Cryptoquant cảnh báo sự nhàm chán có thể khiến STRC của Saylor sụp đổ, trong khi chiến lược này vẫn khẳng định “Bitcoin vẫn tiếp tục phát huy hiệu quả”

Thuyết "Sự nhàm chán"

Ki Young Ju, Giám đốc điều hành của công ty phân tích Cryptoquant, đã định hình lại kịch bản giảm giá theo một cách đi ngược lại với câu chuyện sụp đổ thông thường, cho rằng rủi ro lớn nhất của bitcoin không phải là sự sụp đổ mà là sự nhàm chán.

Ông lý giải rằng thị trường có thể vượt qua một đợt sụt giảm mạnh miễn là vẫn tin tưởng vào luận điểm dài hạn của tài sản này, nhưng một thị trường chỉ đơn thuần đi ngang trong nhiều năm sẽ dần làm xói mòn niềm tin (cùng với các cấu trúc tài chính được xây dựng dựa trên đó). Ki Young Ju đã dành phần lớn năm 2026 để dự báo về xu hướng đi ngang nhàm chán này, đồng thời lưu ý rằng dòng vốn đổ vào bitcoin đã cạn kiệt khi sự chú ý của nhà đầu tư quay trở lại với cổ phiếu và những “viên đá lấp lánh”.

Ông cũng ghi nhận chiến lược của Saylor và những người mua quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay đã hấp thụ lượng bán ra lớn từ các nhà đầu tư lâu năm, đồng thời ước tính rằng nếu không có nhu cầu đó, giá bitcoin có thể giao dịch ở mức gần 22.000 USD.

Tại sao STRC lại là điểm áp lực

Điểm yếu cụ thể mà Ki Young Ju chỉ ra là STRC, trung tâm của cỗ máy huy động vốn của Strategy. Được gọi chính thức là Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Loại A Tỷ lệ Biến đổi (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock), STRC ra mắt vào tháng 7 năm 2025 và được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá $100, với mức cổ tức điều chỉnh hàng tháng (hiện tại là 11,5%) nhằm duy trì sự ổn định về giá.

Bitcoin.com News gần đây đã đưa tin rằng STRC đã trở thành cổ phiếu ưu đãi có giá trị thị trường lớn nhất thế giới

, vượt mốc 8,5 tỷ USD chỉ trong chưa đầy một năm. Sự ổn định này chính là mục đích cốt lõi, khi Strategy sử dụng STRC để huy động vốn mới từ các nhà đầu tư khao khát lợi suất và chuyển số tiền thu được vào bitcoin, mà không làm pha loãng cổ phần của cổ đông phổ thông hay phải gánh nợ truyền thống.

Hơn nữa, cần lưu ý rằng số tiền thu được từ STRC đã tài trợ cho việc mua khoảng 77.000 BTC vào năm 2026, vượt xa dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ trong cùng kỳ.

Tuy nhiên, công cụ này dường như đã có chút chao đảo, gần đây trượt xuống mức 85 USD, giảm khoảng 15% so với mệnh giá, sau khi chạm mức thấp kỷ lục (một diễn biến thách thức lời hứa giao dịch gần mức 100 USD vốn là nền tảng của thiết kế này). Ki Young Ju cảnh báo rằng một thị trường dài hạn và ảm đạm chính là môi trường khiến các sản phẩm sinh lời như STRC gặp khó khăn.

Saylor vẫn kiên định

Saylor, Chủ tịch điều hành của Strategy (Nasdaq: MSTR), không hề nhượng bộ, đồng thời nhấn mạnh: “Thị trường hôm nay đóng cửa. Biến động thị trường chưa bao giờ là điều dễ dàng. Bitcoin vẫn tiếp tục hoạt động. Chúng tôi cũng vậy.” Thông điệp này được đưa ra khi giá bitcoin dao động quanh mức $62.500.

Hơn nữa, Bitcoin.com News đưa tin rằng Saylor gần đây đã phá vỡ sự im lặng sau khi Strategy bán bitcoin lần đầu tiên trong bốn năm để giúp trang trải cổ tức ưu đãi, một động thái đã gây chia rẽ cộng đồng và khiến cổ phiếu MSTR sụt giảm mạnh trong một thời gian ngắn. Các nhà phê bình còn đi xa hơn, với một số người gọi mức lợi suất 11,5% của STRC là một chiêu "mồi và chuyển hướng", nhằm tiếp thị khả năng tiếp cận Bitcoin trong khi buộc người mua phải gắn bó với một chương trình tài chính đòn bẩy.

Về phần mình, Strategy đã giới thiệu STRC như một “cổng vào” có độ biến động thấp hơn vào hệ sinh thái Bitcoin dành cho các tổ chức – một thông điệp mà Saylor đã tích cực quảng bá ngay cả khi giá cổ phiếu trôi xuống dưới mệnh giá. Mâu thuẫn thực sự không nằm ở việc Bitcoin có tồn tại lâu dài hay không, mà là liệu cơ chế được xây dựng để tích lũy Bitcoin có thể tồn tại trong một thị trường im ắng hay không.

Hiện tại, Strategy nắm giữ hơn 800.000 BTC, trở thành tổ chức nắm giữ lớn nhất, và hoạt động mua vào ổn định của họ đã góp phần tạo ra mức sàn cho giá. Nếu Ki Young Ju đúng khi cho rằng sự nhàm chán là kẻ thù, thì thử thách sẽ là xem các nhà đầu tư STRC có thể tiếp tục nhận cổ tức trong bao lâu khi giá không có biến động đáng kể.