灰度表示，在横盘整理的市场中，比特币有担保看涨期权可能带来22%的收益率

为何比特币市场横盘整理时更适合采用有担保看涨期权策略？

比特币有担保看涨期权策略专为价格趋于稳定、而非大幅波动的时期设计。灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）于2026年7月15日解释称，尽管最新一轮比特币熊市的走势仍不明朗，但已出现积极迹象。 这种不确定性为期权收益策略创造了潜在的发挥空间。 潘德尔详细阐述道：

“如果比特币价格已触及稳固底部，但在反弹前处于横盘整理状态，有担保看涨期权策略可以提供一种方式，既能利用比特币的波动性创造收益，又能管理现货价格的风险敞口。”

该策略首先买入现货比特币，然后针对该头寸卖出看涨期权。投资者收取期权权利金，作为交换，若比特币价格上涨至期权行权价以上，其未来上涨空间将受到限制。这种结构可在行情横盘时产生收益，同时在比特币下跌时部分抵消损失。

灰度以比特币现货价格65,000美元、截至2026年底的隐含波动率为40%为例，展示了一种假设性的有担保看涨期权策略。 在上述假设条件下，该策略将产生约22%的年化收益率，在约58,500美元的盈亏平衡点以上仍能保持盈利，并且在比特币价格达到约72,500美元的到期价之前，其表现将优于仅持有现货比特币。

哪些权衡因素决定了该策略的潜在回报？

预期回报在很大程度上取决于比特币价格能否维持在相对有限的区间内。如果比特币收盘价接近起始价格，投资者将保留期权溢价并获得预估的年化收益。与直接持有比特币头寸相比，当价格下跌时，期权溢价也能减少损失，尽管无法完全消除损失。

灰度研究主管指出：

“期权费既能提供收益，又能提供下行保护，但代价是如果比特币大幅上涨，将放弃部分上行空间。”

“如果比特币现货价格跌破盈亏平衡价，有担保看涨期权策略将产生亏损，但亏损幅度小于直接做多比特币（亏损额等于看涨期权的期权费），”他补充道。

若比特币大幅上涨，这种权衡将更为显著。一旦比特币价格突破有担保看涨期权的阈值，投资者将无法再获得仅持有现货比特币所能获得的全部上涨收益。该策略以潜在的更大升值空间换取即时的期权费收入，因此更适合价格温和波动或横盘整理的行情。

Grayscale还指出，许多比特币有担保看涨期权交易所交易基金（ETF）通过出售滚动更新的比特币看涨期权组合，旨在追求类似的投资目标。尽管这些产品可能采用比单期权示例更复杂的投资组合，但其核心目标仍是利用比特币的波动性来获取收益。

灰度比特币有担保看涨期权ETF如何应用该策略

Grayscale 推出的 Grayscale 比特币有担保看涨期权 ETF（交易代码 BTCC）旨在通过卖出有担保看涨期权来最大化收益潜力。该基金并不直接投资于数字资产或首次代币发行（ICO）。 相反，它通过与持有数字资产的交易所交易工具挂钩的衍生品获得间接的数字资产敞口，这意味着 BTCC 可能不会直接追踪比特币的价格走势。 截至 2026 年 7 月 17 日，BTCC 的市场价格为 13.04 美元。 Grayscale报告称，截至2026年7月14日，其分红率为41.81%；截至2026年6月30日，其30天SEC收益率为2.78%。这些数据反映的是不同的衡量指标，不应被视为投资者回报的互换指标。

比特币有担保看涨期权投资者面临哪些不确定性？

有担保看涨期权策略的有效性最终取决于比特币在期权存续期间的表现。该假设示例基于65,000美元的现货价格、40%的隐含波动率以及截至2026年7月14日的数据。该示例未计入融资成本，并假设远期价格等于现货价格。

随着价格、波动率和期权权利金的变化，实际结果可能有所不同。若比特币大幅上涨，该策略的收益可能落后于直接持现头寸；而若价格跌破58,500美元，仍可能产生亏损。所收取的权利金仅能减轻这些亏损的幅度。

核心问题在于，比特币价格是否会维持在期权收益大于放弃的上行空间的区间内。若市场持续横盘整理，将支持该策略预期的风险收益特征。若价格果断突破或跌破预估阈值，将验证收取期权费是否比单纯持有比特币现货更为有效。