کریپتوکوانت هشدار می‌دهد که Strategy باید خریدهای بیت‌کوین را متوقف کند و نقدینگی را بازسازی کند، زیرا STRC همچنان پایین‌تر از ارزش اسمی باقی مانده است

سقوط در پوشش سود تقسیمی

به گفته کریپتوکوانت، شرکت داده‌های آن‌چین که پژوهش‌هایش ترازنامه شرکت را از نزدیک دنبال کرده است، استراتژی اینک. (Nasdaq: MSTR) باید انباشت بیت‌کوین خود را متوقف کرده و بازسازی ذخایر نقدی را در اولویت قرار دهد. این هشدار پس از وخامت شدید شاخص‌هایی مطرح شد که از سودهای تقسیمی سهام ممتاز شرکت پشتیبانی می‌کنند.

خولیو مورنو، رئیس بخش پژوهش کریپتوکوانت، گفت پوشش سود تقسیمی شرکت از بیش از هفت سال در آغاز ۲۰۲۶ به تنها ۱۴ ماه کاهش یافته است. در همین بازه، تعهدات سالانه سود تقسیمی از حدود ۳۰۰ میلیون دلار به نزدیک ۱.۲ میلیارد دلار افزایش یافته، زیرا شرکت برای تأمین مالی خریدهای بیت‌کوین، سهام ممتاز STRC بیشتری منتشر کرده است. او همچنین افزود:

«همزمان با ادامه انتشار سهام ممتاز STRC توسط استراتژی برای تأمین مالی خریدهای بیت‌کوین، تعهدات سود تقسیمی سالانه‌شده آن به‌طور چشمگیری افزایش یافته، در حالی که حاشیه نقدی‌اش نازک‌تر شده است.»

این وخامت با تصمیمات سرمایه‌ای نیز تشدید شد؛ مورنو اشاره کرد که استراتژی اخیراً ۱.۵ میلیارد دلار از اوراق ارشد قابل تبدیل با کوپن ۰٪ خود را که سررسیدشان ۲۰۲۹ است بازخرید کرده؛ اقدامی که نقدینگی در دسترس برای پشتیبانی از آن پرداخت‌های رو به رشد سود تقسیمی را کاهش داد.

STRC پایین‌تر از ارزش اسمی گیر کرده است

این فشار در قیمت بازار خودِ سهام ممتاز نیز قابل مشاهده بوده است. STRC استراتژی، یک سهام ممتاز با پشتوانه بیت‌کوین، برای بازگشت به ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود تقلا کرده و حتی در مقاطعی به زیر ۹۰ دلار هم سقوط کرده است، در حالی که سرمایه‌گذاران ریسک این ابزار را دوباره ارزیابی می‌کردند.

بازگشت قیمت بیت‌کوین هم مشکل را حل نکرده است؛ گزارش‌های خبرنگار لورا شین اشاره داشت که STRC حتی در زمانی که شرکت به چرخه سود تقسیمی دوبار در ماه رفت و ۳۰۰ میلیون دلار برای تقویت ساختار اضافه کرد، نتوانست راهش را به ارزش اسمی باز کند؛ امری که نشان می‌دهد این تخفیف بازتاب نگرانی عمیق‌تری نسبت به نوسانات کوتاه‌مدت قیمت است.

Bitcoin.com News هفته گذشته گزارش داده بود که کریپتوکوانت خطر این را گوشزد کرده است که آرامش طولانی‌مدت در قیمت بیت‌کوین می‌تواند خودِ STRC را زمین‌گیر کند؛ سناریویی که در آن سهام ممتاز نه به‌دلیل سقوط، بلکه به‌واسطه نبودِ شتاب صعودی تضعیف می‌شود.

استراتژی به چه چیزی نیاز دارد

مورنو برآورد کرد که با بار سالانه سود تقسیمی فعلی در حدود ۱.۲ میلیارد دلار، استراتژی برای بازگرداندن پوشش سود تقسیمی ۲۴ ماهه به حدود ۲.۸ میلیارد دلار ذخایر نقدی نیاز دارد؛ رقمی نزدیک به دو برابر سطح فعلی. با این حال، وضعیت نقدینگی شرکت در جهت نادرست حرکت کرده است؛ زیرا ذخایر از ابتدای ۲۰۲۶ به میزان ۳۸٪ کاهش یافته، در حالی که تعهدات سود تقسیمی چند برابر شده‌اند و این امر شکاف فزاینده‌ای میان آنچه استراتژی بدهکار است و آنچه در منابع نقدِ در دسترس دارد بر جای گذاشته است.

برای شرکتی که هویت خود را بر انباشت بی‌امان بیت‌کوین بنا کرده است، توصیه به توقف خرید، خلاف دستورالعمل محوری آن است. در هفته‌های اخیر، مایکل سیلور در برابر روایت‌های بدبینانه مقاومت کرده و استدلال کرده است که شرکت ممکن است در صورت نیاز بیت‌کوین بفروشد، در حالی که اصرار دارد راهبردش همچنان کار می‌کند.

با این حال، پرسش فوری این است که آیا استراتژی مسیر خود را تنظیم می‌کند یا نه؛ زیرا توقف خریدها و بازسازی ذخایر تا حدود ۲.۸ میلیارد دلاری که کریپتوکوانت ذکر می‌کند، می‌تواند نگرانی‌های مربوط به پوشش سود تقسیمی را کاهش دهد، اما همچنین برای شرکتی که مترادفِ خرید بیت‌کوین در هر فرصت است، نشانه یک تغییر قابل‌توجه خواهد بود.

تا زمانی که پوشش تقویت نشود و سهام ممتاز بهبود پیدا نکند، شکاف میان جاه‌طلبی‌های بیت‌کوینی استراتژی و تعهدات نقدی‌اش احتمالاً همچنان پرسشی محوری خواهد بود که بر فراز این شرکت سایه می‌اندازد.