تقول شركة «Grayscale» إن «خزائن السلسلة» قد تصبح المنتج التالي في مجال العملات المشفرة الذي يحظى بقبول واسع في القطاع المالي التقليدي. وتشبه هذه الهياكل «التزامات القروض المضمونة»، لكنها تستخدم العقود الذكية لإدارة الأصول وتوزيع العوائد.
ترى «Grayscale» أن وجود 3,000 خزينة على السلسلة تحتوي على أكثر من 7 مليارات دولار يمثل الانطلاقة التالية في سوق العملات المشفرة
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تقول شركة Grayscale إن أكثر من 3,000 خزينة على السلسلة تحتفظ بمبلغ 7 مليارات دولار، مما يجعلها المنتج التالي للعملات المشفرة في القطاع المالي التقليدي.
- قد تشكل خزائن «إيثريوم» و«بيس» و«سولانا» ضغطًا على سوق التزامات القروض المضمونة (CLO) البالغة قيمته 1.5 تريليون دولار، بفضل قنواتها الأرخص والأكثر شفافية.
- تقول «جرايسكيل» إن اعتماد هذه الخزائن يتوقف على اللوائح الأمريكية، حيث يدير 57 من القائمين على الخزائن 79% من استراتيجيات العملات المستقرة.
تتتبع غرايسكيل 7 مليارات دولار في الخزائن بينما تراقب وول ستريت الائتمان على السلسلة
بدأت العملات المستقرة والأصول المرمزة بالفعل في إعادة تشكيل النظام المالي التقليدي. وتتوقع «جرايسكيل» الآن أن تكون الخزائن على السلسلة هي الابتكار التالي في مجال العملات المشفرة الذي سيصبح سائدًا.
تجمع الخزائن أموال المستثمرين وتوزعها عبر استراتيجيات مدرة للعائد. وتختلف قواعد الاستثمار الخاصة بها. ومع ذلك، يعمل العديد منها ضمن حدود مخاطر محددة ويعتمد على مديرين محترفين، يُعرفون باسم «المنسقين»، لتخصيص رأس المال.
وكتب زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في «غرايسكيل»، في تقرير صدر مؤخرًا: «تعد الخزائن أداة لإدارة الأصول على السلسلة».
ويشبه هذا الهيكل إلى حد كبير التزامات القروض المضمونة (CLOs). حيث يجمع كلا المنتجين رأس مال المستثمرين في محافظ مدارة تهدف إلى تحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر من الأصول الأساسية.
العقود الذكية تحل محل الوسطاء التقليديين
يكمن الاختلاف الرئيسي في البنية التحتية.
تعتمد التزامات القروض المضمونة (CLOs) التقليدية على أمناء الحفظ والأمناء والوسطاء الآخرين. أما الخزائن على السلسلة (Onchain vaults) فتستخدم العقود الذكية لإدارة الأصول وتسوية المعاملات مباشرةً على شبكات البلوكشين مثل إيثريوم (Ethereum) وبيس (Base) وسولانا (Solana).
يمكن لهذا التصميم أن يوفر للمستثمرين رؤية في الوقت الفعلي للممتلكات والمعاملات. كما قد يقلل من التكاليف الإدارية ويحسن السيولة من خلال السماح بتحريك الأصول دون الاعتماد على أنظمة التسوية التقليدية.
وقالت شركة «باندل» (Pandl) إن الخزائن يمكن أن توفر «شفافية كاملة، وكفاءة تشغيلية، وسيولة أعلى محتملة».
لا يزال حجم السوق صغيرًا مقارنةً بالائتمان المهيكل التقليدي. وتقدر شركة «جرايسكيل» (Grayscale) أن أكثر من 3,000 خزانة تحتفظ بأصول تبلغ قيمتها حوالي 7 مليارات دولار. ويتم إدارة هذه المنتجات من قبل 57 مديرًا، حيث تمثل الاستراتيجيات التي تركز على العملات المستقرة 79% من الإجمالي.
في المقابل، يبلغ حجم سوق CLO العالمي حوالي 1.5 تريليون دولار موزعة على آلاف الأدوات التي تديرها أكثر من 250 شركة.
لا تزال اللوائح التنظيمية هي العقبة الرئيسية
قد تزداد أهمية الخزائن مع نضوج أسواق الائتمان على السلسلة. وقد تصبح في نهاية المطاف منتجات استثمارية أساسية للأصول الرقمية، تمامًا كما تفعل CLOs وصناديق الائتمان المدارة في الأسواق التقليدية.
ومع ذلك، فإن قانون الأوراق المالية الأمريكي يخلق حالة من عدم اليقين. قد تخضع الخزينة للتدقيق التنظيمي عندما يعتمد المستثمرون على أمين الخزينة لاختيار الاستراتيجيات أو تخصيص الأصول أو إدارة المخاطر. وقد يثير هذا المستوى من السلطة التقديرية تساؤلات بموجب قواعد الأوراق المالية أو شركات الاستثمار أو مستشاري الاستثمار.
وتكتسب هذه المسألة أهمية خاصة بالنسبة للمؤسسات، التي تتطلب معايير واضحة للحفظ والامتثال وحماية المستثمرين قبل تخصيص رؤوس أموال كبيرة.
ومع ذلك، ترى شركة «جرايسكيل» إمكانات كبيرة في هذا المجال. واستنتاجها الرئيسي هو أن «الخزائن» «قد تكون الابتكار التالي في مجال العملات المشفرة الذي سيحقق اختراقاً في السوق الرئيسية».
وسيتوقف نجاحها على قدرة القطاع على الحفاظ على كفاءة العقود الذكية مع تلبية المعايير القانونية والتشغيلية المتوقعة في القطاع المالي التقليدي.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
