Handlere i Bitcoin-optioner er optimistiske for første gang i 12 måneder

Handlere i bitcoin-derivater har tilsyneladende besluttet, at det efter måneder med bekymringer om bundniveauet endelig er acceptabelt at se mod loftet. Bitcoin handlede omkring 78.278 $ kl. 10.00 EDT den 14. september, mens derivatdata viste en åben interesse i futures på 676.820 BTC til en værdi af 52,64 mia. $.

I mellemtiden er optionshandlere for første gang i 12 måneder blevet optimistiske, ifølge data fra Derive, som Reuters citerede mandag. 25-delta-skew'en blev positiv den 20. august, hvilket betyder, at handlere begyndte at betale mere for bullish call-optioner end for beskyttende put-optioner. Det lyder ret opmuntrende. Bitcoin selv har dog endnu ikke fået besked.

52,64 milliarder dollar står på spil i Bitcoin-futures

På tværs af futuresmarkedet viser Coinglass' bitcoin-futures-målinger, at den åbne interesse (OI) steg med 2,33 % over 24 timer, selvom den faldt med 0,30 % i løbet af den seneste time og med 0,15 % over fire timer. Kort sagt har de handlende øget deres gearing betydeligt i løbet af det seneste døgn, men noget af denne entusiasme er ved at løbe tør for damp i de kortere tidsvinduer.

Binance havde den største andel med 142.870 BTC, til en værdi af 11,11 mia. $ på tidspunktet for offentliggørelsen, svarende til 21,1 % af det samlede beløb. CME fulgte efter med 108.630 BTC til en værdi af 8,45 mia. $ og en andel på 16,04 %. Gate havde 4,94 milliarder dollar, Bybit 4,83 milliarder dollar og MEXC 4,39 milliarder dollar. OKX havde yderligere 2,78 milliarder dollar i åbne positioner.

Udviklingen på de enkelte børser er stort set spredt over hele linjen. CME’s open interest steg med 1,41 % i løbet af de sidste 24 timer, og Binance steg med 1,66 %, mens Gate faldt med 3,03 %. BingX var den vildeste og steg med 80,18 % på en enkelt dag.

Optionshandlere lægger endelig paraplyen væk

Den største overraskelse finder sted på BTC’s optionsmarkeder. Call-optioner udgjorde 305.530,06 BTC, svarende til 61,39 % af den samlede åbne interesse i optioner, sammenlignet med 192.126,29 BTC i put-optioner, svarende til 38,61 %. Handelsaktiviteten afspejlede stort set det samme billede: Det 24-timers call-volumen lå på 18.892,23 BTC mod 12.497,93 BTC i put-optioner.

Call-optioner er i det væsentlige kontrakter, der drager fordel af kursstigninger, mens put-optioner typisk bruges til at sikre sig mod faldende priser. Den positive 25-delta-skew er derfor vigtig, fordi handlerne ikke længere betaler den præmie, de engang gjorde for forsikring mod kursfald. Reuters-journalisterne Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss og Medha Singh rapporterede, at denne ændring er det første bullish tegn i 12 måneder.

Alligevel er der ingen, der lige nu holder en sekscifret bitcoin-fest. Derives positionering for december placerer omkring 710 millioner dollar ved udløsningskursen på 80.000 dollar og 530 millioner dollar ved 100.000 dollar. Reuters bemærkede mandag, at handlere i bitcoin-derivater næsten ikke tillægger det nogen chance, at bitcoin genvinder sit højdepunkt fra oktober 2025 på over 126.000 dollar.

Deribit-handlere samler sig omkring 70.000 til 100.000 dollar

Deribits største viste position er call-optionen på 70.000 dollar med udløb den 25. september med en åben interesse på 10.956,7 BTC. Call-optionen på 85.000 dollar følger efter med 9.492,8 BTC, mens en put-option på 70.000 dollar udgør 9.426,8 BTC. Call-optioner på 90.000, 80.000, 100.000 og 82.000 dollar er også blandt de største positioner.

Det er næppe en tilbageholdende portefølje. Den seneste positionering for september lå allerede på omkring 1,8 call-optioner for hver put-option, hvor opadgående risikodækning var koncentreret mellem 78.000 $ og 100.000 $, mens den større nedadgående risikodækning lå tæt på 60.000 $ og derunder. Historisk set har september været en bearish måned for BTC i det sidste årti eller mere.

CME tegner et mere forsigtigt billede. Dens åbne optioner har rettet sig op fra sommerens lavpunkter, men Cryptoquants sammenstillede diagrammer viser, at den nuværende positionering fortsat ligger langt under de skyhøje niveauer, der blev set i slutningen af 2025. Udløb på kort sigt udgør en betydelig del af den nuværende stak, mens CME’s positionsdiagram stadig viser, at put-optioner vejer tungere end call-optioner.

Max Pain ligger under Bitcoin på Deribit

Dertil kommer »max pain«, det kursniveau, hvor den største værdi af udestående optioner ville udløbe uden værdi. Coinglass’ Deribit-statistikker placerer den store udløbsdato den 25. september omkring 72.000 $, med en nominel værdi på ca. 15 milliarder $ knyttet til denne dato. Udløbet den 25. december har også en stor nominel blok, med max pain tæt på 71.000 $.

Binance tegner et lidt mindre pessimistisk billede. Dets »max pain«-niveau den 25. september ligger omkring 75.000 $, mens senere udløb svinger mellem cirka 70.000 $ og 80.000 $.

Det leverede materiale omfatter OKX-futures' åbne positioner, men det indeholder ikke et OKX-»max pain«-diagram eller tal for OKX-optioners »max pain«, så et OKX-niveau kan ikke angives pålideligt uden at tilføje en ekstern datakilde.

Det bullish væddemål sættes på prøve i den virkelige verden

Det betyder, at bitcoins pris balancerer på en knivsæg. Optionshandlere er blevet mere optimistiske, futures har mere end 52 milliarder dollar i åbne positioner, og call-optioner overstiger put-optioner med god margin, men flere vigtige max-pain-niveauer ligger stadig under spotkursen.

Og nu kommer det sjove. Derivatmarkedet har sat milliarder af dollars på, hvor bitcoin muligvis bevæger sig hen, men kontrakterne kan ikke tvinge bitcoin til at gå den vej. Positiv skævhed er stemning, ikke en krystalkugle, og call-optioner til 100.000 dollar kan være billige lotterikuponer snarere end ufravigelige forudsigelser.

Efter et år, hvor handlerne har betalt for beskyttelse, betaler de endelig for muligheden. Om bitcoin følger dem eller ej, er en helt anden sag.