Franklin Templeton explora exención SEC para fondos tokenizados

Las operaciones con fondos tokenizados ponen el foco en las normas de fijación de precios

La negociación de fondos del mercado monetario y fondos cotizados en bolsa (ETF) tokenizados a través de fondos comunes de liquidez basados en blockchain plantea cuestiones normativas que Franklin Templeton (NYSE: BEN) planteó al personal de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) el 9 de octubre. La gestora de inversiones global comunicó unos activos bajo gestión (AUM) preliminares de 1,79 billones de dólares a 30 de septiembre. La agenda propuesta abarcaba su negocio de activos digitales y su perspectiva sobre la exención por innovación de la agencia.

En el caso de los fondos del mercado monetario, la agenda propuesta analizaba si los inversores podrían canjear participaciones de fondos basados en blockchain por acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercados (NMS) a través de un par de negociación en una plataforma de blockchain. La empresa también preguntó si los proveedores que suministran activos para esas operaciones podrían cobrar comisiones de servicio. Las acciones del NMS incluyen acciones cotizadas en bolsa y participaciones de ETF sujetas a las normas nacionales de notificación de operaciones.

La cuestión jurídica se refiere a las normas que regulan el precio al que los inversores compran y venden participaciones de fondos rescatables. El artículo 22(d) de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 exige, en general, que las ventas se realicen al precio indicado en el folleto del fondo. La Norma 22c-1 exige, por regla general, que las transacciones se realicen al siguiente valor por acción calculado tras la recepción de una orden. Dicho valor refleja los activos del fondo menos sus pasivos, dividido entre sus acciones en circulación. El orden del día plantea si son necesarias exenciones a estas normas para los pares de negociación propuestos y las comisiones de los proveedores.

La exención por innovación de la SEC, emitida el 17 de septiembre, exime temporalmente a las plataformas de blockchain y a los proveedores de liquidez que cumplan los requisitos de determinados requisitos aplicables a las bolsas y a los intermediarios, con sujeción a ciertas condiciones. Permite la negociación limitada de acciones tokenizadas a través de fondos comunes accesibles a participantes autorizados. Entre las condiciones se incluyen límites de volumen de negociación, derechos equivalentes para los accionistas, contratos inteligentes públicos auditables y suspensiones de la negociación alineadas con la bolsa principal de la acción subyacente.

Los pares de negociación de ETF se enfrentan a cuestiones relacionadas con las plataformas y los fondos de liquidez

En el caso de los ETF tokenizados, la agenda propuesta por Franklin Templeton contemplaba pares de negociación que incluyeran otra acción tokenizada, una stablecoin de pago autorizada o un fondo del mercado monetario tokenizado. También cuestionaba si las mismas disposiciones sobre la fijación de precios de los fondos requieren exenciones cuando los proveedores de liquidez cobran comisiones. Otra cuestión se refiere al lugar donde se negocian las participaciones de los ETF: la propuesta describe un mercado de valores tokenizados como algo distinto de una bolsa de valores nacional.

La agenda también cuestionaba si los propios fondos de liquidez necesitan exenciones de la normativa aplicable a las sociedades de inversión. Una sociedad de inversión suele agrupar el dinero de los inversores para invertirlo en valores; esa clasificación puede dar lugar a requisitos de registro y gestión de fondos en virtud de la Ley de 1940. Estos fondos de liquidez mantienen activos que facilitan la negociación, mientras que las participaciones de los proveedores de liquidez representan la posición de un depositante.

El debate propuesto abarcó el depósito de activos tokenizados específicos y la recepción de dichas participaciones, incluyendo si estas requieren exenciones respecto a su tratamiento como valores. Esto podría implicar exenciones en virtud de la Ley de Valores de 1933, que regula las ofertas y la divulgación de información, y de la Ley de Bolsas de Valores de 1934, que regula la negociación, los intermediarios y la información continua de las empresas.

Estas cuestiones relacionadas con la negociación se producen tras un hecho independiente relacionado con las participaciones en BENJI dentro de fondos convencionales. Los tokens BENJI representan participaciones del fondo gubernamental del mercado monetario de Franklin Templeton. El 12 de agosto, el personal de la SEC emitió un dictamen de no intervención sobre los acuerdos de custodia de los fondos de Franklin que invierten en dicho producto. Dicho dictamen se refería a la custodia y el mantenimiento de registros, permitiendo acuerdos específicos sujetos a medidas de seguridad y a la supervisión del consejo de administración.

La expansión de BENJI va más allá del registro de la titularidad de participaciones

El registro de fondos basado en blockchain de Franklin Templeton se remonta al lanzamiento en 2021 del Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, o FOBXX. FOBXX es el símbolo utilizado para identificar este fondo en los listados financieros. Cada token BENJI representa una participación del mismo fondo; al transferir un token se transfiere la participación asociada. La Plataforma Tecnológica Benji es el sistema de registro de Franklin Templeton para procesar estas transacciones y realizar un seguimiento de quién es el titular de las participaciones. El anuncio del quinto aniversario del fondo describió las transferencias de participaciones entre particulares y las distribuciones de dividendos a lo largo del año.

La integración de Moonpay por parte de la empresa, anunciada el 2 de junio, conectó su plataforma tecnológica Benji con la infraestructura de negociación institucional. Moonpay ofrece servicios de pagos y negociación con criptomonedas. Las instituciones que cumplan los requisitos pueden realizar movimientos entre las stablecoins compatibles y la exposición a fondos del mercado monetario tokenizados mediante transacciones en blockchain. Este acuerdo facilita la gestión de tesorería, el reequilibrio de carteras y el acceso a la liquidez de las stablecoins.

Una alianza con Payward, empresa matriz de Kraken, anunciada el 12 de mayo, esbozó planes para productos de inversión y de rendimiento tokenizados. Payward es la empresa que está detrás de Kraken, una plataforma de intercambio de criptomonedas. Los planes también abarcan la integración de BENJI para uso institucional. El anuncio describía productos de rendimiento para instituciones, con un acceso más amplio a través de Kraken allí donde la normativa lo permita.