کریپتوکوانت هشدار می‌دهد که بی‌حوصلگی می‌تواند STRC سیلور را به سقوط بکشاند، در حالی که استراتژی اصرار دارد «بیت‌کوین همچنان کار می‌کند»

تزِ کسل‌کنندگی

کی یانگ جو، مدیر اجرایی شرکت تحلیلی Cryptoquant، سناریوی منفی را به شکلی بازتعریف کرده که برخلاف روایت رایجِ سقوط است و استدلال می‌کند بزرگ‌ترین ریسک بیت‌کوین نه سقوط بلکه کسل‌کنندگی است.

او استدلال می‌کند که اگر بازار همچنان به تز بلندمدت دارایی باور داشته باشد، یک افت شدید قابل تحمل است؛ اما بازاری که صرفاً سال‌ها به‌صورت خنثی حرکت کند، به‌تدریج باور را فرسوده می‌کند (و ساختارهای تأمین مالیِ ساخته‌شده بر روی آن را نیز). کی یانگ جو بخش زیادی از سال ۲۰۲۶ را صرف پیش‌بینی حرکتی صرفاً خسته‌کننده و خنثی کرده و اشاره می‌کند که با چرخش دوباره توجه سرمایه‌گذاران به سهام و «سنگ‌های براق»، ورودی سرمایه به بیت‌کوین خشک شده است.

او همچنین جذبِ فروش سنگین از سوی دارندگان قدیمی را به استراتژیِ سیلور و خریداران صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات نسبت داده و برآورد کرده است که بیت‌کوین بدون آن تقاضا می‌توانست نزدیک‌تر به ۲۲,۰۰۰ دلار معامله شود.

چرا STRC نقطه فشار است

آسیب‌پذیری مشخصی که کی یانگ جو به آن اشاره کرد، STRC است؛ محور اصلی ماشین جذب سرمایه Strategy. STRC که به‌طور رسمی با نام Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock شناخته می‌شود، در ژوئیه ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و به‌گونه‌ای مهندسی شد که نزدیکِ ارزش اسمی ۱۰۰ دلار معامله شود؛ با سود سهامِ ماهانه-تنظیم‌شونده (در حال حاضر ۱۱.۵٪) که قرار است قیمت آن را باثبات نگه دارد.

Bitcoin.com News اخیراً گزارش داد که STRC به بزرگ‌ترین سهام ممتاز جهان از نظر ارزش بازار تبدیل شده و در کمتر از یک سال از ۸.۵ میلیارد دلار عبور کرده است. این ثبات دقیقاً همان هدف اصلی است؛ زیرا Strategy از STRC برای جذب سرمایه تازه از سرمایه‌گذارانِ تشنه بازده استفاده می‌کند و عواید آن را به بیت‌کوین هدایت می‌کند، بدون آن‌که سهام‌داران عادی را رقیق کند یا بدهی متعارف بپذیرد.

علاوه بر این، بد نیست اشاره شود که عواید STRC در سال ۲۰۲۶ تأمین مالیِ حدود ۷۷,۰۰۰ BTC خرید را ممکن کرد؛ رقمی که به‌مراتب از جریان ورودی خالص به ETFهای اسپات بیت‌کوینِ آمریکا در همان دوره بیشتر است.

اما به نظر می‌رسد این ابزار کمی متزلزل شده و اخیراً پس از لمس کف‌های رکوردی (حرکتی که وعده «معامله نزدیک ۱۰۰ دلار» را که زیربنای طراحی است به چالش می‌کشد)، به سمت ۸۵ دلار لغزیده است؛ حدود ۱۵٪ پایین‌تر از ارزش اسمی. هشدار کی یانگ جو این است که یک بازار طولانی و بی‌هیجان دقیقاً همان محیطی است که در آن، محصولی مبتنی بر بازده مانند STRC تحت فشار قرار می‌گیرد.

سیلور سرِ موضع می‌ماند

سیلور، رئیس اجرایی Strategy (نزدک: MSTR)، هیچ عقب‌نشینی‌ای نشان نداد و افزود: «امروز بازارها بسته‌اند. نوسان‌پذیری هرگز آسان نیست. بیت‌کوین همچنان کار می‌کند. ما هم همین‌طور.» این پیام در حالی منتشر شد که بیت‌کوین حوالی ۶۲,۵۰۰ دلار معامله می‌شد.

علاوه بر این، Bitcoin.com News گزارش داد که سیلور اخیراً سکوت خود را شکست؛ پس از آن‌که Strategy برای اولین بار در چهار سال بیت‌کوین فروخت تا به پوشش سود سهام ممتاز کمک کند؛ اقدامی که جامعه را دوپاره کرد و به‌طور موقت سهام MSTR را به‌شدت تحت فشار قرار داد. منتقدان حتی فراتر رفته‌اند و برخی بازده ۱۱.۵٪ STRC را «طعمه و جابه‌جایی» نامیده‌اند؛ مدعی‌اند که این ابزار، در حالی مواجهه با بیت‌کوین را بازاریابی می‌کند که خریداران را به یک طرح تأمین مالیِ اهرمی گره می‌زند.

Strategy نیز به نوبه خود، STRC را به‌عنوان یک مسیر ورود با نوسان کمتر به اکوسیستم بیت‌کوین برای نهادها مطرح کرده است؛ پیشنهادی که سیلور حتی با وجود پایین رفتن سهم از ارزش اسمی، آن را تهاجمی تبلیغ کرده است. اختلاف واقعی در این نیست که آیا بیت‌کوین دوام می‌آورد یا نه؛ بلکه در این است که آیا ماشین‌آلاتِ ساخته‌شده برای انباشت آن می‌تواند از بازاری که ساکت می‌شود جان سالم به در ببرد یا نه.

در حال حاضر، Strategy بیش از ۸۰۰,۰۰۰ BTC در اختیار دارد و بزرگ‌ترین دارنده شرکتی محسوب می‌شود و خریدهای پیوسته‌اش به ایجاد یک کف قیمتی کمک کرده است. اگر کی یانگ جو درست بگوید که دشمن «کسل‌کنندگی» است، آزمون این خواهد بود که سرمایه‌گذاران STRC تا چه مدت به دریافت سود سهام خود ادامه می‌دهند، در حالی که قیمت‌ها هیچ‌جا نمی‌روند.