Bitwise称，《CLARITY法案》未获通过使4个加密货币领域受益

稳定币平台保留了客户奖励

在参议院于9月15日的程序性投票中未能推进《CLARITY法案》后，加密货币领域的四个板块获得了商业优势。Bitwise资产管理公司首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）在9月30日发表的关于《CLARITY法案》未获通过而受益的四个板块的分析中，概述了这些优势。他写道：

“加密货币行业牺牲了长期确定性，却更快地获得了更优的监管规则。”

首个受益者是稳定币领域，该领域的平台得以保留向客户提供余额奖励的能力。稳定币旨在维持稳定的价值，通常与美元挂钩。该分析指出，该法案提出的限制措施对这些激励机制构成威胁，每次违规的罚款高达500万美元。

《GENIUS法案》针对发行支付型稳定币的发行方设定了单独的利息禁令。该法案将于2025年7月18日生效，其条款主要针对发行方支付的、仅与持有、使用或保留稳定币相关的收益。霍根认为第三方激励措施是一个突破口。

加密货币交易所Coinbase（纳斯达克代码：COIN）利用这些激励措施吸引客户，并曾就稳定币奖励问题对银行式监管进行过辩护。该分析报告指出，Coinbase是最大的受益者，而银行的抵制态度可能有助于稳定币从传统金融体系中抢占市场份额。

加密货币交易所保持牌照和经纪业务优势

分析指出，老牌交易运营商保留了拟议立法曾威胁要剥夺的牌照和经纪业务优势。他写道，全国性的牌照框架本会简化传统金融机构的准入流程。相反，Coinbase及其同行Kraken则保留了在现有州级牌照体系下获取许可的优势。

霍根写道，拟议立法还将限制交易所将交易场所与经纪服务相结合的能力。交易场所负责撮合交易；经纪商则处理客户订单。保留这种结合模式，可以避免因上述限制而产生的更高成本。

代币化平台获准测试股票交易

该分析指出，通过监管举措，将金融资产表示为区块链代币的企业获得了测试机会。 美国证券交易委员会（SEC）于9月17日发布了为期五年的代币化股票交易豁免政策。符合条件的交易场所可使用许可型自动做市商和流动性池，这些机制通过软件和集合资产为授权参与者提供交易便利。

该临时豁免使符合条件的交易场所免于被视为交易所，并使某些流动性提供者免于被视为做市商。但仍适用股票资格和交易量限制。该高管将立即开展测试与法案中提议的研究和规则制定进行了对比，他预计后者将耗时数年。

霍根特别指出，Securitize（纽交所代码：SECZ）作为受益方，该公司为黑石、阿波罗和KKR等机构提供基金代币化服务。此外，该公司还作为黑石代币化BUIDL基金的过户代理，负责维护所有权记录。

代币回购获得附带条件的指导

分析中的第四类是创收型代币，这类代币利用其平台赚取的费用回购市场上的代币供应。 截至9月30日，该高管报告称，NEAR在投票后的涨幅为104%，Uniswap为49%，Pump为19%，Hyperliquid为15%，Lighter为10%。

SEC工作人员更新的回购指导意见针对的是：回购公告是否承诺了购买者为预期利润所依赖的工作。对于运行在无中心化方、功能完备系统上的非证券类资产，此类公告不构成此类承诺。工作人员于9月28日补充了后一条件；该指导意见不具有法律效力。

代币回购与证券定性的关系还取决于网络所处的阶段以及潜在回报的呈现方式。对于尚未完成的系统，若将回购描述为能产生收益，则可能构成此类承诺。

霍根指出了一个潜在风险：2029年1月上任的新政府可能会任命采取更强硬立场的监管者。但他认为，随着主要金融机构对区块链的参与度日益加深，政策逆转的可能性较小。