شركة «غرايسكيل» تقول إن متداولي البيتكوين لا ينبغي أن يخشوا دورة السياسة النقدية الحالية للاحتياطي الفيدرالي

شركة «غرايسكيل» ترى دورة مختلفة للبنك الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للبيتكوين

يجب على متداولي البيتكوين ألا يعاملوا آخر زيادة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على أنها دورة تشديد نقدي قوية مثل تلك التي رافقت آخر سوق هابط للعملات المشفرة، وفقًا لتحليل نشرته شركة غرايسكيل في 17 سبتمبر. وصف زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في غرايسكيل، الخطوة التي اتخذت يوم الأربعاء بأنها «تعديل في منتصف الدورة» وليس بداية تحول كبير في السياسة النقدية.

رفعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية النطاق المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75% – 4% في 16 سبتمبر. وأشار البنك المركزي إلى ارتفاع التضخم وقال إن الزيادة ستدعم العودة في وقت أنسب نحو هدف التضخم البالغ 2%.

لخص باندل توقعات غرايسكيل قائلاً:

"من غير المرجح، في رأينا، أن تؤدي زيادة الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء — بالإضافة إلى احتمال إجراء زيادة ثانية خلال هذا العام — إلى حدوث تحولات كبيرة في أسواق الأصول الرقمية."

يركز تمييز الشركة على حجم ومدة سياسة التشديد النقدي بدلاً من اتجاه الخطوة الأخيرة. تتوقع «جرايسكيل» أن يكون للدورة الحالية تأثير محدود على تخصيص رأس المال مقارنةً بحملة التشديد المستمرة التي بدأت في عام 2022.

كما أنهت الزيادة الأخيرة فترة طويلة من عدم تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث رفع البنك المركزي أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ عام 2023. وكان الاحتياطي الفيدرالي قد خفض أسعار الفائدة عدة مرات في الفترة من سبتمبر 2024 إلى ديسمبر 2025 قبل أن يعكس مساره هذا الأسبوع.

لماذا تقول «غرايسكيل» إن الوضع الحالي يختلف عن عام 2022

يعد التباين مع عام 2022 عنصراً أساسياً في حجة «غرايسكيل» الموجهة إلى متداولي البيتكوين. فبدءاً من مارس 2022، أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي حملة تشديد مستمرة أدت في النهاية إلى رفع سعر الفائدة القياسي بمقدار 525 نقطة أساس بحلول يوليو 2023، مما أدى إلى زيادة كبيرة في العوائد المتاحة على النقد والأصول الأخرى التي تدر فائدة.

وقد أدت تلك البيئة إلى ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالبيتكوين، التي لا تدر فائدة، في الوقت الذي تشددت فيه الظروف المالية عبر الأصول المحفوفة بالمخاطر. وبالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون كيفية تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي على الأسواق المالية، فإن تلك الحملة المستمرة تشكل خلفية مختلفة عن الوضع الحالي، حيث تأتي زيادة واحدة بعد عدة سنوات من الزيادات والتخفيضات وفترات التجميد في أسعار الفائدة.

في وقت سابق من هذا العام، كانت شركة «جرايسكيل» قد ربطت بالفعل الأداء النسبي للبيتكوين بتوقعات أسعار الفائدة المتغيرة. في يونيو، جادلت الشركة بأن البيتكوين يمكن أن تضيق فجوة أدائها مع الأسهم إذا امتنع الاحتياطي الفيدرالي عن تشديد السياسة النقدية، بعد أن تزامنت توقعات ارتفاع أسعار الفائدة مع تراجع أداء البيتكوين مقارنةً بالأسهم.

وأشار باندل إلى مارس 1997 كمقارنة تاريخية للبيئة الحالية. رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة غرينسبان سعر الفائدة المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس إلى 5.5% في 25 مارس، لكنه لم يتبع هذه الخطوة بسلسلة مطولة من الزيادات. تُظهر سجلات بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الزيادة الوحيدة التي حدثت في عام 1997 هي التغيير الوحيد في سعر الفائدة في ذلك العام.

قد تؤثر الزيادة في أسعار الفائدة بشكل مختلف على بعض قطاعات العملات المشفرة

لا تدعي شركة «جرايسكيل» أن ارتفاع أسعار الفائدة لا يؤثر على الأصول الرقمية. بل تتوقع الشركة أن تختلف العواقب عبر سوق العملات المشفرة، حيث قد تستفيد بعض نماذج الأعمال حتى عندما تشكل السياسة النقدية الأكثر تشددًا تحديات للأصول غير المدرة للفائدة.

ويُعد مُصدرو العملات المستقرة أحد الأمثلة على ذلك. يمكن لشركات مثل «سيركل» و«تيثر» تحقيق إيرادات فائدة أكبر من الاحتياطيات المودعة نقدًا والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل عندما ترتفع العائدات. كما ترى «جرايسكيل» أن ارتفاع العائدات على السندات المُرمزة وصناديق سوق المال قد يشجع رأس المال على الانتقال إلى المنتجات المالية القائمة على تقنية البلوك تشين.

في غضون ذلك، ظل سعر البيتكوين متقلبًا عقب قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بدلًا من الدخول في انخفاض مستمر بعد رفع سعر الفائدة. ارتفع سعر البيتكوين لفترة وجيزة فوق 77,000 دولار في 17 سبتمبر بعد أن لامس أدنى مستوى شهري له قبل أقل من 24 ساعة، في حين تم تصفية ما يقرب من 260 مليون دولار من مراكز البيع على العملات المشفرة خلال فترة الانتعاش.

بالنسبة لشركة «غرايسكيل»، يظل الفارق الرئيسي هو الحجم المتوقع للتشديد النقدي. وترى الشركة أن إجراء زيادة أو اثنتين في عام 2026 يختلف اختلافًا جوهريًا عن دورة التشديد السريعة التي بلغت 525 نقطة أساس، والتي أعادت تشكيل توزيع رأس المال من عام 2022 وحتى منتصف عام 2023.