Kalshi 寻求 CFTC 批准，以对 500 股股票和铜进行永续合约交易

这两份8月18日的申请旨在寻求批准上市US500和COPPERPERP合约。KalshiEX LLC是CFTC注册的指定合约市场（即交易所）。除非获得CFTC授权，否则这两份合约均无法开始交易。

Kalshi希望上市的合约

永续合约（常被称为“perp”）允许交易者无需购买股票或金属本身，即可押注价格上涨或下跌。与标准期货合约不同，它没有固定的到期日。Kalshi在申报文件中将其描述为“一种没有固定到期日或交割日的现金结算期货合约”。

该合约不设到期日，而是通过交易双方之间定期的资金结算来实现。该结算机制旨在将合约价格拉回至与标的市场的价位。通俗来说，这种结构旨在确保针对真实市场的“永不平仓”押注不会偏离真实市场价格太远。

US500将追踪MerQube美国大盘股指数，该基准指数由500家美国上市的大型公司组成。每份合约相当于指数每点1美元，交易时间为周日晚至周五下午，以现金支付而非实物交割。

COPPERPERP将追踪铜的现货价格（单位为美元/磅），价格数据源自Pyth Network。 每份合约代表1,000磅铜，但同样仅以现金结算。卡尔希提议将净多头或空头头寸上限设定为25,000份合约，但某些合法的套期保值和价差交易可获豁免。

为何铜和股票至关重要

相关文件将这些产品定位为面向那些风险敞口不会在季度到期日终止的企业和投资者的工具。铜是电线、建筑、车辆及数据中心设备中至关重要的工业原料。担心铜价持续上涨的制造商可以使用这种设计为长期持有的合约，而非反复替换到期的头寸。

Kalshi认为，对于持有持续敞口的使用者而言，永续合约可以“消除展期成本和展期日的基差风险”。有到期日的期货合约仍具备部分交易者所需的特性，包括明确的结算日期以及交易不同合约月份间价差的能力。

股指合约则面临另一项考验。该合约将使交易者几乎能在工作日全天持续交易广泛的美国股票基准指数，但该指数本身仅在常规股市交易时段内计算。预测交易平台Kalshi提出的资金计算方案将采用常规交易时段的定价，而合约本身则可在隔夜继续交易。

监管机构掌握下一步动向

Kalshi 选择了根据《第 40.3 条规定》由商品期货交易委员会（CFTC）进行自愿审查的途径，而非简单地对合约进行自我认证。该公司表示，计划在“获得委员会批准后不久”将这些合约上市，因此美国监管机构的决定将成为当下的关键里程碑。

这些申报文件还涉及一场更广泛的争论，即美国监管机构应如何对永续合约进行分类。Kalshi表示，其产品属于期货，因为它们是标准化的、公开交易的，并且经过中央清算。 芝加哥商品交易所集团（CME Group）已在联邦法院对CFTC针对Kalshi此前推出的比特币永续合约产品的处理方式提出异议，认为永续合约应被视为掉期合约——这属于规则不同的独立类别。

目前，实际问题在于CFTC是否会批准这两份申请、可能要求做出哪些修改，以及交易者是否会将这些新产品与现有的股指期货和铜期货并用。答案将有助于揭示，这种在加密货币市场流行起来的交易形式能否在美国受监管的金融体系中占据一席之地。