DWF Labs повідомляє, що в ланцюжку знаходяться активи, що підлягають регулюванню (RWA), на суму 31 млрд доларів, але менше 10 % з них активно використовуються в DeFi

Blackrock, Maple та Figure змагаються за розкриття потенціалу реальних активів (RWA) на суму 31 млрд доларів

Інституційні інвестори перевели на блокчейни реальні активи (RWA) на суму понад 31 млрд доларів. Проблема полягає в тому, що більша частина цих активів практично не рухається.

У новому звіті DWF Labs Research зазначено, що менше ніж 10% токенізованих реальних активів, або приблизно 3 млрд доларів, активно використовуються в DeFi. Решта здебільшого лежить у гаманцях, утримуючись як довгострокові позиції, а не циркулюючи на ринках кредитування, торгових майданчиках чи системах забезпечення.

Цей розрив ставить головне питання щодо токенізації: чи капітал просто оцифровується, чи він стає більш продуктивним?

У звіті наводяться приклади великих токенізованих фондів казначейських облігацій США, таких як BUIDL від Blackrock, де, за даними звіту, відбувається менше 30 переказів на місяць, незважаючи на те, що в них зберігаються активи на мільярди доларів. DWF Labs зазначає, що бум токенізації є реальним, але поточний ринок все ще більше нагадує історію емісії, ніж історію ліквідності.

Чому токенізований капітал перебуває у стані застою

DWF Labs виділяє три структурні бар’єри, що стримують вторинну активність.

Перший — це ціноутворення. Приватні кредитні та нерухомі активи часто покладаються на оновлення чистої вартості активів, які надходять, у кращому разі, щодня. Це ускладнює маркет-мейкерам точне котирування великих угод.

Другий — це розрахунки та викуп. Викуп багатьох токенізованих продуктів досі займає кілька днів, тоді як ліквідність у ланцюгу залишається занадто низькою для потоків інституційного масштабу. Позабіржові ринки існують, але вони фрагментовані й часто недоступні для роздрібних користувачів.

Третім є регулювання. Обмеження на перекази, перевірки «знай свого клієнта» та вимоги щодо акредитації можуть ускладнювати інтеграцію токенізованих активів у бездозвільну DeFi.

«Ліквідність є основним обмежувальним фактором для масштабування токенізації в ланцюгу», — зазначив Андрій Грачов, керуючий партнер DWF Labs. «Чого бракує, так це інфраструктури, яка б дозволила торгувати цими активами у великих обсягах. Вирішіть цю проблему — і токенізація стане явищем для широкого ринку, а не лише для інституційних інвесторів».

Це обмеження також визначило, хто отримує вигоду. Наразі найбільше виграли менеджери активів, які випускають токенізовані продукти. Постачальники інфраструктури, що працюють виключно з криптовалютами, зокрема протоколи кредитування, оракули ціноутворення, маркет-мейкери та майданчики для викупу, отримали меншу частку вигоди.

Інфраструктурні компанії прагнуть подолати цей розрив

DWF Labs зазначає, що цей дисбаланс починає змінюватися.

Maple Finance залучила понад 3,6 млрд доларів загальної заблокованої вартості, об’єднавши токенізовані кредити в продукти із заставою у вигляді стейблкоїнів. Pyth та Redstone створюють інфраструктуру ціноутворення, що працює 24/7, для токенізованих акцій та сировинних товарів. Платформа Liquid Lane від Symbiotic використовує модель RFQ, в якій маркет-мейкери конкурують за встановлення знижок при викупі. Figure обирає інший шлях, інтегруючи емісію, вторинне ціноутворення та розрахунки в єдину платформу.

Наступна можливість може з’явитися поза межами домінуючого ринку долара США. Понад 94% токенізованих активів номіновані в доларах, хоча суверенні облігації в інших валютах становлять значну частку традиційних цінних паперів з фіксованим доходом. DWF Labs виділяє боргові зобов’язання країн, що розвиваються, зокрема облігації в бразильських реалах із прибутковістю близько 10% та облігації в турецьких лірах — близько 15%, як прогалину, яку ще належить заповнити.

Компанія також вбачає потенціал у токенізованих сировинних товарах та акціях. Попит на сировинні товари вже спостерігається, тоді як обсяг токенізованих акцій за приблизно рік зріс до понад 1 млрд доларів із 185 000 власників.

На думку DWF Labs, перший етап токенізації довів, що активи можуть переміщуватися в блокчейні. Наступний етап перевірить, чи можуть ці активи торгуватися, розраховуватися та приносити дохід у великих обсягах. Той, хто вирішить цю проблему, може отримати більшу вигоду, ніж самі емітенти.