«قرار است بازخرید را افزایش دهیم»: رئیس خزانه‌داری نرخ‌های بازده اوراق قرضه را هدف قرار می‌دهد

بسنت فشار بر بازده‌های بلندمدت را بیشتر می‌کند

این اظهارات پس از تصمیم روز چهارشنبه وزارت خزانه‌داری مطرح شد؛ تصمیمی که بر اساس آن حداکثر اندازه بازخریدهای حمایتیِ نقدشوندگی برای اوراق دولتی با سررسیدهای بلندتر دست‌کم دو برابر می‌شود. کف جدید از ۲ میلیارد دلار به ۴ میلیارد دلار در هر عملیات از ۹ سپتامبر افزایش می‌یابد و تا ۴ نوامبر پابرجا می‌ماند.

«ما اندازه بازخرید را افزایش خواهیم داد،» بسنت در گفت‌وگوی خود به CNBC گفت. «یادآوری می‌کنم که ممکن است بیش از ۴ میلیارد به‌ازای هر انتشار باشد.»

بسنت تأکید کرد که خزانه‌داری «جعبه‌ابزار بزرگی» دارد و این اقدام را تا حدی به‌عنوان هشداری به بازارها مطرح کرد که بازده‌های فعلی بازتاب‌دهنده بنیان‌های اقتصادی زیربنایی نیستند. این توان بر اوراق خزانه با سررسید ۱۰ تا ۳۰ سال متمرکز است.

خزانه‌داری شروع به جمع‌کردن اوراق قدیمی می‌کند

بازخریدهای خزانه‌داری به معنای لغو بدهی نیست. واشنگتن اوراق قدیمی‌تر و کم‌معامله‌تر را که با نام اوراق خزانه «خارج از چرخه» (off-the-run) شناخته می‌شوند می‌خرد، در حالی‌که همزمان بدهی تازه منتشر می‌کند تا کسری‌ها را تأمین مالی کرده و تعهدات در حال سررسید را بازپرداخت مجدد کند. این سازوکار می‌تواند نقدشوندگی تزریق کند و در بخش‌هایی از بازار اوراق که معاملات در آن تحت فشار قرار گرفته، قیمت‌ها را تقویت کند.

محاسبه مهم است، چون قیمت اوراق و بازده در جهت مخالف حرکت می‌کنند. وقتی خریدهای خزانه‌داری قیمت اوراق را بالاتر می‌برد، بازده می‌تواند عقب‌نشینی کند. این بازده‌ها از طریق هزینه‌های استقراض در سراسر اقتصاد سرایت می‌کنند، از جمله نرخ‌های وام مسکن، تأمین مالی شرکت‌ها و سایر وام‌های بلندمدت.

زمان‌بندی را نمی‌توان نادیده گرفت. بازده اوراق خزانه ۳۰ساله اوایل این هفته تا حدود ۵.۳۳٪ تا ۵.۳۴٪ بالا رفت؛ بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷، در حالی‌که کل بدهی عمومی آمریکا از ۴۰ تریلیون دلار عبور کرد. سرمایه‌گذاران بیش از پیش با استقراض بی‌وقفه دولت، کسری‌های پایدار و افزایش هزینه‌های بهره فدرال روبه‌رو می‌شوند.

بازده اوراق خم می‌شود و بیت‌کوین شعله‌ور

بازارها وقت تلف نکردند. بازده ۳۰ساله پس از اعلام روز چهارشنبه حدود ۸ تا ۱۰ واحد پایه کاهش یافت و بازده ۱۰ساله نیز افت کرد. واحد پایه برابر با یک‌صدمِ یک واحد درصد است. بخشی از این حرکت بعداً معکوس شد، زیرا معامله‌گران برنامه نسبتاً کوچک را در برابر بازار عظیم اوراق خزانه‌داری سنجیدند.

بیت‌کوین در جهت دیگر جهش کرد. پس از معامله در محدوده میانی ۶۴٬۰۰۰ دلار پیش از اعلام، این رمزارز روز چهارشنبه با شتاب به سمت ۶۹٬۰۰۰ تا ۷۰٬۰۰۰ دلار رفت و سپس روز پنج‌شنبه حرکت را ادامه داد. تا حدود ساعت ۱۱:۴۰ صبح به وقت شرقی (EDT) در ۲۰ اوت، بیت‌کوین بالای ۷۲٬۰۰۰ دلار معامله می‌شد.

کاهش بازده اوراق خزانه‌داری، دارایی‌های بدون پرداخت بهره—از جمله بیت‌کوین و طلا—را نسبتاً جذاب‌تر می‌کند. دلار ضعیف‌تر و اشتهای دوباره برای ریسک به این معامله سوخت رساند، و لیکوییدیشن‌های سنگینِ موقعیت‌های فروش (شورت) در بازار رمزارزها نیز حرکت را تشدید کرد؛ زیرا معامله‌گران بدبین مجبور شدند موقعیت‌های خود را ببندند.

بازخریدهای بزرگ‌تر نمی‌توانند ۴۰ تریلیون دلار را دفن کنند

با این حال، اعداد محدودیت‌های برنامه را آشکار می‌کنند. بازار اوراق خزانه‌داری حدود ۳۲ تریلیون دلار اوراق در گردش دارد؛ بنابراین حتی خریدهایی بالاتر از ۴ میلیارد دلار در برابر کل بازار، رقمی ناچیز است. بازخریدها همچنین نمی‌توانند بدهی ملی را کوچک کنند، زیرا خزانه‌داری برای تأمین مخارج فدرال به انتشار اوراق ادامه می‌دهد.

این یعنی سرمایه‌گذاران می‌سنجند آیا مداخله بسنت می‌تواند چیزی فراتر از یک وقفه موقت در بازده‌های بلندمدت ایجاد کند یا نه. خزانه‌داری اشاره کرده است که جزئیات بیشتر درباره اندازه بازخریدهای آینده همراه با اعلام بعدی «تأمین مالی فصلی» (Quarterly Refunding) ارائه خواهد شد.

انتظار می‌رود نخستین عملیات‌های گسترده‌شده در سپتامبر انجام شود، از جمله خریدهایی با هدف اوراق ۱۰ تا ۲۰ ساله و ۲۰ تا ۳۰ ساله. بازارها زیر نظر خواهند داشت خزانه‌داری تا چه اندازه از انعطاف‌پذیری جدیدش استفاده می‌کند، آیا بازده‌های بلندمدت دوباره شروع به صعود می‌کنند یا نه، و آیا بیت‌کوین می‌تواند از رشدهایی که با مداخله واشنگتن در بازار اوراق شعله‌ور شد دفاع کند.