Saylor: Bitcoin chỉ cần mức tăng trưởng hàng năm 3,3% là đủ để chiến lược này có thể chi trả cổ tức cho STRC “vô thời hạn”

Luôn thẳng thắn bày tỏ quan điểm

Michael Saylor một lần nữa đóng vai trò "giáo sư", đăng tải suy nghĩ của mình trên X về MSTR vào ngày hôm qua:

"Một trong những chỉ số MSTR bị hiểu lầm nhiều nhất là ARR hòa vốn của BTC. Nếu giá BTC tăng nhanh hơn 3,3% theo thời gian, lợi nhuận vốn từ BTC có thể tài trợ cho cổ tức STRC vô thời hạn."

Các nhà phê bình lập luận rằng số cổ tức từ cổ phiếu ưu đãi ngày càng tăng của công ty cuối cùng sẽ buộc công ty phải thanh lý kho bitcoin của mình. Phản biện của Saylor dựa trên phép tính, tức là miễn là tốc độ tăng trưởng hàng năm dài hạn của bitcoin vượt qua ngưỡng một con số thấp, thì mức tăng giá của hơn 840.000 BTC sẽ tạo ra giá trị lớn hơn số tiền cổ tức tiêu tốn.

Chỉ số ARR hòa vốn thực sự đo lường điều gì

BTC Breakeven ARR (tỷ suất sinh lời hàng năm) là mức tăng giá trung bình hàng năm tối thiểu của bitcoin cần thiết để lợi nhuận từ bitcoin của công ty có thể trang trải các nghĩa vụ cổ tức ưu đãi mà không cần phát hành cổ phiếu phổ thông mới.

Saylor đã nhìn nhận vấn đề này theo một cách khác, khuyên khách hàng nên xem đây là thước đo tính bền vững cho toàn bộ mô hình, đồng thời lưu ý rằng công ty theo dõi con số này theo thời gian thực trên trang web của mình. Trong một bài đăng trước đó, ông đã xác định ngưỡng này ở mức khoảng 2,05%, đồng thời viết rằng nếu vượt qua mức đó, Strategy có thể chi trả cổ tức “vô thời hạn mà không cần phát hành cổ phiếu MSTR mới”.

Ngưỡng này đã tăng lên 3,3% do các nghĩa vụ cổ tức ưu đãi của Strategy gia tăng và giá bitcoin sụt giảm. Hiện tại, công ty phải đối mặt với khoản chi trả cổ tức hàng năm khoảng 1,5 tỷ USD cho năm loại chứng khoán ưu đãi của mình, một con số vượt xa doanh thu khoảng 477 triệu USD mà mảng kinh doanh phần mềm của công ty tạo ra vào năm 2025, theo nghiên cứu của Grayscale, vốn mô tả cấu trúc này là một thách thức về dòng tiền chứ không phải về bitcoin.

STRC (Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có lãi suất biến đổi Loạt A) nằm ở trung tâm của cấu trúc đó và được thiết kế để giao dịch ở mức gần mệnh giá 100 USD. Loại cổ phiếu này đã phát triển thành cổ phiếu ưu đãi có giá trị thị trường lớn nhất thế giới với hơn 8,5 tỷ USD (cung cấp cổ tức hàng tháng biến đổi, là khoản chi trả định kỳ lớn nhất từ dòng tiền của Strategy).

Giữa Toán học và Thực tế Thị trường

Các tính toán của Saylor đã phải đối mặt với thử thách thực tế đầu tiên trong tháng này khi Strategy bán 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu USD trong khoảng thời gian từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7 để tài trợ cho cổ tức ưu đãi, giảm lượng nắm giữ xuống còn khoảng 843.775 BTC. Việc bán ra này diễn ra sau cảnh báo của chính Saylor rằng công ty có thể sẽ bán bitcoin để trang trải các khoản chi trả cho STRC, và nó đánh dấu sự kết thúc dứt khoát của phương châm “không bao giờ bán” mà ông đã theo đuổi trong nhiều năm.

Sau đó, Ki Young Ju, người sáng lập Cryptoquant, đã cảnh báo rằng sự chán nản của nhà đầu tư có thể khiến STRC sụp đổ nếu nhu cầu đối với cổ phiếu ưu đãi suy giảm. Đồng thời, các nhà phân tích của JPMorgan cho rằng việc chính thức hóa việc bán bitcoin sẽ mang lại rủi ro hai chiều cho thị trường tiền điện tử.

Bản thân Saylor đã giải thích rằng việc thanh lý khoảng 1,4% tài sản hàng năm có thể tài trợ cho các khoản cổ tức ngay cả trong thị trường đi ngang.

Tuy nhiên, cả hai bên đều đồng ý về một điều: ngưỡng 3,3% là mức cực kỳ thấp so với tiêu chuẩn lịch sử của bitcoin. Tài sản này đã tăng trưởng với tỷ lệ hàng năm hai con số trong mọi giai đoạn nhiều năm trong lịch sử của nó, mặc dù nó cũng đã trải qua những đợt sụt giảm vượt quá 70% trên hành trình đó (và chính những giai đoạn đó, khi lợi nhuận biến mất nhưng cổ tức vẫn phải chi trả, là nguyên nhân buộc phải bán ra với giá không thuận lợi).