„Bitcoin-Covered-Calls könnten in einem Seitwärtsmarkt eine Rendite von 22 % erzielen“, so Grayscale

Warum könnte ein seitwärts tendierender Bitcoin-Markt „Covered Call“-Strategien begünstigen?

Bitcoin-Covered-Call-Strategien sind für Phasen konzipiert, in denen sich die Preise stabilisieren, anstatt sich stark in die eine oder andere Richtung zu bewegen. Zach Pandl, Leiter der Forschungsabteilung bei Grayscale, erklärte am 15. Juli 2026, dass sich positive Anzeichen abzeichneten, obwohl der Verlauf des jüngsten Bitcoin-Bärenmarktes weiterhin ungewiss sei. Diese Unsicherheit eröffnet Optionen für Strategien zur Erzielung von Optionserträgen. Pandl führte aus:

„Wenn der Bitcoin-Kurs einen dauerhaften Tiefpunkt erreicht hat, sich aber vor einer Erholung seitwärts bewegt, können ‚Covered Call‘-Strategien eine Möglichkeit bieten, Erträge aus der Volatilität von Bitcoin zu generieren und gleichzeitig das Engagement gegenüber den Kassakursen zu steuern.“

Die Strategie beginnt mit dem Kauf von Bitcoin zum Kassakurs und dem anschließenden Verkauf einer Call-Option auf diese Position. Anleger erhalten die Optionsprämie als Gegenleistung dafür, dass sie das zukünftige Aufwärtspotenzial begrenzen, falls Bitcoin über den Ausübungspreis der Option steigt. Diese Struktur kann in einem seitwärts tendierenden Markt Erträge generieren und gleichzeitig Verluste teilweise ausgleichen, falls Bitcoin fällt.

Grayscale stellte eine hypothetische „Covered Call“-Strategie vor, die von einem Bitcoin-Kassakurs von 65.000 US-Dollar und einer impliziten Volatilität von 40 % bis Ende 2026 ausgeht. Unter diesen Annahmen würde die Strategie eine annualisierte Rendite von rund 22 % erzielen, oberhalb eines Break-even-Preises von etwa 58.500 US-Dollar profitabel bleiben und das reine Halten von Bitcoin zum Kassakurs übertreffen, bis Bitcoin bei Fälligkeit etwa 72.500 US-Dollar erreicht.

Welche Kompromisse bestimmen die potenziellen Renditen der Strategie?

Die prognostizierten Renditen hängen stark davon ab, dass Bitcoin innerhalb einer relativ begrenzten Preisspanne bleibt. Wenn Bitcoin nahe seinem Ausgangspreis schließt, behalten Anleger die Optionsprämie und profitieren von der geschätzten annualisierten Rendite. Die Prämie reduziert zudem Verluste im Vergleich zu einer reinen Bitcoin-Position, falls die Preise fallen, auch wenn sie diese nicht vollständig ausschließt.

Der Forschungsleiter von Grayscale merkte an:

„Die Optionsprämie bietet sowohl Erträge als auch Schutz vor Kursverlusten, im Gegenzug dafür, dass man einen Teil des Aufwärtspotenzials abgibt, falls Bitcoin stark ansteigt.“

„Fällt der Kassakurs von Bitcoin unter den Breakeven-Preis, entsteht bei der Covered-Call-Strategie ein Verlust, der jedoch geringer ausfällt als bei einer reinen Long-Position (um einen Betrag in Höhe der Prämie für den Call)“, fügte er hinzu.

Der Kompromiss gewinnt an Bedeutung, wenn Bitcoin stark ansteigt. Sobald Bitcoin über die Schwelle der „Covered Call“-Strategie hinaussteigt, können Anleger nicht mehr das gesamte Aufwärtspotenzial ausschöpfen, das sich aus dem alleinigen Halten von Spot-Bitcoin ergibt. Die Strategie tauscht potenziell größere Kursgewinne gegen sofortige Prämieneinnahmen ein, wodurch sie besser auf moderate oder seitwärts verlaufende Kursbewegungen abgestimmt ist.

Grayscale wies zudem darauf hin, dass viele börsengehandelte Fonds (ETFs) mit gedeckten Bitcoin-Call-Optionen so strukturiert sind, dass sie durch den Verkauf eines rollierenden Portfolios aus Bitcoin-Call-Optionen ähnliche Ergebnisse anstreben. Diese Produkte können komplexere Portfolios nutzen als das Beispiel mit einer einzigen Option, wobei das zentrale Ziel jedoch weiterhin darin besteht, Erträge aus der Volatilität von Bitcoin zu generieren.

Wie der Bitcoin-Covered-Call-ETF von Grayscale die Strategie umsetzt

Grayscale bietet den „Grayscale Bitcoin Covered Call ETF“ an, der unter dem Ticker BTCC gehandelt wird und darauf ausgelegt ist, das Ertragspotenzial durch den Verkauf gedeckter Call-Optionen zu maximieren. Der Fonds investiert nicht direkt in digitale Vermögenswerte oder Initial Coin Offerings. Stattdessen erhält er ein indirektes Engagement in digitalen Vermögenswerten über Derivate, die an börsengehandelte Anlageinstrumente gekoppelt sind, die digitale Vermögenswerte halten, was bedeutet, dass der BTCC die Kursbewegungen von Bitcoin möglicherweise nicht direkt nachbildet. Zum 17. Juli 2026 lag der Marktpreis des BTCC bei 13,04 US-Dollar. Grayscale meldete zum 14. Juli 2026 eine Ausschüttungsquote von 41,81 % und zum 30. Juni 2026 eine 30-Tage-SEC-Rendite von 2,78 %. Diese Zahlen beschreiben unterschiedliche Kennzahlen und sollten nicht als austauschbare Indikatoren für die Anlegerrendite betrachtet werden.

Was bleibt für Anleger in Bitcoin-Covered-Call-Strategien ungewiss?

Die Wirksamkeit einer „Covered Call“-Strategie hängt letztendlich davon ab, wie sich Bitcoin über die Laufzeit der Optionen entwickelt. Das hypothetische Beispiel geht von einem Kassakurs von 65.000 US-Dollar, einer impliziten Volatilität von 40 % und Daten zum 14. Juli 2026 aus. Es berücksichtigt keine Finanzierungskosten und geht davon aus, dass der Terminkurs dem Kassakurs entspricht.

Die tatsächlichen Ergebnisse können abweichen, da sich Preise, Volatilität und Optionsprämien ändern. Eine erhebliche Bitcoin-Rallye könnte dazu führen, dass die Strategie hinter einer direkten Kassaposition zurückbleibt, während ein Rückgang unter 58.500 US-Dollar weiterhin Verluste verursachen könnte. Die eingenommene Prämie würde diese Verluste lediglich verringern.

Die zentrale Frage ist, ob Bitcoin in dem Bereich bleibt, in dem die Optionserträge den Verzicht auf Aufwärtspotenzial überwiegen. Anzeichen für einen anhaltenden Seitwärtstrend würden das prognostizierte Risiko-Rendite-Profil der Strategie stützen. Eine entscheidende Bewegung über oder unter die geschätzten Schwellenwerte würde zeigen, ob sich das Einnehmen der Prämie als effektiver erwiesen hat als das reine Halten von Bitcoin zum Kassakurs.