明尼苏达州法官叫停了对预测市场的禁令，但指出某些合约不属于掉期合约

基于较窄的掉期测试标准作出的广泛禁令

美国地区法官凯瑟琳·梅嫩德斯发布的这份长达44页的命令规定，在法院就案件实质问题作出最终裁决之前，明尼苏达州官员不得对已在CFTC注册为指定合约市场的实体执行《明尼苏达州法典》第609.7615条。

该禁令颁布于该法规原定于8月1日生效前的几天。 明尼苏达州第3432号参议院法案（SF 3432）于5月26日由州长蒂姆·沃尔兹签署为第118章，该法案规定：创建或运营受管制的预测市场、协助其运营、提供特定数据或支付服务，或宣传促进被禁止交易的产品，均构成重罪。

沃尔兹曾于5月18日签署第4760号参议院法案（SF 4760），颁布了一项早前的预测市场禁令，此举促使CFTC于次日提起诉讼，卡尔希则于5月28日提交了诉讼请求。 随后，SF 3432号法案废除了上述条款，并以现编纂于第609.7615节的条款取而代之，而梅嫩德斯法官正是针对该条款下达了禁令。明尼苏达州是首个直接将预测市场定为刑事犯罪的州，而非通过现行赌博法规进行规制。

此前，卡尔希曾提起诉讼以阻止该禁令生效，而CFTC和Polymarket U.S.也提出了相关异议。三方均主张，《商品交易所法》赋予CFTC对在联邦指定合约市场上交易的符合条件的掉期合约的专属管辖权，因此明尼苏达州无法依据州法律将此类交易定为刑事犯罪。 梅嫩德斯法官在初步禁令阶段对“掉期”定义作出了宽泛解释，认定原告就该明确预先管辖权主张，至少针对争议合约中的相当一部分，胜诉可能性较大。

梅嫩德斯法官列举了与美国参议院选举、世界杯冠军以及霍尔木兹海峡航运恢复相关的合约作为可能符合联邦“掉期”定义的例子——关键在于该事件合约是否涉及潜在的金融、经济或商业后果。 鉴于Kalshi和Polymarket US是在CFTC注册的市场上提供此类交易，法院认定联邦法院对此类交易很可能拥有专属管辖权。

梅嫩德斯驳回了“凡在联邦注册交易所上市的合约必然享有同等保护”这一观点。卡尔希交易所上关于哪对情侣将赢得《美国爱情岛》第八季冠军的合约，以及涉及世界杯转播中解说员发言内容的合约，似乎缺乏作为掉期合约所需的金融、经济或商业后果。 法官同样质疑，关于某支球队在比赛中领先20分的合约是否符合联邦定义。

商品期货交易委员会（CFTC）在7月2日的听证会上确认，其挑战属于“表面挑战”，这种立场要求原告证明不存在任何情况下该法律有效的情形。 梅嫩德斯在脚注中写道，该法规“可能并非在所有适用情况下均被联邦法所取代”，但认定该州法律“在许多方面很可能被联邦法所取代”，并得出结论认为，在争议进一步发展期间，暂时禁止执行该法律可维持现状。

该法官还指出，尽管这些交易平台提供的合约中既有许多可能属于CFTC管辖范围，也有许多可能不属于，但双方却都将此争议视为“全有或全无”的命题。在8月1日之前，逐份合约颁布禁令在执行上将十分困难；而若完全拒绝提供救济，则可能使这些交易平台面临重罪起诉的风险。 因此，法院在案件审理期间，阻止了该法规针对CFTC注册的指定合约市场的整体执行，并提醒称，由于原告未能证明其上市的每份事件合约均符合掉期合约的定义，任何永久禁令的范围可能会“窄得多”。 该命令还未对原告关于“默示预先排除”及《第一修正案》的论点作出裁决。CFTC最初要求在7月17日前作出裁决，随后告知法院，若截至7月28日仍未收到裁决或暂缓令，将视其动议为被推定驳回，并向第八巡回上诉法院寻求临时救济。 Kalshi和Polymarket US表示也将采取同样措施。梅嫩德斯法官在该截止期限届满前一天作出了裁决。 Kalshi向法院表示，截至5月26日，该公司拥有超过9万名经过验证的明尼苏达州用户，未结算头寸金额达数百万美元。 梅嫩德斯认定，若无禁令，Kalshi和Polymarket US将面临两难抉择：要么退出明尼苏达州并取消交易，要么在面临重罪指控的威胁下继续运营。由于主权豁免权将阻止这些平台向该州追索损害赔偿，法院将此类损失视为不可弥补的损害，而非单纯的经济损失。

明尼苏达州总检察长基思·埃里森表示，该州对这一裁决持尊重但不同意的态度，并将继续捍卫该法律，同时将这些平台描述为掠夺性的赌博运营。

联邦层面的裁决对此问题仍存在分歧：第三巡回上诉法院于4月在新泽西州为Kalshi提供了保护，而华盛顿州法院则在7月驳回了同样的“联邦优先”抗辩后，批准了该州针对Kalshi的禁令。 马萨诸塞州、密歇根州和内华达州也已获得限制卡尔希公司活动的裁决，且超过40个州对商品期货交易委员会（CFTC）关于体育赛事合同应受联邦专属监管的立场提出了异议。