractérisaient les cycles cryptos antérieurs. Cependant, cette structure crée une dépendance critique : le prix de l'HYPE est de plus en plus lié au volume de trading sur une seule bourse. Cette relation est à double tranchant. À mesure que l'activité crypto ralentit, les rachats diminuent parallèlement aux revenus. Les rachats trimestriels d'Hyperliquid sont déjà passés de 316,8 millions de dollars au troisième trimestre 2025 à 192,3 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit une baisse d'environ 40 % sur deux trimestres. Dans le même temps, davantage de jetons bloqués finiront par entrer en circulation, augmentant la pression de vente potentielle que le Fonds d'assistance devra absorber simplement pour stabiliser les prix.

Il en résulte un token dont le scénario haussier et le profil de risque sont fondamentalement liés. Tant que l'activité des contrats à terme perpétuels continue de se développer, le moteur des rachats reste puissant. Mais si les volumes de trading se contractent fortement lors d'un ralentissement général du marché des cryptomonnaies, le mécanisme soutenant le prix pourrait s'affaiblir au moment même où les investisseurs recherchent le plus activement des liquidités. Pour l'instant, la remontée d'Hyperliquid reflète plus que l'enthousiasme du marché. Elle reflète un protocole qui rachète systématiquement son propre token à grande échelle.