Un économiste de Circle propose une hausse des taux de l'USDC sur Aave V3 après l'exploitation de KelpDAO

• Gordon Liao, économiste en chef chez Circle, a proposé de relever le taux Aave V3 Slope 2 de l'USDC à 50 % afin de rétablir la liquidité après l'attaque contre KelpDAO.
• Une attaque de 292 millions de dollars contre le pont rsETH de KelpDAO le 18 avril a fait perdre à Aave jusqu'à 15,1 milliards de dollars de TVL en quelques jours.
• Le pool USDC d'Aave est resté à un taux d'utilisation de 99,87 % pendant quatre jours, avec moins de 3 millions de dollars de liquidités disponibles au 22 avril.

L'économiste en chef de Circle propose d'augmenter les taux USDC sur Aave V3 pour rétablir la liquidité après l'exploitation de KelpDAO

La proposition, déposée sous la forme d'une demande de commentaires (RfC) sur Aave, demande au responsable des risques d'Aave d'augmenter immédiatement la pente 2 de 10 % à 40 % et de réduire le taux d'utilisation optimal de 92 % à 87 %. Un vote de gouvernance ultérieur porterait le Slope 2 à 50 % et le taux d'utilisation optimal à 85 %. Avec un taux d'utilisation de 100 % dans la configuration cible, les emprunteurs en USDC seraient confrontés à un taux maximal d'environ 53,5 %, contre un plafond actuel d'environ 14 %.

M. Liao, qui a précisé que ses opinions étaient personnelles et ne reflétaient pas la politique officielle de Circle, a directement lié cette proposition à l'exploitation de rsETH par KelpDAO le 18 avril. Les attaquants ont exploité une vulnérabilité dans le pont de KelpDAO pour détourner des rsETH non garantis, les déposer en garantie sur Aave V3 et emprunter entre 200 et 300 millions de dollars d'actifs, notamment du WETH et des stablecoins. Aave a gelé les marchés rsETH sur V3 et V4 pour limiter les dégâts, mais pas avant de déclencher ce qui est devenu une crise de liquidité généralisée.

Les répercussions ont été graves. La valeur totale verrouillée (TVL) d'Aave a perdu des milliards en quelques jours. Les marchés principaux, notamment l'ETH, l'USDT et l'USDC, ont atteint un taux d'utilisation de 100 %, bloquant de fait les fonds des déposants. Certains utilisateurs ont eu recours à des emprunts contre des stablecoins tels que le GHO, le DAI et l'USDe pour accéder indirectement à des liquidités.

Le pool USDC est devenu le point central. Selon les données d'Aavescan du 22 avril, l'offre totale et les emprunts s'élevaient chacun à près de 1,89 milliard de dollars, avec une liquidité disponible inférieure à 3 millions de dollars. Le pool était bloqué à un taux d'utilisation d'environ 99,87 % depuis quatre jours, avec des taux d'emprunt variables plafonnés à près de 13,82 % et des taux d'offre autour de 12,42 %.

La proposition de Liao présente le taux plat post-kink comme le problème central. La pente 2 actuelle étant faible, les emprunteurs insensibles aux taux ont considéré ce coût d'environ 14 % comme un frais permettant de contourner les files d'attente plutôt que comme un signal de sortie. Il en a résulté un marché qui n'a pas réussi à s'équilibrer, même lorsque les déposants ont tenté de retirer leurs fonds.

Selon Liao, une forte augmentation de la pente du coude permettrait la découverte des prix, dissuaderait les emprunteurs indifférents aux niveaux de taux et attirerait une nouvelle offre d'USDC en quelques heures. Il a cité les marchés des pensions du Trésor et des fonds fédéraux comme précédents illustrant comment des courbes abruptes résolvent les perturbations de liquidité à court terme.

Jeremy Allaire, PDG de Circle, a partagé publiquement la proposition sur X, attirant ainsi une attention plus large sur le débat de gouvernance. Les prestataires de services de gestion des risques Llamarisk et Aave Labs ont été identifiés comme des acteurs clés susceptibles de peser dans la balance. Le prix du token AAVE a chuté d'environ 20 % à 26 % dans les jours qui ont suivi l'exploitation de la faille, dans un contexte de vague de retraits. La proposition de gouvernance a été interprétée par certains observateurs du marché comme un signal de stabilisation.

L'incident KelpDAO n'a pas compromis directement les contrats intelligents d'Aave. La vulnérabilité trouvait son origine dans l'infrastructure de pont inter-chaînes de KelpDAO. Mais cet épisode a mis en évidence comment des garanties non couvertes entrant par le biais d'exploits de ponts peuvent générer des créances irrécouvrables au niveau du protocole, avec des estimations de pertes irrécupérables allant de 124 millions à 230 millions de dollars sur l'ensemble des marchés Aave, selon la manière dont les pertes seront finalement réparties.

Aave a publié un rapport d'incident rsETH décrivant les voies de rétablissement. Des discussions sont en cours concernant l'absorption potentielle des créances irrécouvrables par le biais de mécanismes tels que la réduction de stkAAVE.

L'approche en deux phases de Liao maintient la pente 1 à 3,5 %, le taux de base à 0 % et le facteur de réserve à 10 %, sans changement. La mesure provisoire du Risk Steward pourrait entrer en vigueur le jour même si elle est approuvée, tandis que la configuration cible complète nécessite un vote de gouvernance standard de cinq à sept jours.