المستثمرون لا يتوقعون أي تخفيضات في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، في الوقت الذي يرث فيه رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش معدل تضخم يبلغ 3.8%

الأسواق تستبعد أي تخفيضات في أسعار الفائدة لعام 2026

يبلغ النطاق المستهدف للبنك الاحتياطي الفيدرالي 3.50% إلى 3.75% بعد ثلاث تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في أواخر عام 2025. ومنذ ذلك الحين، أبقى البنك المركزي على أسعار الفائدة دون تغيير في كل اجتماع عام 2026، مشيرًا إلى عدم اليقين بشأن بيانات التضخم والتوظيف. أظهر مخطط النقاط في مارس أن متوسط التوقعات الرسمية لا يزال يشير إلى خفض واحد بحلول نهاية العام، لكن التباين اتسع، حيث توقع المزيد من الأعضاء عدم حدوث أي تغيير على الإطلاق.

أثار اجتماع أبريل أعلى مستوى من الخلاف منذ عام 1992، وفقًا لبعض التقارير، مما يشير إلى انقسام اللجنة مع ميل نحو التشدد. وقد لاحظت الأسواق ذلك. ارتفعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل مع إزالة توقعات خفض أسعار الفائدة من الجزء الأمامي من المنحنى. ارتفع العائد على السندات لأجل عامين بينما استقر العائد على السندات لأجل عشر سنوات مؤخرًا بالقرب من 4.3٪، مما يعكس بيئة ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، وهو الافتراض السائد حاليًا في وول ستريت.

تسعّر أسواق التوقعات نفس النتيجة بقناعة شبه تامة. على منصة Kalshi، يتم تداول العقد المتعلق بإبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الحالي في اجتماع 17 يونيو بنسبة احتمالية تبلغ 96٪، بسعر 97 سنتًا للدولار لموقف "نعم". ويبلغ احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 3٪ فقط، بينما يبلغ احتمال رفعه 2٪. وقد جذب هذا العقد حجم تداول إجمالي قدره 8,380,429 دولارًا منذ افتتاحه في أواخر سبتمبر 2025، ومن المقرر إغلاقه قبل الإعلان الرسمي مباشرة. وتُظهر الأسواق الفرعية ذات الصلة في Kalshi احتمالية بنسبة 99% أن يظل سعر الفائدة الفيدرالية فوق 3.25% واحتمالية بنسبة 98% أن يظل فوق 3.50% بعد جلسة يونيو.

تروي Polymarket القصة نفسها على نطاق أوسع. حقق سوق قرارات الاحتياطي الفيدرالي على تلك المنصة حجم تداول إجمالي قدره 34,512,550 دولارًا. يتم تداول نتيجة عدم التغيير للحد الأعلى للنطاق المستهدف بنسبة 98٪، مدعومة بحجم تداول مباشر قدره 6,123,664 دولارًا في تلك المرحلة وحدها. يبلغ احتمال انخفاض بمقدار 25 نقطة أساس 1%، وانخفاض بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر 1%، وزيادة بمقدار 25 نقطة أساس 1%، وزيادة بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر أقل من 1%. عبر جميع النتائج، استثمر المتداولون أكثر من 34 مليون دولار، معبرين عن ثقة شبه إجماعية في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتخذ أي إجراء في 17 يونيو.

سيؤدي كيفن وارش اليمين الدستورية كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو 2026، في حفل بالبيت الأبيض يستضيفه الرئيس ترامب. شغل وارش منصب محافظ في الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، وهي الفترة التي اكتسب خلالها سمعة طيبة لكونه يضع أولوية للسيطرة على التضخم ويحذر من استمرار السياسة النقدية المتساهلة. وقد أبدى منذ ذلك الحين مزيدًا من الانفتاح تجاه خفض أسعار الفائدة، مشيرًا إلى مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي (AI) كمسار محتمل لخفض أسعار الفائدة دون إعادة إشعال ضغوط الأسعار، لكن المحللين يصفونه على نطاق واسع بأنه متشدد في الهيكل وحذر في التوقيت.
كما دعا وارش إلى تخفيض أسرع لميزانية الاحتياطي الفيدرالي، التي تقترب من 6.5 تريليون دولار إلى 6.7 تريليون دولار. ويعد تقليص هذه الأصول أمراً أساسياً لما يسميه "تغيير النظام" في بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو نظام يقلص من حجم تدخل المؤسسة ويحد من تشوهات السوق التي تراكمت على مدى سنوات من التيسير الكمي. كما أشار إلى تفضيله لتقليل التصريحات العامة من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) وتقليل الاعتماد على مخطط النقاط للتوجيهات المستقبلية.

هناك ثلاثة عوامل تدفع هذا التحول في توقعات أسعار الفائدة. فقد دفع الصراع في الشرق الأوسط المرتبط بإيران أسعار النفط إلى الارتفاع، مما زاد من مخاطر التضخم على المدى القريب. ولا تزال قراءات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ومؤشر أسعار المستهلكين مرتفعة، حيث بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في أبريل حوالي 3.8% على أساس سنوي. أما سوق العمل، فعلى الرغم من تباطؤه، إلا أنه لم يتدهور بما يكفي لتبرير التسهيل النقدي، حيث تقترب معدلات البطالة من 4.3% إلى 4.4%، ويكاد خلق الوظائف في القطاع الخاص يكون ثابتاً.

تتوقع جي بي مورغان الآن عدم إجراء أي تخفيضات في عام 2026. وقد دفعت شركات الوساطة الأخرى جداولها الزمنية للتيسير إلى عام 2027. تتضمن بعض السيناريوهات في أسواق العقود الآجلة مخاطر رفع طفيف في عام 2027، وهو مستوى تسعير كان سيتم استبعاده في وقت سابق من هذا العام. وقد امتد إعادة التسعير عبر فئات الأصول. واجهت أسواق الأسهم ضغوطًا من ارتفاع معدلات الخصم، حيث استوعبت أسهم النمو والأسهم الدورية جزءًا أكبر من التأثير.

شهد مستثمرو الدخل الثابت الذين يحتفظون بمراكز طويلة الأجل انخفاضاً في الأسعار مع ارتفاع العائدات، على الرغم من أن الإصدارات الجديدة تقدم الآن عائداً أكثر تنافسية. حظي الدولار الأمريكي بدعم من فارق أسعار الفائدة، مما خلق عوامل معاكسة للأسواق الناشئة. انخفضت عملة البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى بسبب تراجع توقعات خفض أسعار الفائدة، حيث تؤثر تكاليف الفرصة البديلة المرتفعة والدولار الأقوى سلباً على المراكز التي تتحمل المخاطر.

دعا الرئيس ترامب مراراً وتكراراً إلى خفض أسعار الفائدة في عام 2026، بحجة أن انخفاض تكاليف الاقتراض سيدعم المصانع ومصانع السيارات والاستثمار العقاري. وقد رشح وارش، متوقعاً التوافق بشأن التيسير النقدي، وقال إنه سيصاب بخيبة أمل إذا لم يتم الخفض بسرعة. وتناول وارش التوتر بشكل مباشر خلال جلسة الاستماع لتأكيد تعيينه في مجلس الشيوخ في أبريل 2026.

خلال شهادته، قال إن ترامب لم يطلب منه أبدًا الالتزام بأي قرار معين بشأن سعر الفائدة، وأنه ما كان ليوافق على ذلك. وعكست الموافقة الضيقة بنسبة 54 مقابل 45 مخاوف الديمقراطيين بشأن القرب السياسي من البيت الأبيض. ويظل جيروم باول، الذي انتهت ولايته كرئيس في مايو 2026، عضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بصفته محافظًا. ويضيف استمرار وجوده طبقة من الاستمرارية المؤسسية إلى جانب أي اتجاه يحدده وارش.

سيتم مراقبة اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 17 يونيو عن كثب باعتباره أول فرصة لوارش للإشارة إلى موقفه السياسي من خلال التوقعات المحدثة والبيانات الصادرة بعد الاجتماع، مع وجود أكثر من 42 مليون دولار من رأس المال في سوق التوقعات مخصص بالفعل لعدم حدوث تغيير. السيناريو الأساسي، في ظل الظروف الحالية، هو التريث لفترة طويلة ما لم تضعف بيانات سوق العمل بشكل جوهري أو تنخفض أسعار الطاقة. ويقوم المستثمرون بالتكيف وفقًا لذلك، مفضلين استراتيجيات الدخل قصيرة الأجل، والنقد، والأصول الحقيقية الانتقائية على المراكز الحساسة لأسعار الفائدة.