Quỹ ETF Chainlink của Grayscale giảm xuống còn 72 triệu USD sau khi giá LINK lao dốc 18%

Một báo cáo định kỳ với những con số đáng báo động

Báo cáo quý, bao phủ ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6, cho thấy quỹ ETF Grayscale Chainlink Trust (GLNK) nắm giữ 10.030.901,11 token LINK làm tài sản duy nhất. Tại thời điểm đóng cửa thị trường chính của quỹ, số token này có giá trị 72,2 triệu USD, không thay đổi về số lượng so với quý trước nhưng giảm mạnh về giá trị tính bằng USD do giá Chainlink sụt giảm.

Các hồ sơ 10-Q là các thông tin công bố định kỳ mà mọi quỹ niêm yết tại Mỹ phải nộp hàng quý, và hồ sơ của GLNK không có gì mới về mặt quy định. Tuy nhiên, các con số trong đó phản ánh tình hình của một loại token đã gặp khó khăn kể từ khi các nhà đầu tư tổ chức có quyền truy cập trực tiếp vào nó. GLNK bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca vào ngày 2 tháng 12 năm 2025, chuyển đổi một quỹ tín thác tại Delaware mà Grayscale đã quản lý riêng tư từ năm 2020 thành một quỹ mà bất kỳ ai có tài khoản môi giới đều có thể mua.

Con đường ra thị trường nhanh chóng của GLNK bắt nguồn từ một thay đổi quy định cách đây chưa đầy một năm. Vào tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung cho các sản phẩm giao dịch trên sàn liên quan đến tiền điện tử, cho phép các sàn giao dịch như NYSE Arca niêm yết các quỹ tín thác tiền điện tử đủ điều kiện mà không cần phải trải qua quy trình nộp hồ sơ quy định riêng lẻ vốn từng mất gần một năm. Grayscale đã tận dụng con đường nhanh chóng này để đưa GLNK, cùng với một số quỹ tín thác chuyển đổi tài sản đơn lẻ khác, ra thị trường chỉ trong vài tháng.

Quý khó khăn của LINK

Con số đáng chú ý nhất trong hồ sơ này là giá token được ghi nhận vào cuối quý, ở mức 7,25 USD (ngày 30 tháng 6), giảm so với mức 8,77 USD khi báo cáo 10-Q trước đó được nộp vào tháng 5. Đó là mức giảm 18% trong ba tháng, và nó đã kéo giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu của quỹ xuống còn 6,38 USD. Các tính toán của chính Grayscale cho thấy mức tổn thất này, với khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 16,4 triệu USD từ khoản đầu tư vào LINK chỉ trong quý này (ngay cả khi số lượng token không thay đổi).

Chainlink, mạng oracle cung cấp dữ liệu bên ngoài và thông tin giá cho các hợp đồng thông minh trên Ethereum và các blockchain khác, đã trải qua một giai đoạn biến động mạnh kể từ khi GLNK ra mắt. Và LINK không phải là trường hợp duy nhất, bởi hầu hết các altcoin liên quan đến cơ sở hạ tầng trên chuỗi đều đã chịu tổn thất nặng nề trong năm nay, dù các quỹ ETF Bitcoin đã có đợt phục hồi một phần trong những tuần gần đây.

Đối với một quỹ tín thác đơn tài sản như GLNK, không có đệm đa dạng hóa nào vì vận mệnh của quỹ di chuyển chính xác theo giá LINK, dù tốt hay xấu.

Câu chuyện tăng trưởng bị đình trệ

Theo tiêu chuẩn của các quỹ ETF tiền điện tử, đợt ra mắt của GLNK diễn ra rất mạnh mẽ. Quỹ này đã thu hút được 41 triệu USD dòng vốn vào trong ngày giao dịch đầu tiên, đẩy tổng tài sản quản lý lên khoảng 64 triệu USD chỉ trong vòng 48 giờ. Đến tháng 4, tổng tài sản quản lý (AUM) đã tăng thêm lên khoảng $73 triệu, và một số nhà phân tích dự báo quỹ có thể đạt mức $150 triệu đến $300 triệu trong kịch bản cơ sở vào giữa năm 2026, với kịch bản lạc quan có thể lên tới $400 triệu đến $600 triệu.

Những dự báo đó đã không thành hiện thực khi báo cáo quý 2 cho thấy tài sản ròng ở mức 72,2 triệu USD, về cơ bản không thay đổi so với con số của tháng 4 và thậm chí còn thấp hơn nhiều so với kịch bản tăng trưởng thận trọng. Điều này không phải do các nhà đầu tư rút tiền ra (vì số lượng token LINK vẫn ổn định trong cả quý) mà đơn giản là do dòng tiền mới bị bù đắp bởi mức giảm giá 18%.

Phí thấp hơn, chiến lược không đổi

Một con số trong báo cáo không thay đổi là phí của nhà tài trợ. Grayscale tính phí 0,35% hàng năm trên tài sản của GLNK, mức phí này đã được cố định khi quỹ chuyển đổi sang ETF vào tháng 12 năm 2025 (giảm so với mức 2,5% mà công ty tính cho các nhà đầu tư đủ điều kiện theo cấu trúc quỹ tư nhân cũ).

Grayscale cũng miễn một phần phí đó đến đầu tháng 3 năm 2026 để quá trình chuyển đổi diễn ra suôn sẻ, một mô hình mà công ty đã áp dụng trong các đợt chuyển đổi từ quỹ tín thác sang ETF khác. Trong sáu tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6, tổng phí của nhà tài trợ GLNK là khoảng 136.000 USD so với tài sản ròng trung bình của quỹ, phù hợp với mức phí hàng năm 0,35% đã công bố. Con số này tuy nhỏ so với khoản lỗ trên sổ sách hàng quý là 16,4 triệu USD, nhưng nó cho thấy các quỹ tiền điện tử đơn tài sản này đang hoạt động với biên lợi nhuận rất mỏng.