ويلي وو يقول إن ظروف السوق الصاعدة للبيتكوين تشبه تلك التي سادت في عام 2015، في ظل تزايد الجدل

انفصال البيتكوين عن الأسهم يعيد إحياء المقارنة مع عام 2015

قال محلل سوق البيتكوين ويلي وو في 6 سبتمبر إن العلاقة بين البيتكوين (BTC) والأسهم قد وصلت إلى أكبر انحراف لها منذ ما يقرب من عقد من الزمان، مما قد يشبه المرحلة المبكرة من الدورة التي بلغت ذروتها في السوق الصاعدة لعام 2017. ونشر وو مخططًا بيانيًّا طويل الأجل يقارن بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 على منصة X وكتب:

"لقد مر ما يقرب من عقد من الزمن منذ آخر مرة حدث فيها هذا… كانت آخر مرة انفصلت فيها عملة البيتكوين عن الأسهم إلى هذا الحد هي عام 2015 (تمهيدًا للسوق الصاعدة في عام 2017)."

ووسع وو نطاق المقارنة بوصفه عام 2014 بأنه فترة ظلت فيها الأسهم في اتجاه صعودي بينما شهدت عملة البيتكوين سوقًا هابطة غير مرتبطة بها. ووصف عامي 2015 و2016 بأنهما مرحلة متباينة دخلت فيها عملة البيتكوين «وضع الصعود» بينما كانت الأسهم تتأرجح في اتجاه هبوطي، قبل أن يتوافق مسار السوقين في عام 2017. وأضاف وو: «في رأيي، تبدو الظروف الحالية مشابهة… حيث تستمر سيولة البيتكوين في التعزز، بينما تبدأ الأسهم في إظهار علامات الضعف».

وقد حددت مقارنة سابقة استندت إلى بيانات Glassnode مع دورة 2015-2018 أنماطًا مشابهة للتراجع وتدفقات رأس المال، على الرغم من أنها فحصت مقاييس مختلفة. تعكس قدرة البيتكوين على التحرك بشكل مستقل جزئيًا هيكل سوقها، بما في ذلك التداول العالمي المستمر، وجدول الإصدار المحدد مسبقًا، ومحركات الطلب التي تختلف عن أرباح الشركات.

كما أن العرض الثابت للشبكة الذي يبلغ حوالي 21 مليون بيتكوين يميز هذا الأصل عن مؤشرات الأسهم التي تعتمد قيمها على أرباح الشركات، وأسعار الفائدة، والتقييمات، والتوقعات الاقتصادية.

محلل يتحدى إشارة «وو» بشأن انفصال الترابط

أثار هذا التفسير التاريخي معارضة من المساهم في Cryptoquant «Darkfost»، الذي نشر مخططًا بيانيًّا منفصلاً يتتبع البيتكوين ومؤشر S&P 500 ومعامل الارتباط بينهما من يناير 2020 حتى يوليو 2026. وعلى عكس مخطط وو، ظلت أحدث قراءة لمعامل الارتباط في المنطقة الإيجابية. وكتب المحلل، متسائلاً عن الإطار الزمني (TF):

"لا أعرف كيف تم حساب ذلك، لكنني لا أرى هذا في الوقت الحالي. أعتقد أنك استخدمت متوسطًا زمنيًا مرتفعًا، لكن حتى بهذه الطريقة يصعب تصور ذلك، لأنه لم تكن هناك فترة انفصال قوية منذ فترة."

أظهر الرسم البياني المقابل أن معامل الارتباط يتحرك مرارًا وتكرارًا بين المنطقة الإيجابية والسلبية بدلًا من الدخول في انفصال مطول. وجاءت أحدث قراءة له أقل من القمم السابقة، لكنها ظلت فوق الصفر، مما يدعم الحجة القائلة بأن البيتكوين ومؤشر S&P 500 لم ينفصلا بشكل قوي وفقًا لهذا الحساب.

يقيس الارتباط مدى تقارب تحركات عوائد الأصلين معًا، لكن النتيجة تتغير حسب الفترة المختارة، وتواتر البيانات، وكيفية التعامل مع أيام عدم التداول. تحدد الصورة التي نشرها وو شركة «جلاسنود» (Glassnode) باعتبارها مزود البيانات دون عرض إعدادات الحساب تلك. تتضمن سلسلة مؤشرات سوق الأسهم الأمريكية الخاصة بـ«جلاسنود» بيانات يومية تعود إلى يناير 2009، ولا يتم تداول المؤشر في عطلات نهاية الأسبوع أو أيام العطلات الرسمية، في حين يستمر تداول البيتكوين.

توضح القياسات السابقة كيف يمكن للفترة الزمنية المختارة أن تغير الاستنتاج. فقد أشار مايك ماكغلون، كبير استراتيجيي السلع في بلومبرغ إنتليجنس، في 12 أبريل إلى وجود ارتباط بين البيتكوين والأسهم على مدى 200 يوم يقترب من 0.5، وهي علاقة إيجابية إلى حد ما على تلك الفترة الأطول. ولا تنفي قراءة الارتباط طويلة الأجل صحة القراءة الأقل التي ظهرت مؤخرًا؛ فهي تشمل أشهرًا من التحرك المشترك السابق الذي قد يستبعده الحساب الأقصر مدىً.

تُظهر البيانات الحديثة تغيرًا في العلاقة السوقية

توفر الظروف السوقية الأوسع نطاقاً بعض الدعم لمخاوف وو بشأن هشاشة الأسهم، على الرغم من أنها لا تثبت أن تسلسل أحداث عام 2015 سيتكرر. أشارت شركة Grayscale مؤخرًا إلى تعرض الأسر الأمريكية لمستويات قياسية من الأسهم وارتفاع تقييمات الأسهم في تقييمها لمخاطر تركيز الأسهم، مجادلةً بأن المحافظ الاستثمارية المركزة قد تصبح أكثر عرضةً لانعكاس اتجاه سوق الأسهم.

تشير مقاييس الارتباط الأخرى إلى أن البيتكوين قد ابتعدت مؤخرًا عن أسهم شركات التكنولوجيا بينما اقتربت أكثر من الذهب. أظهرت بيانات «بيتوايز» أن ارتباط البيتكوين بالذهب على مدى 90 يومًا قد تجاوز 0.5، في حين أظهرت بيانات «جلاسنود» أن ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 على مدى 30 يومًا قد انخفض نحو الصفر خلال الارتفاع الذي شهده شهر أغسطس. ويدعم تغير نمط الارتباط النقاش الأوسع نطاقًا حول «فصل» البيتكوين عن الأسواق الأخرى، دون أن يؤكد المقارنة التاريخية المحددة التي قدمها وو.

تستند فرضية وو بشأن السوق الصاعدة في النهاية إلى ما هو أكثر من اتجاه خط ارتباط واحد. فهي تجمع بين تعزيز سيولة البيتكوين، وضعف أوضاع أسواق الأسهم، والتشابه الملحوظ مع التسلسل السوقي الذي بدأ في عام 2015. ويوضح الرسم البياني المقابل الذي أعده Darkfost سبب بقاء الإطار الزمني المختار محورياً في تحديد ما إذا كان هذا التشابه التاريخي لا يزال قائماً في الوقت الحالي.