Navzdory nepříznivým vlivům v tradičním finančnictví se objevuje řada známek oživení – Týdenní přehled

Od minulého pátku se cena bitcoinu pohybovala z úrovně kolem 64 000 USD až nad 66 500 USD, než v pátek brzy ráno klesla na 65 000 USD. Bitcoin si udržel svou dynamiku navzdory tomu, že americké akciové trhy vykazovaly kolísání a celkově klesaly, a to především pod tlakem technologických společností s velkou tržní kapitalizací. Na akciové trhy doléhala tři rizika: obavy ohledně kapitálových výdajů v oblasti umělé inteligence, stoupající ceny ropy a rostoucí výnosy dluhopisů.

Zatímco se obavy ohledně AI v minulém týdnu soustředily na Kimi K3, tento týden se obavy ohledně AI týkaly přímo kapitálových výdajů v souvislosti se zveřejněním čtvrtletních výsledků. Poté, co společnost Google (Alphabet) vykázala za první čtvrtletí záporný volný peněžní tok poprvé za nejméně deset let, uzavřela pod svým 100denním klouzavým průměrem teprve podruhé od dubna. Akcie Tesly klesly o 14 % kvůli kapitálovým výdajům na AI a nedosažení zisku. Trh se opět potýká s otázkou, zda hyperskalární společnosti dokážou financovat tyto obrovské kapitálové závazky i při prudkém poklesu volného peněžního toku. A i kdyby ano, jak by se měly v budoucnu oceňovat jejich akcie? Někteří v tom vidí příležitost, jako v případě Googlu, protože poptávka po umělé inteligenci stále výrazně převyšuje nabídku a bude tomu tak ještě dlouhou dobu.

Cena ropy vystoupala na více než 100 USD za barel, což vyvolalo obavy z drasticky vyšších prognóz cen ropy. Optimisté ohledně ropy by však měli být opatrní, cena by se mohla zhroutit již po jediném Trumpově prohlášení. Je zřejmé, že vyšší ceny ropy jsou zpočátku inflační, což snižuje pravděpodobnost snížení úrokových sazeb ze strany Fedu.

Trvale vysoké výnosy amerických dluhopisů rovněž snižují pravděpodobnost krátkodobého snížení sazeb ze strany Fedu. To představuje překážku pro riziková aktiva, když výnos 30letých amerických dluhopisů se nyní obchoduje nad 5 % po nejdelší dobu od roku 2007. Naštěstí se objevují náznaky, že obavy z výnosů již možná dosáhly svého vrcholu, alespoň prozatím. Nedávný výprodej dluhopisů totiž mohl vytvořit jedinečnou příležitost k nákupu.

Přejděme ke kryptoměnám – stále častěji se objevují předpovědi dna! Mnohé z těchto předpovědí vycházejí z intuice nebo „šestého smyslu“, ale jiní k identifikaci signálů dna využívají data. Někde uprostřed se nacházejí lidé jako DonAlt, kteří vycházejí ze směsice sentimentu a technických analýz. Nebo Algod, který je ohromen tím, jak moc se kvalita projektů za posledních pět let zlepšila, a domnívá se, že tam venku je pár nepozorovaných projektů s potenciálem 1000násobného zisku. Dokonce i věčně skeptický Pledditor se zdá být optimistický.

Než budeme pokračovat s býčími signály dna, zdá se být na místě slovo varování. Astekz varuje, že pravděpodobně budete muset přežít ještě jeden prudký propad před koncem roku, než nastane V-tvarový výkyv „do nebes“. A to nemluvě o všech nepříznivých faktorech na akciovém trhu a v makroekonomice, o kterých jsme již hovořili.

Pokračujme. Nejspolehlivějším signálem dna ze všech by mohl být zánik významných společností typu Digital Asset Treasuries (DAT). Společnost Satsuma Technology, za kterou stál Mark Moss, odhlasovala prodej všech svých zbývajících 668 BTC, vrácení kapitálu a ukončení činnosti. Jack Maller oznámil, že odstupuje z funkce generálního ředitele společnosti Twenty One, což je DAT, která získala miliardy a za jeden rok ztratila 92 % hodnoty pro akcionáře. Matthew Sigel vede průběžný seznam DAT, které opouštějí své strategie akumulace kryptoměn, ne proto, že by byl zlý, ale protože to považuje za dobré znamení. Felix ze společnosti Forward Guidance s ním souhlasí.

Strategy spolupracuje tím, že generuje vlastní signály o dosažení dna. Již třetí týden v řadě společnost navýšila své rezervy v USD, tentokrát o 225 milionů dolarů.

Býčím katalyzátorem, který všichni sledují, je CLARITY. Bitcoin posílil poté, co ministr financí Bessent prohlásil, že návrh zákona je na „jednyardové čáře“. Komplikace přišla z Bílého domu, který podpořil etické požadavky. Senátorka Lummisová tyto etické požadavky uvítala jako rozhodnutí prezidenta zvolit vyšší standard, než vyžaduje zákon. Celková reakce byla, řekněme, ne zrovna nadšená.

Jeden z velkých účtů na X poznamenal, že Trump vydělal miliardy na značkách TRUMP a MELANIA a poté za sebou vytáhl žebřík, zatímco jiní byli podstatně méně zdvořilí. Austin Campbell, který není stranicky angažovaný, se domnívá, že celá záležitost představuje neřešení etického problému, což snižuje pravděpodobnost schválení CLARITY. Na druhou stranu by to mohlo být vítězství tak či onak: neúspěch CLARITY by mohl urychlit konečnou kapitulaci, ale pokud by překvapil v pozitivním smyslu, není to v cenách vůbec zohledněno.

Největší zprávou týdne z kryptosvěta byla informace o prvním perpetuitním DEXu na světě. BitMEX ukončuje provoz s účinností od 23. září. Časová osa se zaplnila vzpomínkami. Cobie dal průchod svému vnitřnímu „boomerovi“ a zamyslel se nad tím, že svět, ve kterém jste vyrůstali, již neexistuje. Někteří vzpomínali na svou první likvidaci a maržový výzvu na BitMEXu, jiní přisuzovali BitMEXu zásluhu za to, že jim navždy změnil život, a další se vraceli k legendárním příběhům, jako když Arthur Hayes zabránil tomu, aby se cena bitcoinu propadla na nulu, tím, že vypnul likvidační mechanismus. Ne všichni však měli slzy v očích. BitMEX přece jen mnoho lidí přivedl na mizinu!

DeFi je naproti tomu živé a daří se mu dobře. Téměř veškerá nedávná vitalita nepochází z nativních kryptoměn (např. BTC/ETH/SOL), ale z tokenizovaných aktiv reálného světa (RWA). Hyperliquid poprvé v historii za jediný týden vygeneroval větší objem z RWA než z kryptoměn a objem RWA na Robinhood Chain začal parabolicky stoupat. Pokud jde o RWA, Frank Chaparro poznamenal, že přijetí tokenizovaných akcií se zcela oddělilo od bitcoinu. Zatímco BTC klesl ze 120 000 USD na 64 000 USD, tokenizované akcie dosáhly rekordní tržní kapitalizace v řetězci ve výši 2,26 miliardy USD.

RWA a tradiční finanční sektor (tradfi) měly výrazný vliv na DeFi. Lorenzo Valente, ředitel výzkumu ve společnosti ARK Invest, rozděluje zakladatele DeFi buď na zakladatele staré školy (Uniswap, Aave atd.), nebo na nové zakladatele DeFi. Zakladatelé staré školy se museli poučit z mnoha těžkých lekcí a jejich protokoly musí dodnes nést břemeno mnoha z těchto chyb. Jejich protokoly se navíc zaměřovaly výhradně na uživatele pocházející přímo z kryptosvěta. Noví zakladatelé zdědili získané zkušenosti bez jakéhokoli zátěžového dědictví a stále častěji cílí na tradiční finanční instituce jako na své zákazníky. To neznamená, že tokeny jako UNI nemohou mít hodnotu, ale jejich cesta k ní je náročnější.

Některé z těchto lekcí stále probíhají, například ty týkající se rozdělení tokenů a kapitálu. Skvělý příspěvek z tohoto týdne argumentoval, že debata o poměru tokenů a kapitálu je stále zamotaná, protože lidé předpokládají vynutitelnou povinnost maximalizovat hodnotu pro akcionáře, která ve skutečnosti neexistuje. Skutečné pravidlo je pouhou orientací, nikoli příkazem k maximalizaci zisků nebo hrozbou žaloby. Společnost Venice, která má za sebou čerstvé navýšení kapitálu a následnou bouřlivou reakci, oznámila dvě aktualizace tokenomiky, které zřejmě potěšily držitele tokenů.

Minulý víkend se Cobie, který nyní vede obchodní produkty Coinbase, osvěžujícím způsobem upřímně přiznal, že Coinbase byla v minulosti trochu jako ve věži ze slonoviny a vzdálená od uživatelů, zejména od těch, kteří s kryptoměnami vyrostli. Brian Armstrong, čerstvě po debaklu s profilovým obrázkem, reagoval na kritiku, že Ethereum L2 Base od Coinbase nedostává dostatečnou podporu, a všem připomněl, že považovat jeho účet na X za autoritu je riskantní.

Dva dny po nešťastné změně profilového obrázku pana Armstronga ukázal Vlad Tenev panu Armstrongovi, jak by měl CEO centrální burzy (CEX) vytvářet memy. Robinhood Chain, konkurent Base v oblasti Ethereum L2, možná částečně oživil memecoiny, ale když se lidé jako Bold nechají znovu zlákat, je obvykle po všem.

Na téma Ethereum zveřejnil Omid Malekan skvělý článek, v němž obhajuje skutečně decentralizované sítě. Ethereum je i přes všechny své nedostatky druhou nejvíce (nebo nejvíce, záleží na tom, koho se zeptáte) decentralizovanou sítí. Erik Voorhees označil článek za skvělý a argumentoval, že Ethereum by se mělo zbavit komunistického egalitářského brandingu ve stylu jednorožce z osmé narozeninové oslavy a místo toho programovat v duchu machiavellismu, směřujícího k brutálnímu odporu vůči protivníkům. Přesně tak!

Na závěr několik zpráv týkajících se právně sporných či přímo nelegálních aktivit. Kryptoměnové platby si našly uplatnění v rychle rostoucím a dosud neprověřeném odvětví peptidů. Kryptoměnové platby prodejcům peptidů na šedém trhu dosáhly v prvním čtvrtletí 32 milionů dolarů, přičemž někteří dodavatelé nepřijímají nic jiného. Lídr na trhu predikčních trhů, Polymarket, posílil svůj dohled nad obchodováním s využitím důvěrných informací prostřednictvím poskytovatele on-chain dat Dune. Obchodování s využitím důvěrných informací se stane ještě větším problémem, jakmile se predikční trhy stanou běžnějšími.

Objevil se nový druh kryptoměnového útoku: atraktivní osoba vás požádá, abyste jí půjčili odemčený telefon za účelem výměny kontaktních údajů (nebo pod podobnou záminkou), a okamžitě si pošle vaše kryptoměny – jak se o tom přesvědčil jeden cestovatel, který v plážovém klubu na Bali přišel o 189 SOL (asi 14 000 dolarů). Pamatujte, že předání odemčeného telefonu s kryptoměnami je jako předání peněženky.

Buďte opatrní, ani miliardáři jako Vlad Tenev se hackerům nevyhnou. Jeho účet na X byl napaden a podle zpráv spekulanti s memecoiny během patnácti minut vybrali z jeho peněženek sedmimístnou částku.

– David Sencil