احتمالات رفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ترتفع مع إصدار وارش تحذيرًا متشددًا

صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بأغلبية 9 أصوات مقابل 3 أصوات على الإبقاء على النطاق المستهدف دون تغيير. وتطرق رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش إلى هذا الخلاف خلال مؤتمره الصحفي عقب الاجتماع، موضحًا أن اللجنة ترغب في تعزيز التزامها باستقرار الأسعار بدلاً من تخفيف موقفها.

وقال وارش للصحفيين: «لا يوجد هدف مرن للتضخم، ولا يوجد هدف ضمني مرن، ليس في عهد هذه اللجنة». وأضاف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي:

«هناك هدف واحد فقط، وهو 2 في المائة».

الأسواق تستبق رفع أسعار الفائدة في سبتمبر

تغيرت توقعات أسعار الفائدة فور انتهاء الاجتماع تقريبًا، حيث يميل المتداولون عبر ثلاث منصات رئيسية الآن إلى توقع رفع أسعار الفائدة في سبتمبر. وتأتي هذه الاستجابة وفقًا لنمط مألوف. فعندما يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي موقفًا متشددًا بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير بدلاً من التوقف المتساهل، غالبًا ما تقضي الأسواق وقتًا أطول في إعادة تقييم الاجتماع المقبل بدلاً من الاستجابة للاجتماع الحالي.

وتشير أداة «CME Fedwatch» حالياً إلى احتمال بنسبة 61.4% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يرفع النطاق المستهدف إلى 3.75% إلى 4.00% في 16 سبتمبر، بارتفاع عن نسبة 50.6% المسجلة قبل شهر. وتلاشت التوقعات برفع أكبر بمقدار 50 نقطة أساس تمامًا، حيث انخفضت من 25% قبل أسبوع إلى 0.0%، في حين لا توجد أي احتمالية لخفض سعر الفائدة.

وترسم أسواق التنبؤات صورة مماثلة. ويمنح متداولو «كالشي» احتمالًا بنسبة 53% لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مقابل 44% لعدم حدوث تغيير، مع تداول أكثر من 1.36 مليون دولار. أما في منصة «بوليماركت»، حيث تم تداول أكثر من 8 ملايين دولار، فيقدر المشاركون في الرهانات احتمالية رفع سعر الفائدة بنسبة 52% مقابل 46% لاحتمال الإبقاء على السعر دون تغيير.

على الرغم من أن كل منصة تصل إلى هذه النتيجة بطريقة مختلفة، إلا أن المنصات الثلاث تستجيب جميعها لنفس الإشارات: لم يهدأ التضخم بما يكفي لإرضاء صانعي السياسة، ولم تترك تعليقات وارش مجالًا للشك في أن اللجنة لا تزال تركز على استعادة المصداقية بدلاً من إعداد الأسواق لسياسة نقدية أكثر تساهلاً.

وارش يشير إلى عوائد سندات الخزانة والإنفاق على الذكاء الاصطناعي

استهل وارش تصريحاته بتسليط الضوء على تطورين بارزين خلال الـ42 يوماً التي انقضت منذ آخر اجتماع للجنة.

الأول هو التحرك في عوائد سندات الخزانة. فالارتفاعات الحادة في كل من العوائد الاسمية والحقيقية تميل إلى تشديد الأوضاع المالية قبل أن يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، مما يجعلها إشارة مهمة يراقبها صانعو السياسة عن كثب. ووصف رئيس البنك المركزي الأمريكي هذا الارتفاع بأنه «من بين الأهم خلال العقدين الماضيين»، وعزا جزءًا من هذا التحرك إلى تراجع الاحتياطي الفيدرالي عن التوجيهات المستقبلية التفصيلية، قائلاً للصحفيين إن الأسواق «تتعلم اللعب بالكرة، لا بالحقم».

أما العامل الثاني فتركز على الاستثمار في قطاع الأعمال. فقد أصبح من الصعب بشكل متزايد فصل الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي (AI) عن اتجاهات الإنفاق الرأسمالي الأوسع نطاقاً، لأن مشاريع البنية التحتية واسعة النطاق تؤثر بشكل متزامن على قطاعات التصنيع وأشباه الموصلات والطلب على الطاقة والبناء. وأشار وارش إلى أن الاستثمار في معدات وبرامج الذكاء الاصطناعي نما بنسبة تقارب 20% خلال الأرباع الأربعة الماضية، مما دعم إنتاج المصانع، لكنه زاد في الوقت نفسه من تعقيد مسألة التضخم، لأن هذا الإنفاق نفسه يؤدي إلى ارتفاع الطلب على الأجهزة والبنية التحتية عالية القيمة.

وقال وارش إن اللجنة خصصت جزءاً كبيراً من الاجتماع لمناقشة أربعة أسئلة عملية: كيف ينبغي أن تؤثر خمس سنوات من التضخم الذي تجاوز الهدف على قرارات السياسة النقدية الحالية، وكيف تؤثر الصدمات الاقتصادية المختلفة على التوظيف والنمو، وما إذا كان الإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي يمثل ضغطًا مؤقتًا على الأسعار أم خطرًا تضخميًا أوسع نطاقًا، وما مقدار التيسير النقدي الذي لا يزال يأتي من ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بخلاف سياسة أسعار الفائدة.

انتعاش الأسهم واستقرار البيتكوين

أمضت الأسواق يوم الأربعاء في استيعاب رسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل أن تعكس مسارها في اليوم التالي. وتعد هذه السلسلة من الأحداث شائعة بعد الإعلانات السياسية الكبرى، لا سيما عندما يتفاعل المستثمرون في البداية مع العناوين الرئيسية قبل إعادة تقييم النبرة الأوسع للمؤتمر الصحفي.

وشهدت موجة البيع يوم الأربعاء أسوأ انخفاض لمؤشر داو جونز في يوم واحد منذ حوالي 15 شهراً، حيث انخفض المؤشر بنحو 2.2%. وانخفض مؤشر S&P 500 بنحو 1.5%، في حين خسر مؤشر ناسداك المركب حوالي 1.7%. خسر سوق الأسهم الأمريكية 1.2 تريليون دولار خلال جلسة يوم الأربعاء.

بحلول منتصف نهار يوم الخميس، عاد المشترون إلى السوق. واستعاد مؤشر داو جونز حوالي 0.6% ليتداول بالقرب من مستوى 51,900. وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة تتراوح بين 1% و1.2% تقريبًا، في حين صعد مؤشر ناسداك بما يتراوح بين 1.5% و2.4%، مدعومًا بنتائج خدمة Azure السحابية لشركة مايكروسوفت التي جاءت أقوى من المتوقع. وتراجعت أسهم شركة «ميتا» بعد صدور توقعات أضعف، كما استمرت العوائد المرتفعة لسندات الخزانة طويلة الأجل — حيث اقتربت عوائد السندات لأجل 30 عامًا من أعلى مستوياتها في عدة سنوات — في الحد من الحماس العام.

تداولت عملة البيتكوين في نطاق ضيق نسبياً طوال الجلسة، حيث حافظت على مستواها فوق 64,000 دولار مع اتجاه صعودي طفيف. ظلت حركة الأسعار منظمة على الرغم من حجم تداول تجاوز 20 مليار دولار خلال 24 ساعة، مما يشير إلى أن المشاركين كانوا على استعداد لانتظار المزيد من البيانات الاقتصادية الكلية بدلاً من اتخاذ مراكز تداول قوية بعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي. غالبًا ما يتبع هذا النوع من التماسك حركة حادة، خاصة بعد تراجع البيتكوين عن أعلى مستوياته التي قاربت 66,000 دولار في وقت سابق من شهر يوليو.

ماذا سيحدث بعد ذلك

سيصدر القرار السياساتي التالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر، مما يمنح المسؤولين ما يقرب من سبعة أسابيع من البيانات الإضافية حول التضخم والتوظيف والإنفاق قبل التصويت التالي. تاريخياً، تولي اللجنة المنقسمة أهمية أكبر للتقارير الاقتصادية الواردة لأنها يمكن أن تغير الإجماع الداخلي بسرعة.

واختتم وارش حديثه بالتأكيد على أن اللجنة تتجه بعيدًا عن الإشارات السياسة التي يمكن التنبؤ بها، وتتحول نحو قرارات مدفوعة بشكل مباشر أكثر بالبيانات الواردة والنقاش الداخلي حول التضخم، والضغوط على جانب العرض، والاستثمارات التي تقودها الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للمستثمرين، ستظل الفجوة بين التصويت الرسمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات السوق هي القصة الرئيسية مع اقتراب شهر سبتمبر. وإذا استمر التضخم في الارتفاع وظلت العائدات طويلة الأجل مرتفعة، فلن يُعد رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مفاجأةً بعد الآن. بل سيمثل بدلاً من ذلك الخطوة التالية في مسار السياسة النقدية الذي بدأت الأسواق بالفعل في تسعيره.