Michael Saylor công bố các chỉ số Net BTC và BTC Hurdle ARR nhằm định hình lại chiến lược đầu tư Bitcoin trị giá 64 tỷ USD

Một ngôn ngữ tài chính mới cho Bitcoin

Michael Saylor cho biết: "Thị trường vốn Bitcoin cần một ngôn ngữ tài chính mới", đồng thời thông báo trên X rằng Strategy đã "hoàn thiện các chỉ số để đo lường Bitcoin, Tín dụng Kỹ thuật số và Vốn chủ sở hữu Kỹ thuật số với độ chính xác cao hơn". Khung tiêu chí mới đã chính thức được áp dụng vào đầu ngày hôm nay, thay thế hoặc bổ sung cho một số chỉ số mà các nhà đầu tư đã sử dụng trong nhiều năm để đánh giá liệu chiến lược mua Bitcoin của Strategy có đang tạo ra hay làm mất giá trị cho cổ đông hay không.

Việc cải tổ này diễn ra trong bối cảnh cơ cấu vốn của Strategy ngày càng trở nên phức tạp. Câu chuyện từng rất đơn giản, đó là một công ty đại chúng mua và nắm giữ bitcoin, giờ đây đã liên quan đến nhiều loại cổ phiếu ưu đãi, mảng kinh doanh Tín dụng Kỹ thuật số, cùng với khoảng cách ngày càng gia tăng giữa giá trị thị trường của công ty và lượng bitcoin làm tài sản đảm bảo. Strategy cho biết những thay đổi này “cung cấp một bức tranh chính xác hơn về giá trị Bitcoin thuộc về các cổ đông phổ thông” khi Digital Credit chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Các chỉ số mới thực sự đo lường điều gì

Yếu tố trung tâm là BTC ròng trên mỗi cổ phiếu (Net BPS), cho thấy giá trị bitcoin thuộc về các cổ đông phổ thông sau khi trừ đi nợ ròng và các khoản nợ ưu đãi, tương tự như giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, nhưng được tính bằng bitcoin thay vì đô la. Strategy cũng đang loại bỏ chỉ số mNAV cũ để chuyển sang so sánh giá cổ phiếu trực tiếp với Net BPS, đồng thời duy trì mức 1,0x làm ngưỡng mà các nhà đầu tư theo dõi để đánh giá rủi ro pha loãng.

Hai chỉ số mới khác nhằm trả lời một câu hỏi khó hơn, đó là: Strategy thực sự cần mức tăng giá bitcoin bao nhiêu để duy trì tính bền vững cho chiến lược dựa trên nợ của mình? BTC Hurdle ARR đại diện cho chi phí huy động vốn hiệu quả của công ty, tức là mức lợi nhuận bitcoin hàng năm cần thiết để tạo ra chênh lệch dương so với số tiền Strategy phải trả để thanh toán nợ và các nghĩa vụ ưu đãi.

BTC Floor ARR đặt ra một ngưỡng thấp hơn: mức lợi nhuận hàng năm tối thiểu từ Bitcoin cần thiết chỉ để duy trì Xếp hạng BTC 1,0x theo cơ cấu vốn hiện tại của công ty. Strategy cũng đã đổi tên chỉ số Amplification trước đây thành Bitcoin Equity Multiplier, mô tả mức độ mà cơ cấu vốn làm gia tăng mức độ rủi ro của cổ đông phổ thông trước những biến động giá của Bitcoin, đồng thời bổ sung các chỉ số thị trường đơn giản hơn như Premium so với đường trung bình động 200 tuần (200WMA) và Chỉ số Sợ hãi & Tham lam vào bảng điều khiển.

Các chỉ số mới này được xây dựng dựa trên nền tảng mà Strategy đã chuẩn bị trong nhiều tháng qua. Con số ARR hòa vốn BTC trước đó của công ty, theo đó Saylor cho biết bitcoin chỉ cần tăng trưởng 3,3% hàng năm để Strategy có thể tiếp tục tài trợ cho cổ tức ưu đãi STRC vô thời hạn, là tiền thân đơn giản hơn của các con số ARR Hurdle và Floor chi tiết hơn được công bố trong tuần này.

Kho bạc đằng sau những con số

Các chỉ số này nhằm giải thích cho việc kho dự trữ tiếp tục tăng trưởng ngay cả khi tốc độ mua vào của Strategy đã chậm lại. Theo báo cáo mới nhất, công ty đang nắm giữ 843.775 BTC, được mua với tổng chi phí 63,69 tỷ USD, tính theo giá trung bình 75.476 USD/đồng, bao gồm cả phí.

Số lượng này giúp Strategy trở thành tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất với khoảng cách rất xa, vượt xa kho dự trữ 18.712 BTC của SpaceX (để so sánh), con số này chỉ được công bố thông qua hồ sơ IPO của công ty tên lửa này trong năm nay.

Strategy cũng đã trở nên chọn lọc hơn trong việc mua vào. Công ty đã công bố vào ngày 6 tháng 7 rằng họ đã bán 3.588 BTC với giá khoảng $216 triệu trong khoảng thời gian từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7, sử dụng số tiền thu được để chi trả cổ tức ưu đãi và tái thiết lập dự trữ tiền mặt ở mức gần $3,2 tỷ theo bản cập nhật mới nhất.

Đây là một trong những trường hợp hiếm hoi Strategy cắt giảm vị thế bitcoin thay vì tăng cường, một sự thay đổi khiến một số nhà phân tích cảnh báo không nên mua cổ phiếu MSTR, ngay cả khi Saylor khẳng định công ty vẫn tập trung duy nhất vào bitcoin.

Các chỉ số mới này sẽ không thay đổi lượng bitcoin mà Strategy sở hữu, nhưng chúng cung cấp cho các cổ đông (cũng như những người bán khống) những công cụ chính xác hơn để đánh giá liệu đòn bẩy tài chính của công ty có còn mang lại lợi ích cho họ hay không. Với việc chỉ số BTC Hurdle ARR và BTC Floor ARR hiện được công bố cùng với Chỉ số Sợ hãi & Tham lam trên bảng điều khiển của chính Strategy, các nhà đầu tư không còn phải tin tưởng mù quáng vào sự tự tin của Saylor nữa; họ có thể theo dõi, theo thời gian thực, chính xác số lượng bitcoin cần tăng giá mỗi năm để duy trì khả năng thanh toán của toàn bộ cấu trúc.