Grayscale cho rằng các nhà giao dịch Bitcoin không nên lo ngại về chu kỳ chính sách tiền tệ hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang

Grayscale nhận định chu kỳ chính sách của Fed đối với Bitcoin lần này sẽ khác

Theo một phân tích do Grayscale công bố vào ngày 17 tháng 9, các nhà giao dịch Bitcoin không nên coi đợt tăng lãi suất mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giống như chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ đã diễn ra trong thị trường gấu tiền điện tử trước đó. Zach Pandl, Trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, mô tả động thái hôm thứ Tư là một “điều chỉnh giữa chu kỳ” chứ không phải là sự khởi đầu của một sự thay đổi lớn trong chính sách tiền tệ.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã nâng phạm vi mục tiêu lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%–4% vào ngày 16/9. Ngân hàng Trung ương viện dẫn tình trạng lạm phát gia tăng và cho biết đợt tăng lãi suất này sẽ hỗ trợ việc sớm đạt được mục tiêu lạm phát 2%.

Pandl tóm tắt triển vọng của Grayscale:

"Theo quan điểm của chúng tôi, việc Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Tư — cùng với khả năng có đợt tăng thứ hai trong năm nay — khó có thể dẫn đến những thay đổi lớn trên thị trường tài sản kỹ thuật số."

Điểm mấu chốt trong phân tích của công ty tập trung vào quy mô và thời gian kéo dài của chính sách thắt chặt, thay vì hướng đi của động thái mới nhất. Grayscale dự đoán chu kỳ hiện tại sẽ có tác động hạn chế hơn đến việc phân bổ vốn so với chiến dịch thắt chặt kéo dài bắt đầu từ năm 2022.

Lần tăng lãi suất mới nhất cũng đã chấm dứt một khoảng thời gian dài không có thắt chặt chính sách tiền tệ từ phía Fed, khi ngân hàng trung ương này tăng lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2023. Trước đó, Fed đã nhiều lần cắt giảm lãi suất từ tháng 9/2024 đến tháng 12/2025 trước khi đảo chiều chính sách trong tuần này.

Tại sao Grayscale cho rằng đây không phải là năm 2022 lặp lại

Sự khác biệt so với năm 2022 là trọng tâm trong lập luận của Grayscale dành cho các nhà giao dịch bitcoin. Bắt đầu từ tháng 3 năm 2022, Fed đã khởi động một chiến dịch thắt chặt kéo dài, cuối cùng đã nâng lãi suất chuẩn lên 525 điểm cơ bản vào tháng 7 năm 2023, làm tăng đáng kể lợi suất từ tiền mặt và các tài sản sinh lãi khác.

Môi trường đó đã làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ bitcoin – vốn không sinh lãi – đồng thời thắt chặt điều kiện tài chính trên toàn bộ các tài sản rủi ro. Đối với các nhà đầu tư theo dõi tác động của chính sách Fed lên thị trường tài chính, chiến dịch kéo dài đó tạo nên bối cảnh khác biệt so với hiện tại, khi một đợt tăng lãi suất duy nhất diễn ra sau nhiều năm với các đợt tăng, cắt giảm và giữ nguyên lãi suất xen kẽ.

Đầu năm nay, Grayscale đã liên hệ hiệu suất tương đối của bitcoin với những thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất. Vào tháng 6, công ty này lập luận rằng bitcoin có thể thu hẹp khoảng cách hiệu suất so với cổ phiếu nếu Fed không thắt chặt chính sách tiền tệ, sau khi kỳ vọng lãi suất cao hơn trùng hợp với việc bitcoin có hiệu suất kém hơn cổ phiếu.

Pandl đã chỉ ra tháng 3 năm 1997 như một ví dụ lịch sử để so sánh với bối cảnh hiện tại. Fed do Greenspan lãnh đạo đã tăng lãi suất mục tiêu thêm 25 điểm cơ bản lên 5,5% vào ngày 25 tháng 3, nhưng không tiếp tục với một chuỗi các đợt tăng lãi suất kéo dài. Hồ sơ của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy đợt tăng lãi suất duy nhất năm 1997 là sự thay đổi lãi suất duy nhất trong năm đó.

Lãi suất cao hơn có thể ảnh hưởng khác nhau đến một số lĩnh vực tiền điện tử

Grayscale không cho rằng lãi suất cao hơn không có tác động đến các tài sản kỹ thuật số. Thay vào đó, công ty dự đoán hậu quả sẽ khác nhau trên thị trường tiền điện tử, với một số mô hình kinh doanh có thể hưởng lợi ngay cả khi chính sách tiền tệ thắt chặt gây ra thách thức cho các tài sản không sinh lãi.

Các nhà phát hành stablecoin là một ví dụ. Các công ty như Circle và Tether có thể thu được thu nhập lãi cao hơn từ dự trữ tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn khi lợi suất tăng. Grayscale cũng nhận định rằng lợi suất cao hơn từ trái phiếu token hóa và quỹ thị trường tiền tệ có thể khuyến khích dòng vốn đổ vào các sản phẩm tài chính dựa trên blockchain.

Trong khi đó, Bitcoin vẫn duy trì sự biến động sau quyết định của Fed thay vì bước vào đợt giảm giá kéo dài sau đợt tăng lãi suất. Bitcoin đã tạm thời vượt mốc $77.000 vào ngày 17/9 sau khi chạm đáy tháng chỉ chưa đầy 24 giờ trước đó, trong khi gần $260 triệu vị thế bán khống tiền điện tử đã bị thanh lý trong đợt phục hồi này.

Đối với Grayscale, điểm khác biệt chính vẫn là quy mô dự kiến của việc thắt chặt tiền tệ. Công ty này cho rằng một hoặc hai đợt tăng lãi suất vào năm 2026 sẽ khác biệt đáng kể so với chu kỳ thắt chặt nhanh chóng 525 điểm cơ bản đã định hình lại việc phân bổ vốn từ năm 2022 đến giữa năm 2023.