Bitcoin-handlere strømmer til call-optioner, mens der opbygges et derivatspil på 100 mia. dollar

Bitcoin-handlere har næsten 100 mia. $ på spil i forhold til, hvad der sker herefter

Bitcoin har i løbet af ugen svinget mellem 75.038 $ og 81.710 $, men bag dette relativt overskuelige interval er derivatmarkedet blevet et langt større uhyre. Bitcoins kurs ligger omkring 81.273 $ lørdag den 19. september, hvilket er en stigning på 4,2 % i løbet af det seneste døgn, mens den åbne interesse i futures ligger på omkring 56,3 mia. $, og den åbne interesse i optioner ligger tæt på 42 mia. $.

Lægger man disse markeder sammen, har spekulanterne en åben eksponering på næsten 100 milliarder dollar i derivater knyttet til bitcoin. Det betyder ikke, at der står 100 milliarder dollar på spil, men det viser, hvor mange penge der er sat på spil i forhold til, hvor bitcoin bevæger sig hen herfra.

Binance fører an inden for futures, mens CME ikke er langt bagefter

Futures-markedet er tætpakket. Statistikker fra Coinglass.com fra lørdag viser, at Binance har den største andel i dataene med 144.810 BTC til en værdi af 11,77 milliarder dollar i åben interesse, hvilket udgør 20,89 % af markedet. CME følger efter med 107.450 BTC, svarende til 8,74 milliarder dollar, og en andel på 15,5 %.

Bag disse to ligger Bybit og Gate med hver omkring 5,36 milliarder dollar, mens MEXC ligger på 4,78 milliarder dollar. Hyperliquid har yderligere 3,47 milliarder dollar, og OKX har 3,12 milliarder dollar. Resten er fordelt på børser som Bitget, Kucoin, Bitunix og BingX.

Det interessante er, at al denne positionering ikke ledsages af en hektisk kortvarig ekspansion. Ændringerne på en time udgør for det meste brøkdele af et procentpoint. MEXC steg 0,34 %, Bitunix steg 0,64 %, Bitget steg 0,22 %, og Bybit steg 0,17 %. På den anden side faldt den permanente DEX Hyperliquid med 0,47 %, og OKX faldt med 0,21 %.

Ser man det i et større perspektiv, har den åbne interesse i futures dog tydeligt taget fart siden august. Dataene viser, at den samlede eksponering er steget fra et niveau langt under 50 milliarder dollar til omkring midten af 50-milliarders-intervallet, i takt med at bitcoin er steget mod 80.000 dollar.

Optionshandlere har en ret åbenlys favorit

Så er der optionsmarkedet, hvor positioneringen bliver mere interessant. Call-optioner udgør 60,74 % af den åbne interesse i bitcoin-optioner, hvilket svarer til 311.306,86 BTC. Put-optioner udgør 39,26 %, i alt 201.232,2 BTC.

Den seneste døgns udvikling peger i samme retning. Call-optioner udgjorde 59,01 % af volumen, svarende til 30.277,53 BTC, mod 21.028,15 BTC i put-optioner. Call-optioner giver handlende ret til at købe til en forudbestemt pris, mens put-optioner giver ret til at sælge. En større andel af call-optioner kan afspejle en større efterspørgsel efter eksponering mod kursstigninger, selvom optioner også i vid udstrækning bruges til afdækning og strategier med flere ben, og selvom den nuværende fordeling er bullish, er den ikke et entydigt signal om retningen, som det var tilfældet i sidste uge.

Alligevel er de kontrakter, der ligger øverst på listen, svære at ignorere. Deribits call-option på 70.000 $ med udløb den 25. september har en åben interesse på 10.916,3 BTC, efterfulgt af call-optionen på 85.000 $ med 10.202,3 BTC og call-kontrakten på 90.000 $ med 9.544,1 BTC. En call-kontrakt på 80.000 $ med udløb den 25. december rummer yderligere 9.033,7 BTC.

Den 25. september er der virkelig travlt

Det er ved udløbet i september, at der virkelig sker noget. Ud over de enorme $70.000, $85.000 og $90.000 call-optioner viser optionsbørsen Deribit, at der ligger 8.641,5 BTC i put-optionen på $70.000 med udløb den 25. september, mens call-optionen på $100.000 rummer yderligere 7.193,4 BTC. Call-optionerne på 82.000 $ og 80.000 $ rummer henholdsvis 6.922,5 BTC og 6.489,7 BTC.

Handelsvolumenet er også koncentreret omkring bitcoins nuværende kursniveau. Call-optionen på 85.000 $ med udløb den 25. september fører an i 24-timersvolumen med 2.270,9 BTC, efterfulgt af call-optionen på 82.000 $ med 1.251,1 BTC og call-optionen på 80.000 $ med 797,4 BTC. Put-optionen til 74.000 $ ligger på 753,3 BTC, mens call-optionen til 81.000 $ registrerer 744 BTC.

Kort sagt: Handlende samler sig ikke omkring ét fantasital langt ude i fremtiden. En stor del af aktiviteten er koncentreret omkring udløsningspriser, som bitcoin med rimelighed kunne nå, uden at markedet behøver at gå helt af sporet.

Max Pain ligger under Bitcoins spotpris på 81.273 $

Her er det interessante. Flere "max pain"-værdier ligger under bitcoins nuværende kurs. "Max pain" er den udløbspris, hvor den største værdi af udestående optioner ville udløbe uden værdi ved udløb. Det er en positioneringsmåling, ikke en forudsigelse, men handlere holder øje med den, fordi store udløb kan skabe en fascinerende positioneringsdynamik, når afregningen nærmer sig.

For udløbet den 25. september placerer Deribits diagram »max pain« omkring 72.000 $, sideløbende med den største nominelle blok på kurven. Binance ligger omkring 76.000 $, mens OKX ligger tæt på 75.000 $. Med bitcoin på ca. 81.273 $ ligger alle tre under spotkursen.

Forskellen er særligt iøjnefaldende på Deribit. Bitcoin ville skulle falde med ca. 9.000 $ fra det nuværende niveau for at nå det område, hvor »Max Pain« ligger den 25. september. Senere udløbsdatoer svinger vildt: Deribits kurve stiger igen mod ca. 78.000 $ for nogle datoer, før den til sidst falder mod 60.000 $ i juni 2027, mens Binance og OKX viser deres egne skiftende koncentrationer.

Der venter en stor uge

Intet af dette garanterer, at bitcoin er på vej mod 90.000 $, 70.000 $ eller nogen anden udløbspris, der pryder optionsoversigten. Åben interesse fortæller os, hvor kontrakterne findes, ikke hvor bitcoin skal handles, og »max pain« er særligt let at forveksle med en prognose, selvom det ikke er en.

Hvad tallene afslører, er et marked, der bærer en enorm mængde positionering frem mod de kommende udløb. Bitcoin er allerede steget fra 75.038,12 $ til 81.674 $ i denne uge, call-optioner udgør mere end 60 % af den åbne interesse i optioner, og nogle af Deribits største individuelle kontrakter udløber den 25. september.

Det betyder, at bitcoin ligger over de store handelspladsers "max pain"-niveauer for den 25. september, mens de handlende har opbygget en betydelig eksponering i call-optioner ved 82.000 $, 85.000 $, 90.000 $ og endda 100.000 $. Markedet har brugt ugen på at bevæge sig højere op. Nu kommer det spændende: at finde ud af, hvor stor en del af den positionering i derivater der kan overleve udløbet.