МВФ: ринок токенізації на $65 млрд має небезпечний підступ

МВФ виявив токенізовані активи на суму 65 млрд доларів

Міжнародний валютний фонд (МВФ) висловлює занепокоєння щодо наслідків токенізації для фінансової стабільності у розділі 3 свого «Звіту про глобальну фінансову стабільність» за жовтень 2026 року, який має назву «Розширення масштабів токенізації: нова ефективність, нові вразливості». У звіті аналізується, як фінансові інструменти на основі блокчейну можуть змінити традиційні ринки, об’єднавши випуск, торгівлю, кліринг, розрахунки та обслуговування в програмованих реєстрах.

Цифри розповідають цікаву історію. Станом на 31 липня обсяг токенізованих реальних активів (RWA), за винятком угод репо та стейблкоїнів, сягнув приблизно 65,1 млрд доларів. На токенізовані кредити припадало 30,4 млрд доларів, а на фонди грошового ринку — ще 17,5 млрд доларів.

Обсяг токенізованих акцій залишався порівняно незначним — 2,3 млрд доларів. Водночас токенізовані угоди репо зафіксували середньоденний обсяг транзакцій у 303 млрд доларів, що свідчить про зростаючий інтерес інституційних інвесторів до більш ефективного переміщення застави.

У доповіді зазначається:

«Токенізовані репо можуть забезпечити більшу гнучкість і точність у виборі часу проведення транзакції, що потенційно сприятиме управлінню ліквідністю».

Швидше розрахункове обслуговування має свою ціну

Токенізація обіцяє те, чого традиційна фінансова інфраструктура прагнула десятиліттями: швидші транзакції, менше посередників, автоматизоване дотримання нормативних вимог та ринки, що ніколи не закриваються. МВФ виявив, що понад половина торгів токенізованими акціями відбувалася поза звичайними годинами роботи ринків США. Приблизно 80 % транзакцій стосувалися менше ніж однієї акції, що свідчить про значний попит на часткову власність.

Але є один нюанс. Традиційні фінансові системи передбачають затримки, які дають установам час на звірку транзакцій, забезпечення ліквідності та управління несподіваними збоями. Розрахунки на основі блокчейну можуть усунути ці «перепочинки». МВФ попереджає, що програмовані застави, автоматизовані вимоги про поповнення маржі та безперервна торгівля можуть прискорити примусові ліквідації, коли ринки стикаються з проблемами.

Повторне використання застави на взаємопов’язаних платформах також може сприяти збільшенню левереджу, що дозволить фінансовому стресу поширюватися між установами та ринками значно швидше. Водночас смарт-контракти створюють залежність від програмного забезпечення, постачальників інфраструктури та зовнішніх джерел даних.

У документі МВФ застерігається:

«Композиційність може покращити координацію та ефективність використання капіталу, однак вона також сприяє поширенню ефекту доміно та левереджу між взаємопов’язаними додатками та розширює площу для операційних атак».

Чотири перешкоди на шляху від токенізації до Уолл-стріт

Незважаючи на зростаючу кількість експериментів з боку інституційних інвесторів, токенізовані ринки залишаються фрагментованими, відносно неліквідними та вразливими до операційних збоїв. У документі Міжнародного валютного фонду визначено чотири перешкоди, що заважають ширшому впровадженню. До них належать правова визначеність, чіткість регулювання, взаємодія між блокчейн-мережами та надійні активи для розрахунків.

Гроші центрального банку забезпечують потенційно безпечнішу основу для розрахунків, тоді як приватні стейблкоіни та токенізовані депозити створюють додаткові ризики, пов’язані з кредитами, ліквідністю та концентрацією. Фонд рекомендує технологічно нейтральне регулювання, посилений нагляд, механізми автоматичного припинення торгів та запобіжні заходи проти дестабілізуючих автоматичних ліквідацій.

Наразі МВФ вважає системні ризики обмеженими, оскільки токенізовані ринки залишаються відносно невеликими. Проте у звіті міститься цікаве протиріччя. Найбільша комерційна привабливість токенізації — усунення тертя у фінансових транзакціях — може також ліквідувати механізми, які допомагають ринкам протистояти фінансовим шокам.

Чим швидше працює Уолл-стріт, тим менше часу у неї може залишитися на реагування, коли щось піде не так. «Загалом, зменшуючи тертя, буфери та механізми посередництва, які традиційно допомагають поглинати шоки, ці особливості також можуть змінити те, як накопичуються вразливості та як шоки поширюються по ринках та інфраструктурах», — йдеться у документі МВФ, розділ 3.