美国商品期货交易委员会（CFTC）阻止卡尔希取消密歇根州体育交易（该交易已被裁定无效）

联邦命令保护已完成的交易，而非新交易准入

美国商品期货交易委员会（CFTC）周二暂停了Kalshi的一项紧急规定，该规定原本将强制平仓某些密歇根州居民持有的未平仓事件合约头寸。该委员会依据《商品交易所法》行使紧急权力，同时指示该预测市场按照其常规做法履行受影响的交易。

此前，英厄姆县巡回法院口头命令Kalshi平仓，该公司于7月12日提交了该紧急规则。 根据CFTC的命令，该法院在7月6日的信函中澄清，相关交易必须被“作废、取消并退款”。Kalshi提议以其中央订单簿上的当前市场价值出售这些头寸，并用自有资金弥补出售价格与每位用户原始成本之间的差额。

这场纠纷始于3月，当时密歇根州总检察长达娜·内塞尔（Dana Nessel）和密歇根州博彩监管委员会起诉Kalshi，指控其体育赛事合约根据该州《合法体育博彩法》构成无牌照的互联网体育博彩。 Kalshi坚称，其产品是受《商品交易所法》监管的联邦衍生品，而非受州博彩法管辖的赌注。

罗丝玛丽·阿奎利纳法官于6月29日签发了一项限制令，禁止Kalshi向位于密歇根州的人士提供、挂牌、撮合、执行、清算或结算与体育相关的合约。 该命令还要求Kalshi使用符合密歇根州博彩监管委员会标准的第三方地理位置定位服务提供商，并规定若未遵守该要求，将处以每日120,000美元的罚款。

商品期货交易委员会（CFTC）的行动并未明确重新向密歇根州用户开放卡尔希的体育交易市场。相反，该行动针对的是要求平仓已执行头寸这一更狭义的指令，在阻止新交易与取消现有交易之间划清了界限。

该委员会认为，若允许卡尔希的紧急规定生效，可能会削弱市场对已完成的衍生品交易将得到履行的信心，从而构成重大市场扰动。委员会指出，即使数量有限的强制平仓，也可能扭曲相关合约的价格，并在期货、期权及其他受联邦监管的产品中引发不确定性。

“任何州都无权强迫指定合约市场（DCM）违反其义务，”CFTC主席迈克尔·塞利格在该机构的公告中表示，此处指的是卡尔希作为指定合约市场的地位。塞利格指出，取消先前已执行的交易是史无前例的，并警告称委员会不会允许州法院强迫注册交易所违反联邦法律。

密歇根州最初的命令基于对同一产品的不同看法。阿奎利纳援引该州规定的最低投注年龄、负责任博彩保护措施、税收制度以及持牌体育博彩框架，认定继续提供该服务可能会造成不可挽回的损害。 密歇根州博彩监管委员会将卡尔希的合约定性为以投资产品形式呈现的体育博彩，而卡尔希和CFTC则将其描述为受联邦独家监管的掉期合约。

此次对峙发生之际，CFTC正开展一场更广泛的行动，以捍卫联邦政府对预测市场的管辖权。该机构表示，已对九个州提起诉讼，并在其他若干纠纷中提交了上诉简报。各法院的裁决仍存在分歧，而北卡罗来纳州则采取了相反的做法：该州承认联邦监管，并对预测市场费用征税，但并不要求持有州博彩牌照。

密歇根州也是继内华达州之后，第二个获得法院命令、要求卡尔希通过地理定位限制访问的州。内华达州监管机构另行指控称，尽管有法院命令，但卡尔希的IP地理围栏仍允许居民继续购买被禁止的合约。

CFTC的命令保护了密歇根州的持仓免遭强制平仓，但并未解决底层诉讼，也未裁定该州是否可以阻止未来的体育赛事合约。相反，这引发了一个更紧迫的问题：当交易已演变为受联邦监管的合同义务时，各州的博彩执法权限是否就此终止。