Kalshi supera a las casas de apuestas en los totales de la NFL, pero pierde frente a Fanduel en las apuestas directas

Una ventaja basada en los totales, calculada antes de comisiones

Jordan Bender e Isabelle Slavin, de Citizens JMP Securities, analizaron los precios previos a los partidos el viernes por la tarde antes de la primera jornada de la NFL, analizando las cuotas de ganador y los over/under en 28 puntos de datos de Fanduel, DraftKings y Kalshi. Su conclusión principal fue que la casa de apuestas ganaba: la comisión implícita de Kalshi se situó en el 4,32 %, por debajo del 4,44 % de Fanduel y del 4,51 % de DraftKings. Hace un año, Kalshi se situaba por detrás de ambas en entre 30 y 40 puntos básicos durante toda la temporada de la NFL.

En cuanto a los resultados de los partidos, Fanduel cobró un 4,08 % y Kalshi un 4,14 %, mientras que DraftKings ocupó el tercer lugar con un 4,31 %. En las apuestas de más/menos, Kalshi cobró un 4,50 % frente al 4,71 % de DraftKings y el 4,80 % de Fanduel. La cifra global del 4,32 % es la media simple de las dos de Kalshi, lo que significa que la ventaja de la plataforma de intercambio radica en los totales. La cifra del 4,84 % que se cita como el margen implícito de Kalshi de la temporada pasada refleja una media de toda la temporada a lo largo de 17 semanas; su precio en la semana 1 de 2025 fue del 5,31 %, lo que supone una mejora, en términos comparables, de 99 puntos básicos en lugar de 52.

Kalshi no incorpora un margen en el precio como lo hacen las casas de apuestas; en su lugar, cobra una comisión por transacción. Citizens informa de esta comisión por separado, con una media de 1,62 dólares por cada 100 contratos en los mercados analizados (1,6 % en los resultados y 1,8 % en los over/under de la semana 1). Se indica que la comparación de la comisión para las apuestas combinadas se realiza «antes de tener en cuenta las comisiones por transacción». La nota no especifica lo mismo para las cifras de eventos individuales, pero nada en ella indica lo contrario, y cuando Citizens realizó este análisis anteriormente, en septiembre de 2025, comparó las dos plataformas con las comisiones incluidas y concluyó que Kalshi era más cara. Según las cifras de este año, si se añadiera la comisión, Kalshi quedaría por encima de ambas casas de apuestas en ambos tipos de apuesta.

Las combinaciones o «parlays» muestran una diferencia aún mayor, ya que la comisión de Kalshi en las combinaciones fue del 23,8 % frente al 22,0 % de ambas casas de apuestas, calculada a partir de 14 puntos de datos mediante la media entre el «over» y el favorito en cada partido. Ambas partes mejoraron con respecto a la temporada pasada (Kalshi pasó del 25,9 %, Fanduel del 24,4 % y DraftKings del 25,0 %), pero las casas de apuestas mejoraron más rápidamente. El diferencial frente a Fanduel pasó de 150 puntos básicos a 180. Bender y Slavin están atentos a si la introducción por parte de Kalshi de una comisión de creación de mercado para las combinaciones en agosto modifica los diferenciales; en agosto, el propio calendario publicado por la bolsa no incluía este ajuste.

Citizens describe la tendencia como un círculo virtuoso, argumentando que el aumento de los volúmenes, una mayor participación y la competencia entre los proveedores de liquidez reducen los márgenes, lo que atrae más operaciones, lo que a su vez los reduce aún más. Kalshi batió récords diarios consecutivos durante el fin de semana, con 2.426 millones y 2.433 millones de dólares, recaudando más de 32 millones de dólares en comisiones en los dos días, y las apuestas combinadas representaron más de la mitad del total. Los apostantes perdieron 2,1 millones de dólares antes de comisiones el domingo y 15,2 millones después; en las apuestas combinadas, la cifra fue de 200 000 dólares antes de comisiones y 4,1 millones después.

Citizens también sostiene que la canibalización de las casas de apuestas reguladas «no está empeorando y podría estar remitiendo», que los fondos se están repartiendo en lugar de cambiar de plataforma, y que Kalshi está «atrayendo principalmente a un grupo de jugadores que, de otro modo, apostarían en casas de apuestas extraterritoriales». Esto contrasta con lo que afirmó este mes la American Gaming Association, cuando pronosticó la primera temporada de apuestas de la NFL sin crecimiento desde 2018 y culpó de ello a los mercados de predicción.

Parte del contexto de este análisis es que Citizens JMP califica a DraftKings, Flutter, PENN y Rush Street con «Market Outperform» y a MGM con «Market Perform». Actúa como creador de mercado en cuatro de las cinco empresas y ha recibido compensaciones por servicios de banca de inversión de DraftKings y MGM en los últimos doce meses. Citizens JMP fue gestor o cogestor de las ofertas públicas de PENN y Rush Street en el mismo periodo, y afirma que espera solicitar remuneración por servicios de banca de inversión a las cinco empresas en los próximos tres meses. Su conclusión es que las plataformas de intercambio de apuestas «no representan una amenaza competitiva para la rentabilidad de los operadores existentes», y nombra a cada uno de ellos.