Dieser Leitartikel stammt aus der aktuellen Ausgabe des Newsletters „Week in Review“, der am Freitag an die Abonnenten verschickt wurde. Abonnieren Sie den Newsletter, um diesen wöchentlichen Leitartikel sofort nach seiner Veröffentlichung zu erhalten. Der Newsletter enthält außerdem die wichtigsten Nachrichten der Woche mit einem Kommentar zu jedem Thema.
Bitcoin und US-Aktien verzeichnen seit dem vergangenen Freitag bis zum frühen Freitagmorgen relativ wenig Bewegung, doch der Weg dorthin war in beide Richtungen von starken Schwankungen geprägt.
Die längerfristigen Aussichten für Bitcoin sahen auch diese Woche weiterhin positiv aus. Der Kurs liegt nach wie vor deutlich über seinem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt. Diejenigen, die bei den letzten drei Gelegenheiten, als dies geschah, in diesem Bereich gekauft haben, haben gut abgeschnitten. Auch das Paar BTC/Gold sieht weiterhin gut aus. Leider sind die makroökonomischen und politischen Risiken nicht verschwunden.
Am Donnerstag veröffentlichte JP Morgan einen Ölbericht, über den derzeit alle sprechen. Darin griff die traditionsreiche Bank die Bedenken auf, die in diesem Newsletter bereits in den letzten vier oder fünf Wochen geäußert wurden. „Zum ersten Mal seit Beginn des Iran-Konflikts haben wir keine Basisprognose. Wir wissen schlichtweg nicht, wie wir das Endspiel modellieren sollen. Wir gingen davon aus, dass es wirtschaftliche rote Linien gäbe, die die US-Regierung nicht überschreiten würde: Ölpreis bei 100 Dollar, Benzinpreis nahe 5 Dollar pro Gallone, eine Gesamtinflation von 4 % oder eine Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen im 5er-Bereich.“
Das Engagement der USA im Nahen Osten hat in dieser Woche zweifellos zu erhöhter Volatilität geführt. Präsident Trump behauptete, der Iran wolle ein Friedensabkommen, was dem Dow half, seine Verluste vom Montagmorgen wieder auszugleichen. Dann folgten Berichte, wonach saudische Öllieferungen nach Europa – möglicherweise für zwei Monate – gestrichen wurden. Einige sind über diese Streichung weniger beunruhigt als andere.
Die erhöhte Inflation veranlasste die Fed am Mittwoch dazu, die Zinsen um 25 Basispunkte anzuheben. Die Entscheidung fiel einstimmig, auch wenn nicht alle außerhalb der Fed damit einverstanden waren. Michael Green ist ebenso wie andere Experten der Ansicht, dass die derzeitige Hochzinspolitik der Federal Reserve tatsächlich inflationäre Bedingungen schaffen kann.
Die Zinserhöhung führte in den USA zu keinem nennenswerten Anstieg der Renditen langlaufender Anleihen, wahrscheinlich weil die Leitzinsen nicht der treibende Faktor für das lange Ende sind. Wie Jordi Visser in einer phänomenalen Folge von „Bits + Bips“ hervorhebt, muss die Regierung mit dem privaten Sektor konkurrieren:
„Niemand will Staatsanleihen. Die Anleger ziehen es vor, höhere Renditen bei Unternehmen zu erzielen, die über die besten Bilanzen der Welt verfügen. Und damit meine ich nicht Anthropic und OpenAI.“ Wie bereits letzte Woche erwähnt, sind höhere Zinsen nicht ausschließlich ein amerikanisches Problem. Jim Bianco wies darauf hin, dass die Renditen in mehreren Ländern auf lokalen Höchstständen liegen. Angesichts einer 10-jährigen US-Anleiherendite von fast 5 %, der Zinserhöhungen der Fed, eines Ölpreises über 100 US-Dollar und eines sich hinziehenden Konflikts im Nahen Osten scheint die US-Wirtschaft also zu boomen? Oder, um es etwas derb auszudrücken: „Die Leute kaufen doch immer noch Zeug, oder?“ Die größte Neuigkeit im Kryptobereich war der CLARITY Act – vielleicht sein Abgesang. Die Woche begann mit Berichten, dass Präsident Trump die ethischen Änderungen des CLARITY Act akzeptiert habe. Das reichte jedoch nicht aus. Der Gesetzentwurf kam im Senat nicht weiter, wodurch die Aussichten für 2026 düster erscheinen und die vorhersehbaren gegenseitigen Schuldzuweisungen ausgelöst wurden. Patrick Witt bezeichnete dies als Versagen der Führung. Andere fanden wieder Trost in der Erkenntnis, dass Kryptowährungen ohnehin keinen Gesetzentwurf brauchen.
Spekulationen über die Folgen erstreckten sich auf mögliche Auswirkungen auf den Anleihemarkt, gefolgt von Meinungsverschiedenheiten darüber, ob höhere Renditen gut für Bitcoin wären oder eher weniger bullisch für die Kryptowährung. Dies sind konkurrierende Thesen, keine feststehende Kausalkette.
Mike Ippolito von Blockworks schien aus den Grundprinzipien heraus die Fähigkeit der Bankenbranche zur Eigeninteressenverfolgung zu entdecken. Omid Malekan lieferte ein historisches Beispiel für die Argumente des Bankenkartells gegen Geldmarktfonds, die unheimlich an die aktuellen Beschwerden über Stablecoins erinnern.
Eine kurze optimistische Exkursion: Trotz aller Gegenwinde ist Bitcoin stark geblieben. Ein positiver Katalysator im nächsten Monat, der den nächsten Aufschwung befeuern könnte, sind die potenziellen positiven Überraschungen bei den Ergebnissen des dritten Quartals von Krypto-bezogenen Unternehmen. Oder vielleicht wird der Gesetzentwurf zur „Strategic Bitcoin Reserve“, der am Mittwoch den Ausschuss passiert hat, bei der Abstimmung im Plenum des Repräsentantenhauses angenommen?
Letztendlich spielt es vielleicht keine Rolle, dass CLARITY gescheitert ist. Nach allem, was man hört, stand die Verabschiedung kurz bevor, was auf parteiübergreifende Unterstützung in fast allen Fragen hindeutet. Die SEC und die CFTC können einfach Regeln auf der Grundlage der neuesten Version von CLARITY festlegen und dabei einigermaßen darauf vertrauen, dass diese für beide Seiten akzeptabel sind.
Glücklicherweise warten US-Unternehmen nicht darauf, dass Washington sich endlich aufrafft. Tokenisierte Aktien könnten die größte Geschichte dieses Zyklus werden und die Aktivitäten bei rein kryptbasierten Vermögenswerten möglicherweise in den Schatten stellen.
Circles „Arc“ ging live. Long.xyz gab bekannt, dass seine tokenisierten Aktien im Verhältnis 1:1 zwischen Robinhood und Arc übertragbar seien, und Fomo integriert die Blockchain. Leider zog der Livestream zur Markteinführung Kritik, Spott und noch mehr Spott auf sich, da er unprofessionell wirkte.
Robinhood hat sein Gas-Limit angehoben und die Gebühren gesenkt, um auf die Beschwerden von vor zwei Wochen einzugehen. Base versucht, bei tokenisierten Aktien aufzuholen. Ein sich abzeichnendes Problem bei all diesem Wettbewerb ist die Fragmentierung zwischen konkurrierenden Versionen tokenisierter Aktien. Die Fragmentierung bei Stablecoins ist bereits ärgerlich, aber dies wird noch weitaus schlimmer sein.
Auch Tempo scheint Marktanteile zu gewinnen, wenn auch ohne großes Aufsehen. Hyperliquid hält unterdessen über Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, Einzug in die USA. Dies verschafft Hyperliquid potenziell Zugang zu sechs Millionen Konten und einem monatlichen Handelsvolumen von 100 Milliarden US-Dollar.
Shayne Coplan berichtete von Rekordaktivitäten in den USA für Polymarket und einem dritten Platz im amerikanischen App-Ranking. Das Ranking ist höchstwahrscheinlich auf eine selektive Auswahl intraday-Daten zurückzuführen, aber in der Tendenz dennoch beeindruckend. Interessanterweise lässt sich angesichts der Zusammensetzung ihres Tech-Stacks und der Wahrscheinlichkeit, dass der prozentuale Anteil am US-Handelsvolumen weiter steigen wird, mit Fug und Recht sagen, dass Polymarket bereits ein Web2-Fintech-Unternehmen ist, das sich lediglich mit Blockchain schmückt. Auch Tether betreibt Geschäfte, die traditionell mit Banken in Verbindung gebracht werden. Seine Vereinbarung mit Gold.com im Wert von 1,45 Milliarden US-Dollar ist ein Leasingvertrag für Edelmetall. Gold.com erhält das Edelmetall, ohne die vollen Kosten im Voraus zu bezahlen, nutzt es für den Handel und den Einzelhandel und begleicht die Rechnung später. Tether bietet die Art von Finanzierung an, die normalerweise eine Geschäftsbank oder eine Handelsfinanzierungsabteilung bereitstellt, und positioniert sich gleichzeitig als Marktführer im Bereich tokenisiertes Gold.
Die in der vergangenen Woche erwähnte Debatte um die Zcash-Governance spitzte sich zu. Matt Huang stellte die Angemessenheit von Abstimmungen unter Coin-Inhabern in Frage, woraufhin Naval Ravikant heftig konterte. Maxime Desalle, selbst Empfänger eines Entwicklerfonds-Zuschusses, warnte davor, dass Zcash zu einer Art Regierung werden könnte. Der Ökonom Alex Tabarrok schaltete sich ein, und Zooko sah in seiner Sichtweise Berechtigung. Eli Ben-Sasson schlug ein konkretes hybrides Governance-Modell vor. Weiter geht es mit dem Krypto-Geschäft. Krypto-VCs hatten es schwer, wie es sich für den Beginn eines Bullenmarktes gehört. Auch Mark Moss hatte eine schwere Zeit. Sein Bitcoin-DAT „Satsuma“ wurde eingestellt und 41 Millionen Dollar an die Anteilseigner zurückgezahlt. Auch CoinEx stellt den Betrieb ein. ZachXBT hofft, dass die Kunden ihre Vermögenswerte zurückerhalten. Binance geriet wahrscheinlich ins Kreuzfeuer der „Operation Economic Outcast“, der Aktion des US-Finanzministeriums zur Bekämpfung der iranischen Kryptowährung. Staatsanwälte des Justizministeriums fordern eine Einziehung in Höhe von 61 Millionen US-Dollar und behaupten, chinesische Unternehmen hätten Binance-Konten zur Geldwäsche von Öleinnahmen genutzt. Dabei handelt es sich um Vorwürfe bezüglich der Aktivitäten von Kunden, nicht um eine Verurteilung von Binance. Man sollte nicht vergessen, dass Kryptowährungen im Bereich der Finanzkriminalität nur kleine Fische sind.
Dann gab es noch das polnische Öl-Fiasko, bei dem es um einen Vorschuss in Höhe von 230 Millionen US-Dollar, USDT und USB-Sticks ging. Das Fiasko ist seit zwei Jahren ein politischer Skandal in Polen, doch die Rekonstruktion dieser Woche liefert erstmals einen Überblick darüber, wie die 230 Millionen US-Dollar tatsächlich geflossen sind. Schließlich das Thema Sicherheit. LayerZero sah sich Vorwürfen ausgesetzt, einen privaten Schlüssel in Wyoming verloren und die Geschehnisse falsch dargestellt zu haben. Der CEO bestritt den Verlust des Schlüssels, während Keith Lawhorn, der Chief Information Security Officer der Wyoming Stable Token Commission, einen Artikel verfasste, der LayerZero in keinem guten Licht erscheinen ließ. Wie es der Zufall so wollte, veröffentlichte LayerZero am nächsten Tag eine Marketingbotschaft mit dem Wortlaut: „Zero kommt.“ Autsch. Revolut erlitt einen schwerwiegenden Datenleck, bei dem sich Hacker angeblich über mehrere italienische Strafverfolgungsbehörden Zugang verschafft hatten. Die Hacker fordern ein Lösegeld in Höhe von 3 Millionen Dollar, das in Monero gezahlt werden soll. Passt gut auf euch auf. – David Sencil
