IMF phân tích vì sao tài chính token hóa khó mở rộng quy mô

Quy mô nhỏ, thống trị thị trường ngách

Theo một báo cáo do Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) công bố, việc token hóa hứa hẹn sẽ chuyển đổi thị trường vốn toàn cầu thông qua giao dịch 24/7, sở hữu phân đoạn và thời gian giao dịch được rút ngắn, nhưng những rào cản cơ cấu quan trọng và các rủi ro ổn định tài chính mới nổi hiện đang cản trở sự phát triển của nó.

Trong một báo cáo mới, kèm theo một chương phân tích của “Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu” tháng 10 năm 2026, các chuyên gia của IMF đã nêu rõ những điều kiện cần thiết để thị trường tài chính được token hóa chuyển đổi từ một lĩnh vực ngách, phân mảnh thành một động lực tài chính chính thống.

Theo các chuyên gia, việc token hóa hứa hẹn sẽ gộp các quy trình nhắn tin, thanh toán bù trừ và thanh toán nhiều bước thành một bước thống nhất duy nhất. Tuy nhiên, họ cũng lưu ý rằng mức độ áp dụng hiện tại vẫn còn nhỏ so với tài chính truyền thống.

Để củng cố nhận định này, báo cáo chỉ ra hoạt động token hóa trong các thỏa thuận mua lại (repo), với khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình dao động từ 300 tỷ đến 350 tỷ USD. Tín dụng token hóa, quỹ thị trường tiền tệ và cổ phiếu đóng góp thêm 65 tỷ USD vào khối lượng này.

Ngược lại, riêng thị trường repo truyền thống của Mỹ đã xử lý khoảng 13 nghìn tỷ USD mỗi ngày, trong khi các thị trường vốn toàn cầu nắm giữ tổng tài sản trị giá hơn 300 nghìn tỷ USD. Hơn nữa, các hoạt động này tập trung chủ yếu tại Mỹ và một số trung tâm tài chính nước ngoài, trong khi các nền tảng giao dịch vẫn bị cô lập trên các mạng lưới không tương thích với nhau.

Nhu cầu của nhà đầu tư so với thanh khoản thấp

Mặc dù khối lượng giao dịch tổng thể còn thấp, báo cáo thừa nhận rằng các nhà đầu tư đang ngày càng ưa chuộng các tính năng độc đáo của sổ cái token hóa, chẳng hạn như giao dịch 24/7. Dữ liệu cho thấy hơn 50% khối lượng giao dịch trên các thị trường token hóa diễn ra ngoài giờ giao dịch truyền thống.

Khoảng 80% các giao dịch cổ phiếu được token hóa được phân tích đã được thực hiện với khối lượng nhỏ hơn một cổ phiếu đầy đủ, cho thấy nhà đầu tư cá nhân đang đón nhận xu hướng token hóa. Trong khi đó, lợi nhuận qua đêm từ cổ phiếu được token hóa được phản ánh vào giá mở cửa của cổ phiếu truyền thống ngay sau khi thị trường mở cửa, cho thấy các nền tảng token hóa và truyền thống đều phản ứng với cùng một thông tin cơ bản.

Bất chấp những lợi thế này, IMF cảnh báo rằng các thị trường token hóa hiện đang phải đối mặt với thanh khoản mỏng hơn, độ biến động cao hơn và chênh lệch giá do các nhóm thanh khoản bị phân mảnh trên các mạng blockchain khác nhau.

Mặc dù sự chậm trễ trong thanh toán truyền thống gây ra ma sát và chi phí vận hành, IMF lập luận rằng chính những sự chậm trễ đó trong lịch sử đã cung cấp các khoảng thời gian đệm quan trọng cho việc quản lý thanh khoản và đánh giá rủi ro. Việc chuyển sang thanh toán tức thì trên các sổ cái kết nối sẽ loại bỏ những khoảng đệm này và tạo ra các kênh truyền tải rủi ro mới.

Khi quá trình token hóa mở rộng quy mô, nó có thể làm gia tăng sự lây lan rủi ro, rủi ro đòn bẩy, bán tháo và tình trạng thiếu thanh khoản trên các mạng lưới liên kết với nhau. Để thúc đẩy tăng trưởng an toàn mà không cản trở sự đổi mới, IMF khuyến nghị áp dụng một cách tiếp cận trung lập về công nghệ.

"Các quốc gia nên làm rõ các quyền pháp lý liên quan đến tài sản được token hóa, đảm bảo rằng các hoạt động tương tự được điều tiết một cách nhất quán bất kể công nghệ nào, và hỗ trợ khả năng tương tác giữa các nền tảng token hóa và hệ thống tài chính truyền thống," IMF giải thích trong báo cáo.

Các quốc gia phải liên tục đánh giá các điểm yếu phát sinh từ sự liên kết, đòn bẩy và nhu cầu thanh khoản tức thời, đồng thời đảm bảo các tiêu chuẩn an toàn được mở rộng tương ứng với quy mô thị trường.