Program CLARITY, penzijní plány 401(k) a dlouhodobí držitelé jsou pěti hlavními faktory, které pohánějí růst bitcoinu

Překážky pro bitcoin

Bitcoin se v úterý 18. srpna ve 12:10 p.m. EDT obchodoval poblíž 64 738 dolarů, což je zhruba polovina jeho maxima z října 2025. Rozdílné tendence na trhu jsou stále zřetelnější: medvědí síly již zasahují rozvahy a knihy objednávek, zatímco nejsilnější býčí argumenty stále vyžadují rozhodnutí, přijetí a nový kapitál, který zatím nepřichází.

Trend u ETF se obrátil

Na rozdíl od rekordních přílivů v roce 2025 zaznamenaly americké spotové bitcoinové burzovní fondy (ETF) v první polovině roku 2026 čisté odlivy ve výši přibližně 5,4 miliardy dolarů. ETF umožňují investorům expozici vůči bitcoinu prostřednictvím běžných brokerských účtů, což činí z jejich denních toků jeden z nejjasnějších ukazatelů toho, zda institucionální peníze skutečně přicházejí, nebo odcházejí.

Fondy stále disponují rozsáhlou základnou investorského kapitálu, přičemž kumulativní čisté přílivy dosáhly podle statistik sosovalue.com přibližně 51,79 miliardy dolarů. Problémem je, že spolehlivá poptávka, která kdysi pohlcovala nabídku bitcoinů, se stala nepředvídatelnou. V posledním týdnu od 10. do 14. srpna došlo k čistým odlivům ve výši přibližně 389,7 milionu dolarů. Přesto americké spotové bitcoinové ETF dnes drží více než 1,1 milionu BTC v hodnotě 76,61 miliardy dolarů.

Zkolaboval „setrvačník“ společnosti Treasury

Strategy proměnila model podnikové bitcoinové pokladny v stroj na kapitálových trzích tím, že prodávala akcie a dluhopisy, nakupovala bitcoiny a využívala jejich vysoké ocenění k získání ještě více peněz. Provoz tohoto stroje se značně zkomplikuje, jakmile akcie přestanou vykazovat zdravou prémii oproti bitcoinům uvedeným v rozvaze.

Společnost Strategy letos prodala BTC při třech různých příležitostech a výnosy nasměrovala na zpětný odkup prioritních akcií. Společnost stále drží 840 447 BTC, takže se ani zdaleka nejedná o likvidaci. Důležitější je to, co se změnilo: Bitcoin prokázal, že se může stát zdrojem financování, když společnost Strategy potřebuje bránit svou kapitálovou strukturu.

Fed možná zvýší sazby, nikoli sníží

Federální rezervní systém v červenci ponechal svou referenční sazbu na úrovni 3,50 % až 3,75 %, zatímco tři představitelé požadovali zvýšení o čtvrt procentního bodu. Trhy od té doby snížily očekávání ohledně zářijového zvýšení sazeb, ale obchodníci téměř nezohledňují v cenách agresivní cyklus uvolňování měnové politiky, který by riziková aktiva upřednostňovala.

Tento rozdíl je důležitý, protože vyšší sazby poskytují investorům atraktivní výnosy, aniž by se museli dotýkat volatilních aktiv. Fed nepotřebuje další zvýšení sazeb, aby zkomplikoval život bitcoinu. Samotné udržení sazeb na vyšší úrovni může stačit. Údaje o inflaci a zaměstnanosti před zasedáním 15. a 16. září by mohly tato očekávání náhle změnit.

Ekonomika těžařů narazila na zeď

Těžaři bitcoinů se potýkají s jedněmi z nejhorších ekonomických podmínek za poslední roky. Hashprice, který měří výnosy z těžby generované každou jednotkou výpočetního výkonu, dosáhl v červenci průměru 31,21 USD za petahash za sekundu za den, což provozovatele přivádí nebezpečně blízko k historickým minimům.

Nejhůře na tom jsou starší stroje a těžaři, kteří jsou odkázáni na drahou elektřinu. Veřejní těžaři se během prvního čtvrtletí roku 2026 zbavili více než 32 000 BTC, čímž vytvořili čtvrtletní rekord, protože provozovatelé sháněli hotovost, aby mohli pokračovat v provozu. Jiní přesměrovávají ceněná místa s levnou elektřinou směrem k zákazníkům z oblasti umělé inteligence a vysoce výkonného výpočtu, kde mohou smlouvy překonat ekonomickou rentabilitu honby za odměnami za bloky.

Šok v oblasti úschovy

Nyní již nechvalně proslulá bezpečnostní chyba Coldcard přinesla bolestnou lekci postiženým majitelům peněženek, ačkoli samotná bitcoinová síť nebyla nikdy ohrožena. Útočníci odcizili téměř 2 000 BTC, jejichž hodnota v té době činila téměř 116 milionů dolarů, poté, co zranitelná zařízení vygenerovala slabší obnovovací klíče, než bylo zamýšleno. Pro držitele představuje selhání Coldcard ještě ostřejší poučení: bezpečnost firmwaru a obnovovacích klíčů může proměnit teoretické slabiny v nezvratné ztráty.

Zároveň společnosti Trezor a Safepal utrpěly úniky dat, které odhalily soukromé informace zákazníků, včetně domovských adres a osobních údajů. Tyto úniky ohrozily soukromí zákazníků.

Příznivé vyhlídky pro bitcoin

Příběh bitcoinu v roce 2026 však není jen samá katastrofa. Washington by mohl přijmout nová pravidla, přístup k penzijním fondům by se mohl velmi dobře otevřít a dlouhodobí držitelé vyčkávají. Pokud se na klesající nabídku napojí čerstvý kapitál, BTC by se ve 4. čtvrtletí mohlo brzy odrazit nahoru. Medvědi na trhu s bitcoiny již ustoupili a obchodníci vidí nové katalyzátory, které by mohly přimět peníze, které dosud stály stranou, k návratu.

Nabídka dlouhodobých držitelů dosáhla rekordu

Zdá se, že dlouhodobí držitelé, tedy investoři, jejichž coiny zůstávaly po dlouhou dobu neaktivní, znovu budují své pozice. Společnost Cryptoquant zabývající se on-chain analýzou zaznamenala v květnu nárůst o 1,29 milionu BTC ve svém ukazateli dlouhodobých držitelů, což je nejvyšší hodnota za více než šest let.

Je zde však důležitý háček: rekordní hodnota neznamená, že investoři nakoupili 1,29 milionu BTC během jediného měsíce. Coiny se do kategorie dlouhodobých držitele zařadí jednoduše tím, že zůstávají nedotčeny. I tak má stále méně pohyblivá nabídka význam, protože v případě obnovené poptávky by bylo k dispozici méně okamžitě dostupných coinů.

Dveře k penzijním plánům 401(k) v hodnotě 9,9 bilionu dolarů se pomalu otevírají

Americké ministerstvo práce zvažuje rámec, který by správcům penzijních plánů usnadnil posuzování produktů obsahujících alternativní aktiva. Nikdo nenařizuje plánům 401(k), aby nakupovaly bitcoiny, ale uvolnění regulačních překážek by mohlo otevřít kanál, který pro tuto aktivu dosud zůstal z velké části uzavřený.

Čísla vysvětlují, proč to býci sledují. Aktiva amerických plánů 401(k) se v březnu 2026 pohybovala kolem 9,9 bilionu dolarů, což znamená, že hypotetická alokace ve výši 1 % představuje expozici asi 99 miliard dolarů. Tento kapitál však nepřijde zítra. Sponzoři plánů, správci aktiv a zaměstnanci by stále museli vybrat vhodné produkty, což z toho činí spíše příležitost na několik let než událost s okamžitou likviditou.

Zákon CLARITY se vrací z mrtvých

Zákon o jasnosti trhu s digitálními aktivy (Digital Asset Market Clarity Act), známý jako CLARITY, směřuje k procedurálnímu hlasování v Senátu naplánovanému na 15. září. Legislativa se zaměřuje na jeden z nejdéle trvajících problémů kryptoměn tím, že definuje, jak americké regulační orgány dohlížejí na části trhu s digitálními aktivy, včetně obchodních platforem, poskytovatelů úschovy a zprostředkovatelů.

Schválení zákona zdaleka není zaručeno, protože spory ohledně ochrany spotřebitelů, integrity trhu a střetů zájmů zůstávají stále nevyřešeny. Instituce však již roky považují regulační nejistotu za důvod k vyčkávání. Jasnější federální pravidla by tuto výmluvu mohla odstranit, zatímco plánovaný rámec pro kryptoměny, který připravuje Komise pro cenné papíry a burzy (SEC), nabízí alternativní regulační cestu pro případ, že by Kongres projednávání zákona zablokoval.

Těžba se zklidňuje s odezněním jednoho z extrémních rizik

Problémy s těžbou se nakonec samy vyřeší, když se neefektivní stroje vypnou a automatické přizpůsobení obtížnosti bitcoinu zlepší ekonomiku pro ty, kdo přežijí. Hashrate sítě se držel asi o 12 % pod svým vrcholem z prosince 2025, zatímco obtížnost v červenci klesla zhruba o 5,7 %, což je důkazem, že část tohoto očistného procesu již probíhá.

Ustoupila také další potenciální komplikace související s protokolem. BIP-110, navrhovaná cesta aktivace vyžadující 55 % signálů od těžařů, si získala jen malou podporu a nikdy ani zdaleka neohrozila dominantní řetězec bitcoinu. Nízká volatilita a omezená páka by mohly zesílit jakýkoli významný pohyb, který přijde jako další, ale ani jedna z nich neposkytuje trhu jasný směr.

Bezprostředním problémem bitcoinu je, zda se vrátí skutečná poptávka dříve, než na trh dorazí další vlna nabídky. Trvalé přílivy prostředků do ETF, nové nákupy ze strany silných správcovských společností a slábnoucí tlak ze strany Fedu by poskytly reálné finanční zázemí pro optimistickou tezi. Pokračující výběry z ETF, likvidace těžařů a firemní prodeje bitcoinů by vyslaly opačný signál: trh stále nenašel svého dalšího významného kupce.