فالينتي من ARK يرى أن تداول الأصول الحقيقية (RWA) سيعيد تشكيل اقتصاديات منصات التمويل اللامركزي (DeFi)

قد تعيد منصات الأصول الواقعية المتخصصة (RWA) تشكيل السيولة على السلسلة

يؤدي نمو الأصول في العالم الحقيقي (RWA) إلى تغيير الطريقة التي تتنافس بها منصات التداول على السيولة والتأثير الاقتصادي عبر التمويل اللامركزي (DeFi). في تعليقات قدمها حصريًا لـ Bitcoin.com News، بحث لورنزو فالينتي، مدير الأبحاث للأصول الرقمية في ARK Invest، ما إذا كان توسع أسواق المشتقات المرتبطة بأصول RWA سيظل مركّزًا على منصات التداول الخاصة بالعملات المشفرة.

تطلب النجاح في تداول العملات المشفرة تاريخيًا وجود البيتكوين وسيولة كبيرة في الطبقة الأولى (Layer-1)، مما جذب المتداولين المحترفين ودعم أسواقًا أكثر عمقًا. ونتيجة لذلك، واجهت المنصات الجديدة منافسة مباشرة من البورصات الراسخة مثل Binance وCoinbase.

لخص فالينتي التغيير التنافسي الذي تواجهه منصات التداول الناشئة على السلسلة والبورصات الراسخة للعملات المشفرة قائلاً:

«يمكنك الآن تحقيق نتائج كبيرة وعناصر أساسية على السلسلة مع حصة سوقية من البيتكوين والإيثريوم تبلغ صفرًا تقريبًا، وذلك من خلال التخصص في الأصول الحقيقية (RWA) بدلاً من ذلك.»

وأشار إلى Trade.xyz باعتبارها المثال الأوضح، وإلى سلسلة Robinhood كاحتمال آخر. وأوضح أنه بدلاً من التركيز جنبًا إلى جنب مع الأنشطة الأصلية للعملات المشفرة، يمكن أن «تتجزأ سيولة الأصول الحقيقية (RWA) حسب فئة الأصول»، مما يسمح لمنصات مختلفة بالريادة في فئات منفصلة.

جاءت هذه التصريحات في أعقاب منشور بتاريخ 23 يوليو على X، حيث كتب: «نحن ندخل عصرًا جديدًا في مجال DeFi». وأشار المنشور إلى بيانات Blockworks التي تُظهر أن الأصول الحقيقية (RWAs) شكلت 54% من حجم التداول الأسبوعي في Hyperliquid، متجاوزةً العملات المشفرة للمرة الأولى.

ضمن هذا التوزيع، شكلت الأسهم الفردية 61% من نشاط الأصول ذات القيمة الحقيقية (RWA) بعد أن تجاوزت المؤشرات والسلع في يونيو على أسواق العقود الأبدية التي تم نشرها بواسطة أداة HIP-3 من Hyperliquid. وعلى مستوى البورصات اللامركزية، بلغ إجمالي حجم التداول في العقود الأبدية 79 مليار دولار خلال الأسبوع، منها 50 مليار دولار على منصة Hyperliquid، بما في ذلك 26 مليار دولار من العقود الأبدية HIP-3 المرتبطة بأصول العالم الحقيقي.

تدفق الأوامر قد يمنح Trade.xyz نفوذًا أكبر في الرسوم

قد يؤدي النمو المستمر لـ Trade.xyz إلى تغيير علاقتها التجارية مع Hyperliquid إذا أصبح التطبيق المصدر الرئيسي لنشاط البورصة.

يخلق توزيع الرسوم توتراً على عدة مستويات من بنية البلوكشين. يجب على المشاركين في السوق تحديد كيفية تقسيم القيمة بين شبكات L2 وL1، والتطبيقات وسلاسل الاستضافة، والوسطاء أو كود المطورين والبورصات الرئيسية.
تناول فالينتي التأثير الذي قد يحدثه تدفق الأوامر المركّز على العلاقة الاقتصادية بين Trade.xyz و Hyperliquid:

«إذا نمت Trade.xyz لتشكل 90% من حجم تداول Hyperliquid، وهو ما أرى أنه أمر محتمل جدًا، فلا أرى سببًا يمنعهم من المطالبة بحصة أكبر من إجمالي رسوم المستخدمين.»

على الرغم من أن فالينتي أشار إلى أن «الانسحاب الكامل من Hyperliquid هو مسألة منفصلة»، إلا أنه يتوقع إجراء مفاوضات حول الجوانب الاقتصادية بمجرد أن يكتسب التطبيق نفوذاً كافياً.

من المرجح أن تناسب السلاسل المستقلة أقلية من التطبيقات فقط

يُظهر Pump.fun نفس التوتر المتعلق بتوزيع الرسوم بين التطبيق والبنية التحتية الأساسية له. ويرى فالينتي أن اكتساب العملاء هو الأولوية الحالية للمنصة، ويعتبر أن إنشاء فرع لـ Solana Virtual Machine (SVM) يمثل إلهاءً غير ضروري، في حين أن النموذج الحالي يواصل تحقيق إيرادات تزيد عن مليار دولار على مدى عمر التطبيق.

ووصف أن تشغيل شبكة مستقلة سيزيد من التحكم في التنفيذ والرسوم وتصميم المنتج. كما سيتطلب موارد هندسية إضافية ويعرض التطبيق لمخاطر الترحيل التي لا توجد طالما ظل متكاملاً مع Solana.

وقد صاغ فالينتي هذا القرار في إطار «ما هي تكلفة الفرصة البديلة للتطبيق» و«ما مدى سهولة قيام التطبيق بتشغيل سلسلة مستقلة دون أن يفقد مستخدميه؟» ويحدد الاحتفاظ بالمستخدمين في النهاية ما إذا كان الاستقلال التقني سيظل قابلاً للتطبيق تجاريًا أم لا.

وقد أوضح مدير الأبحاث في ARK Invest الحد الذي يجب أن يتجاوزه التطبيق قبل تشغيل سلسلته الخاصة:

«إن قيام التطبيقات الأكثر شعبية بإطلاق سلاسلها الخاصة هو أحد الإجابات المحتملة، لكن هذا لا يكون منطقيًا إلا عندما تتجاوز فاتورة رسوم التطبيق قيمة السيولة والمستخدمين والأمان الذي يستأجره. سيصل بعضها إلى هذه المرحلة، لكن الغالبية لن تصل.»

يدور النقاش الأوسع نطاقًا، الذي يصفه فالينتي بـ«السؤال المليوني للصناعة»، حول قدرة L1 على تحقيق الدخل، ومدى استمرارية تأثيرات الشبكة، وما إذا كانت التطبيقات تدفع السعر المناسب مقابل مساحة الكتلة والتوزيع.