CFTC Cites Bitcoin Position in Emergency Order Shielding Kalshi

比特币案例将争端范围扩展至体育合约之外

针对纽约州对该预测市场提起的诉讼，CFTC于8月11日指示Kalshi按照其正常运营惯例及《商品交易所法》的核心原则继续运营其交易所。 此前，Kalshi于8月1日发出警告称，纽约州申请的禁令可能使其完全无法在纽约提供事件合约，该紧急命令正是对此作出的回应。

该委员会表示，纽约州的执法行动相当于造成“重大市场扰动”，并称突然停业的威胁对受监管市场、交易商及其自身管辖权而言是“存亡攸关”的。 由于Kalshi总部位于纽约，CFTC指出，若禁止其在该州“境内或从该州”开展业务，将导致该交易所无法为任何地区的任何人提供服务。

这一主张基于Kalshi于2020年作为联邦指定交易所的注册身份，该委员会称这使其赛事合约属于其专属管辖范围内的掉期合约。多个州均驳回了这一前提，一名联邦法官也持相同观点。 在8月7日签署、8月10日立案的一份裁决意见中，美国地区法官弗农·D·奥利弗裁定，Kalshi的体育合约从未属于掉期交易，因此CFTC的管辖权从未成立。他补充道，即使这些合约属于掉期交易，联邦法律也不会凌驾于康涅狄格州的赌博法规之上。 康涅狄格州是CFTC为捍卫其管辖权而提起诉讼的九个州之一。

该裁决书列举了交易者可能蒙受损失的多种产品，包括针对联邦公开市场委员会（FOMC）联邦基金利率调整、霍尔木兹海峡航运状况、各州干旱情况、经济衰退时间点，以及加密资产是否会达到特定价格的合约。随后，裁决书描述了一位在2026年底持有卡尔希比特币价格头寸的交易者。 该委员会认为，强制平仓可能会破坏该策略，并迫使交易员平仓比特币及其他持仓。而在其他市场持有相反头寸的套利交易者，可能会被迫承担其从未想要的单向风险敞口。此类事件合约是否属于掉期，是法院全年争议的焦点。

各州对此给出的答案不一而足。两周前，美国地区法官凯瑟琳·梅嫩德斯认定，关于美国参议院选举、世界杯冠军以及霍尔木兹海峡航运恢复的合约很可能符合联邦对掉期合约的定义，同时驳回了明尼苏达州关于重罪禁令的裁决。 但在其他方面，她划定了界限，认定关于真人秀节目获胜者以及世界杯解说员发言内容的交易市场，缺乏该法规所要求的财务后果。

该委员会还警告称，停盘风险将使每份事件合约都包含溢价，而纽约交易所上市的合约将包含更高溢价，从而产生由执法风险而非交易事件本身驱动的套利机会。该委员会认为，如果纽约州能利用赌博法禁止这些产品，那么它就可以针对任何受CFTC监管的衍生品，包括期货。

主席迈克尔·S·塞利格（Michael S. Selig）在随附的新闻稿中表示，纽约州希望赛事合约衍生品“在其州博彩法的铁幕下逐渐消亡”。 卡尔希（Kalshi）的一位发言人向《The Block》提出了类似的论点，称如果纳斯达克在纽约停业，流动性将枯竭，全国各地的交易者将难以进行交易。

纽约州的诉状要求法院颁布永久禁令，并要求进行账目核算、返还非法所得、追缴非法收益、赔偿损失，以及没收Kalshi三倍的非法所得，并针对每项未经授权的体育博彩要约处以10万美元罚款。 此外，CFTC的命令援引了移交联邦案件中的一份文件，该文件寻求至少360亿美元的补偿性损害赔偿。值得注意的是，尽管有相反的报道，但该总额并未出现在经核实的诉状本身中。 诉状称，Kalshi 未持有纽约州博彩牌照，允许 18 至 20 岁的用户开户（而该州法定最低开户年龄为 21 岁），并报告称其年化交易量达 1,780 亿美元，估值为 220 亿美元。Kalshi 的首席执行官将此次诉讼归咎于博彩行业的游说活动。

该紧急命令并非CFTC针对纽约州采取的首项行动。该委员会此前已针对该州提出一项禁令动议，而纽约州在罗伯特·J·谢尔比法官8月4日就该动议作出的裁决发布后一天内，便向法院提交了该裁决书。 谢尔比法官批准了犹他州的即决判决，称卡尔希的核心法律论点是对国会意图的一种难以令人信服的解读。 与纽约州的这场争端早于上述所有事件：该州博彩委员会于2025年10月24日向卡尔希下达了停止令，该交易所三天后在纽约南区联邦地区法院提起诉讼，但法院于7月7日和7月27日两度驳回了其诉求。

该裁决援引了商品期货交易委员会（CFTC）7月14日在密歇根州的介入作为唯一先例，但该介入为时已晚，未能产生实际效果。 在该案中，当英厄姆县巡回法院法官罗斯玛丽·阿奎利纳下令将密歇根州的持仓作废、取消并退款后，该委员会暂停了Kalshi的紧急规定，并要求其履行未平仓交易。Kalshi执法主管罗伯特·德诺尔特当晚公开回应称：

“我们已经按照密歇根州法院的命令采取了行动并平仓。我们正被置于进退两难的境地，既要遵守可能与我们的联邦监管义务相冲突的州法院命令，又不得不履行联邦监管义务。我们别无选择。”

阿奎利纳的命令还设定了地理围栏措施的截止日期，即今天（8月12日），从明天起将处以每天50万美元的罚款。 8月11日的裁决并未解决纽约州提出的八项指控中的任何一项，且该委员会承认此案已移交联邦法院，在联邦法院的发回重审之争可能会旷日持久。 博彩法律专家丹尼尔·瓦拉赫指出，预计犹他州案件将在第十巡回上诉法院提起上诉，这将使预测市场问题提交至13个联邦上诉巡回法院中的7个审理，这种案件分布通常会导致裁决分歧，从而为最高法院的复审创造条件。