Arthur Hayes cảnh báo Bitcoin có thể giảm xuống mức 50.000 USD trước khi đạt mốc 1 triệu USD

Hayes nghĩ gì về sự bùng nổ của AI

Arthur Hayes, đồng sáng lập Bitmex và Giám đốc Đầu tư tại Maelstrom, lập luận rằng sự bùng nổ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo trị giá hàng nghìn tỷ USD giống với bong bóng tín dụng bất động sản hơn là sự mở rộng công nghệ truyền thống. Trong bài luận có tiêu đề “Situationship” được đăng tải vào ngày 4 tháng 8, Hayes đã so sánh việc tài trợ cho các trung tâm dữ liệu với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 thay vì sự sụp đổ của bong bóng dot-com năm 2000 do lợi nhuận dẫn dắt, đồng thời lập luận rằng một cuộc khủng hoảng tín dụng AI có thể kích hoạt sự can thiệp của chính phủ và dòng tiền, từ đó đẩy giá Bitcoin lên mức 1 triệu USD.

Hayes viết:

"Khi các cơ quan chức năng hoảng loạn đủ mức vì nhận ra rằng sự tăng trưởng GDP do AI tạo ra chỉ là một bong bóng bất động sản thông thường khác, họ sẽ in tiền với số lượng lớn hơn cả cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Điều này cuối cùng sẽ đẩy giá bitcoin lên mức một triệu và cao hơn nữa."

Trọng tâm trong luận điểm của Hayes là các công ty hyperscaler, những công ty đám mây lớn đang xây dựng các trung tâm dữ liệu dùng để huấn luyện và vận hành các mô hình AI. Hayes lập luận rằng các công ty này thực chất đang tài trợ cho bất động sản chứa đầy phần cứng mất giá nhanh chóng. Khi các chip mới sản xuất ra nhiều năng lực tính toán hơn với ít điện năng hơn, các bên cho vay cuối cùng có thể phải tài trợ cho các cơ sở chứa đầy thiết bị lỗi thời.

Tại sao Fed và Bộ Tài chính tiếp tục duy trì dòng tín dụng

Các nhà tham gia thị trường được Cục Dự trữ Liên bang khảo sát đã nêu lên những lo ngại tương tự, trong đó các rủi ro liên quan đến AI được xếp vào hàng những mối đe dọa ngắn hạn hàng đầu mà những người được hỏi đã chỉ ra. Báo cáo Ổn định Tài chính tháng 5 năm 2026 của Hội đồng Cục Dự trữ Liên bang đã tham khảo ý kiến của 20 đối tác thị trường được nhân viên Cục Dự trữ Liên bang New York phỏng vấn vào tháng 3 và tháng 4, những người đã chỉ ra định giá cổ phiếu, chi tiêu vốn được tài trợ bằng nợ, tác động tiềm ẩn đối với thị trường lao động và tín dụng tư nhân là những điểm yếu chính. Một nửa số người được hỏi đã chỉ ra AI là một cú sốc tiềm ẩn, tăng so với mức 30% trong cuộc khảo sát mùa thu năm 2025.

Theo Hayes, các ngân hàng vẫn tiếp tục cho vay vào lĩnh vực rủi ro này, khi lãi suất ngắn hạn vẫn ở mức thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa trong khi lợi suất dài hạn tăng lên. Đường cong lợi suất dốc hơn làm gia tăng chênh lệch giữa chi phí huy động vốn của các ngân hàng và lãi suất cho vay, khiến các khoản vay trở nên sinh lời hơn. Hayes đã nhiều lần liên kết các điểm vào thị trường tiền điện tử với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm cả các khoản tín dụng được cấp cho các trung tâm dữ liệu, các công ty khai thác đất hiếm và các nhà sản xuất vũ khí.

Hayes cũng phác thảo một cơ chế hỗ trợ giả định của chính phủ bằng cách sử dụng quyền hạn cho vay khẩn cấp. Ông ước tính Quỹ Ổn định Ngoại hối (Exchange Stabilization Fund) hiện nắm giữ 28 tỷ USD, và với đòn bẩy 10 lần từng được áp dụng cho các công cụ đầu tư đặc biệt do Fed hậu thuẫn trong quá khứ, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có thể điều hướng khoảng 280 tỷ USD vào các dự án trí tuệ nhân tạo (AI) đang thua lỗ. Hayes mô tả sự can thiệp này là việc tạo ra tiền tập trung vào vốn chủ sở hữu thay vì nới lỏng định lượng truyền thống.

Thời điểm Hayes dự đoán Bitcoin sẽ chạm đáy

Theo phân tích của Hayes, Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, sau đó mất đi một nửa giá trị khi tín dụng và vốn cổ phần trong lĩnh vực AI hấp thụ dòng tiền biên. Ông lập luận rằng dòng vốn chảy vào cơ sở hạ tầng AI đã làm giảm thanh khoản sẵn có để hỗ trợ đà tăng giá tiếp theo của Bitcoin. Hayes đã cảnh báo rằng giá có thể đình trệ cho đến khi thanh khoản quay trở lại.

Ông viết thêm:

"Bitcoin sẽ dao động trong khoảng từ 60.000 đến 70.000 USD trong một thời gian, với mức giảm tiềm năng xuống 50.000 USD."

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) đang là yếu tố gây áp lực lên bức tranh ngắn hạn, với lập luận của Hayes rằng nhà đầu tư cũng cần xem xét các lo ngại liên quan đến khả năng công ty quản lý tài chính doanh nghiệp này bán ra bitcoin. Khung phân tích tổng thể của ông đặt thanh khoản, chứ không chỉ riêng việc áp dụng, vào trung tâm của đợt biến động lớn tiếp theo của bitcoin. Cùng lý lẽ này đã làm nền tảng cho mục tiêu giá cuối năm $125,000 mà ông đưa ra trước đó, khi chi tiêu cho chiến tranh đã bơm một lượng tiền mặt khổng lồ vào thị trường.

Hayes lập luận rằng sự phân bổ vốn sai lệch ở quy mô này đã vượt qua cả cuộc khủng hoảng subprime, trong khi cơn sốt tín dụng AI đã đạt đến quy mô tương đương với đầu tư vào đường sắt tính theo tỷ trọng GDP. Ông dự đoán việc cho vay quá mức cuối cùng sẽ gây ra thua lỗ, buộc các nhà hoạch định chính sách phải bơm thêm một lượng thanh khoản đáng kể vào hệ thống tài chính. Các phiên bản trước đó của luận điểm này cũng đi đến kết luận tương tự thông qua các kênh khác nhau, bao gồm cả dòng vốn tháo chạy khỏi trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Hayes bổ sung:

"Lần này, bitcoin đã tồn tại và giờ đây có thể biến giấc mơ của nhiều người thành hiện thực bằng cách đạt mức 1 triệu USD hoặc cao hơn."

Khi nào Hayes dự đoán bong bóng sẽ vỡ

Dòng thời gian trong bài luận đẩy thời điểm phải đối mặt với hậu quả ra xa nhiều năm, với việc Hayes mô tả đợt bán tháo AI hiện tại là một đợt điều chỉnh trong thị trường tăng giá vẫn chưa đạt đỉnh. Ông dự đoán tốc độ chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu đã được công bố sẽ chậm lại từ giữa năm 2027, và sự chậm lại này sẽ trở nên rõ ràng hơn trong năm 2028.

Theo phân tích của ông, tín dụng vẫn tiếp tục mở rộng trong suốt giai đoạn giảm tốc này, lặp lại tình hình từ năm 2006 đến 2007 khi cho vay thế chấp tăng trưởng sau khi đà tăng giá nhà ở Mỹ đã chững lại. Hayes dự đoán thị trường sẽ ưu ái các công ty hyperscaler cắt giảm ngân sách vốn khi các mô hình tiên tiến giá rẻ của Trung Quốc làm giảm giá và nguồn vốn chuyển từ dòng tiền tự do sang phát hành nợ và cổ phiếu.